投資のポイント
水素エネルギーエネルギーの戦略的地位ははっきりしており、全産業チェーンのコストダウンリズムと平価段階を把握している。1）戦略的地位：水素エネルギーのエネルギー属性と戦略的地位はすでに明確になり、水素エネルギーは源として広く、クリーンで低炭素、応用が広く、安全で効率的な二次エネルギーは高エネルギー消費/高排出業界の低炭素転換を助ける。2）発展現状：2020年中国の水素ガスの年間生産量は約3300万トンで、末端エネルギー総量の2.7%を占め、世界最大の水素製造国であり、産業発展は初期にある。3）計画目標：重点的に「首締め」技術を突破し、再生可能エネルギーの水素製造規模と応用比重を拡大し、2025年までに燃料電池車の保有量は約5万台、再生可能エネルギーの水素製造量は10-20万トン/年に達する。水素エネルギー産業は発展を加速させる見込みで、私たちは全産業チェーンの重要な一環に対して経済性分析を行い、現在の産業チェーンの各一環のコスト現状を把握し、本リズムを下げ、最も平価の潜在力を持つ方向を把握することを期待しています。
水素製造：副水素生産は炭素削減&コスト優位性を兼ね備え、グリーン水素の長期的なコスト削減空間が大きい。3種類の主流水素製造経路、水素製造純度製約の応用、燃料電池用水素は高純度低硫黄低炭素水素ガスを要求し、主流水素ガスの純度は99.99%より大きく、電解水水素製造&プロパン脱水素は99.999%水素ガス純度に達することができる。1）化石エネルギーの水素製造技術が成熟している&価格が低い：a）石炭の水素製造：石炭価格が450元/トンの場合、石炭の水素製造コストは約10元/kgで、炭素捕集後のコストは約16元/kgを考慮する；b）天然ガスの水素化：天然ガスコストが2.5元/m 3の場合、天然ガスの水素化コストは約18元/kgである。2）工業副水素生産は排出削減と経済性の優位性を兼ね備えている：コークス炉ガスの副水素生産コストは9~15元/kg、 Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co.Ltd(600618) 、軽炭化水素利用、アンモニアアルコール合成などの技術総合コストは13~22元/kgである。3）電解水のコストはまだ高く、風光電気価格の下落が待たれている：アルカリ電解水はすでに産業化応用され、電気価格が0.4元/度の場合、水素製造コストは約30元/kgで、その中の電気料金コストの割合は70%を超え、再生可能エネルギーの電気価格が0.15元/度に下がった場合、グリーン水素16元/kgはブルー水素と同等である。
貯蔵輸送：ガス貯蔵輸送コストは約8元/kgが主流を占め、パイプライン&液体水素輸送は大規模な輸送の重要なボトルネックを突破する見込みである。1）長管トレーラーのガス貯蔵輸送：技術が成熟し、水素源距離が100 kmの場合、20 Mpa長管トレーラーの貯蔵輸送コストは約7.79元/kgで、コストは距離に敏感で、短距離輸送の経済性が高い。2）ガスパイプライン輸送：コストは主に前期パイプライン建設に集中し、天然ガスパイプラインの水素添加研究は着実に推進されている。3）低温液体貯蔵輸送：大規模な輸送潜在力の方向、技術が未熟で、現在の難点は設備投資が大きいことと液化エネルギー消費が高いことである。
注記：規模化コスト削減&政策補助金による水素化ステーションの建設を駆動し、現在の注記コストは約11元/kgである。35 Mpaの日水素添加量500 kgの水素添加ステーションの初期投資額は約1500万元で、フル稼働下の追加コストは約11.33元/kg、端末価格は約55元/kg（補助金を含む）、核心設備の国産化&規模化建設の共同コストは低下し、2025年には8.73元/kgに下がる見込みだ。
応用：補助金の支持の下で水素燃料重量カードは燃料重量カードより経済性の優位性を備え、燃料電池システムのコストダウン&水素添加価格の下落に伴い、2026年に水素燃料重量カードと電動重量カードの価格が平価になる見込みである。1）現状の経済性分析：水素燃料電池客車と物流車は初期購入コストが高いため、全ライフサイクルで燃料車との平価を実現することが難しい。現在、「ボーナスで補充」政策は重カードに傾斜しており、水素燃料重カードは最高92.4万元の補助金の下で、購入コストは燃料重カードに近く、運行維持コストは燃料車の90%で、運営期間2年目に燃料重カードと平価を実現することができる。2）降本予測：水素燃料重カードにおける燃料電池システムのコストは53%、水素貯蔵システムは17%を占めている。プロトン交換膜、ガス拡散層などの核心技術の国産化&規模化に伴い、燃料電池車のコストは急速に下がる。私たちは20222025年に燃料電池システム/水素貯蔵システムのコストが年平均25%/7%、20252030年に20%/5%下落し、補助金が徐々に後退したと仮定し、2026年に初期補助金の下の水素燃料重カードが電動重カードと平価になることを考慮する予定です。
注目することを提案：産業チェーンコストの推計の角度から、私たちは現在工業副水素生産が最もコスト&規模の優位性を持って、産業チェーンのために優先的に平価の一環を平価にして、再生可能エネルギーの水素生産と燃料電池分野の発展の将来性と本を下げる潜在力が大きいと思って、注目することを提案します：1）工業副水素生産：＊ Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) 、＊ Oriental Energy Co.Ltd(002221) 、＊ Suzhou Jinhong Gas Co.Ltd(688106) ；2）核心設備メーカー：注付設備 Moon Environment Technology Co.Ltd(000811) 、 Houpu Clean Energy Co.Ltd(300471) ；燃料電池及び完成車[ Beijing Sinohytec Co.Ltd(688339) ]、[ Pan Asian Microvent Tech (Jiangsu) Corporation(688386) ]、[ Changzhou Tenglong Auto Parts Co.Ltd(603158) ]、[ Shanxi Meijin Energy Co.Ltd(000723) ]、[ Weichai Power Co.Ltd(000338) ]。
リスクの提示：政策の普及は予想に及ばず、技術の着地、関連施設の建設は予想に及ばない。
