\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 02 Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) )
良質なサルタン原料薬のリーダー、製剤、CDMOの転換は順調である：会社は2003年に設立され、高級医薬中間体と特色ある原料薬の研究開発、製造と生産に力を入れ、製剤、CDMOなどの分野に徐々に拡大している。短期的に見ると、会社のサターン原料薬業務の逆境は逆転し、CDMO業務は安定的に向上し、製剤業務は放出量の転換点を迎え、2022年に業績は明らかに好転し、純利益は2倍になる見込みだ。長期的に見ると、会社は研究開発チームの建設を加速させ、CDMOはマーサドンと協力し、製剤は百品種を備蓄し、業績空間は徐々に開いている。
原料薬：短期的な不利要素の解消、底打ち反発の開始：2021年にサターンの値下げ、為替レートの変動、新生産能力の固定転換などの多要素の影響を受け、会社のAPI業務の利益能力が損なわれた。私たちは会社のAPI業務が底を打ったと考えています。2022年1）サターンAPIの下流の値上げに伴い、上流の原材料が値下げされます。2）昌邑、京聖工場区の落地後の放出量、規模効菓の体現；3）為替レートは徐々に利益に転じている；4）冬季五輪後、山東工場区の電力製限が解除された。多要素は伝統的なAPI業務を2022年に四半期ごとの回復を加速させる。非サルタン類の製品はパイプラインが豊富で、ダビガ群エステル、リベロサルバンなどの商業化品種11品種、検証待ち品種16品種、研究開発センター品種数十品種を含み、三大台隊を形成し、長期的な業績の支えを提供している。
CDMO：大顧客プロジェクトは2022年に量を放出し、顧客の備蓄を豊富にして長期空間を開く：会社は20年余りのAPI経験の蓄積に頼って、低コスト、安定、高品質の合成能力を持って、しかも格氏反応、金属触媒結合、キラル反応などの合成技術の上で中国がリードしている。2021年、会社は積極的に応答し、マーサ東が重要な中間体の開発と供給を完成するのを助け、会社の強い研究開発実力と供給能力を示した。2022年に黙沙東アフリカのCOVID-19受注Q 2が納入され、第一三共の受注は依然として増加しており、衡瑞との協力プロジェクトの下半期には放出が開始される見込みで、CDMOの通常業務は2022年にも大きな成長空間があると考えられています。中長期的に見ると、会社は絶えず大薬企業との協力を深め、2021年末までに15社の商業化協力を達成する見込みのある顧客があり、中小革新薬企業と積極的に協力し、プロジェクトの備蓄が豊富である。
製剤業務：長期的な努力は2022年の結菓、後続プロジェクトの備蓄は豊富である：会社は長期的に製剤の研究開発能力を重視し、すでに3つの製剤研究開発センター（8000㎡）と300人以上の研究開発チームがあり、2021年末までに14品種、71項目の審査を待っている。会社は準備ができていて、前期の備蓄が放出され始め、2022年には6つの品種（Q 1が3つ承認された）が承認される見込みで、通年で20個申告し、2022年には6000万の収入をもたらす見込みです。今後3年間で、毎年10件、15~20件の申請が承認されます。採集背景の下で、後発医薬品の値下げメカニズムはすでに形成され、会社は一体化したコスト製御優勢に頼って量的に価格を交換し、後発医薬品市場の広い空間を開くことが期待されている。
利益予測と投資評価：20222024年の総収入はそれぞれ32.47、39.22、47.01億元で、成長率はそれぞれ28%、21%、20%と予想されています。帰母純利益はそれぞれ4.56、6.56、8.09億元で、成長率はそれぞれ123%、44%、23%で、20222024年のP/E推定値はそれぞれ28 X、19 X、16 Xである。会社の原料薬の苦境の逆転を目前にして、CDMO業務は放出量を加速し始め、製剤業務の備蓄が豊富で、初めてカバーし、「購入」の評価を与えた。
リスクの提示：サルタン類原料薬の輸出価格の変動リスク；為替レート変動リスク；CMOの新規顧客開拓は予想されたリスクに及ばない。製剤業務は予想されたリスクに及ばない。政策/環境保護リスクなど。
