投資のポイント
事件：ブルームバーグ通信によると、現地時間6月2日、OPEC+はビデオ方式で第29回閣僚級会議を行い、9月に計画されている全体の生産量調整を7月と8月に平均43.2万バレル/日増やすことを決定した。これはOPEC+が7月、8月に64.8万バレル/日増産することに同意し、これまで計画されていた増産43.2万バレル/日より約50%増加したことに相当する。しかし、この増産協議は油市の緊張を冷やしておらず、国際原油先物価格は下落せず、上昇していない。この日のBrent原油先物の決済価格は117.61ドル/バレルで、前日の116.29ドル/バレルより1.32ドル/バレル上昇し、6月23日に119.72ドル/バレルに続伸した。WTI原油は同じ成長傾向を維持し、6月21~23日の先物決済価格はそれぞれ115.26ドル/バレル、116.87ドル/バレル、118.87ドル/バレルだった。
コメント：
国際原油価格は高位振動を続け、OPEC+は圧力に迫られて増産を加速している。国際原油価格は2020年4月の安値以来回復を続け、2022年に入ってから、ロシアと烏の衝突は世界の原油供給パニックを引き起こし、国際原油価格は暴騰を続け、3月8日には一時137ドル/バレルを超え、2010年以来の最高原油価格を記録した。EIAは5月のSTEOで2022年のBrent原油の平均価格が103.35ドル/バレル、2023年は97.24ドル/バレルと予想され、原油価格は長期的に高位にある。OPEC+は1ヶ月前に元の増産計画を完成することを決定し、9月に増産すべき43.2万バレル/日を7-8月、つまり毎月各64.8万バレル/日に分配し（元の計画より43.2万バレル/日50%増加）、8月までに9月に完成する予定の増産目標を完成する。米国はOPEC+に原油生産量の向上を要求することで、市場の供給麺に対する懸念を緩和し、原油価格の上昇を抑えることを望んでいる。EIAの統計によると、西側諸国の制裁により、4月のロシアの原油生産量は前月比100万バレル/日減少したが、EUのロシア原油禁止令が徐々に施行されるにつれて、ロシアの原油供給は300万バレル/日減少するかもしれない。同時に、今回の成長はOPECの各加盟国に比例して分配されるが、IEAの統計によると、イランを除いてOPECの余剰生産能力は主にサウジとアラブ首長国連邦の両国に集中し、それぞれ余剰生産能力184万バレル/日と109万バレル/日を持っており、他の多くの国はすでに増産計画に影響を与える有効な生産能力をほとんど持っていない。現実の前では、今回のOPEC+増産計画は「無力」になり、実際の増産数量は計画数量に及ばないと同時に、ロシアの原油制裁による供給不足を補うことができず、世界の原油市場は依然として供給不足の構造を維持すると考えている。
OPEC+減産の実行率は引き続き高く、今回の増産加速や「無力」になるだろう。新浪財経などのニュースによると、私たちは今回のOPEC+減産過程を整理し、今回の減産は2020年5月に始まり、OPEC+は2018年10月の生産量を基準に、2020年5月1日から970万バレル/日の減産を計画している。2020年7月1日から12月まで770万バレル/日減産した。2021年1月から2022年4月まで580万バレル/日減産する。2021年8月、OPECは減産ベースで40万バレル/日の原油生産量を2022年4月まで増やすことを決定した。最近発生したロシアとロシアが直麺している国際制裁により、世界の石油供給が下落し、2022年3月末、OPEC+は今年5月の月間総生産量を43.2万バレル/日上方修正し、2022年末まで協議を継続することを決定した。5月に行われた第28回OPEC+閣僚級会議で、OPEC+は米国が提出した成長要求を再び拒否し、6月にも43.2万バレル/日の速度で生産能力を小幅に放出することを決定した。2021年以来、OPEC+減産の実行率は100%以上を維持し続け、ロシアと烏の衝突が勃発した後、ロシアの原油生産量が急落し、減産の実行率が大幅に上昇し、2022年4月にOPEC+減産の実行率は200%を超えた。OPEC+が長期にわたって高減産の実行率を維持している理由は、原油高に対する自身の要求から来る一方、加盟国ごとの有効な余剰生産能力の製限を受けているからだ。IEAの統計によると、4月のOPEC余剰生産能力は537万バレル/日で、主にサウジ、アラブ首長国連邦、イランに集中し、それぞれ余剰生産能力184万バレル/日、109万バレル/日と125万バレル/日を持っており、三国の合計は78%を占めており、ナイジェリア、アンゴラなどの他の加盟国は数ヶ月間、生産量目標を実現できなかった。
米露の原油供給は弾力性に製限され、世界の原油価格は高位を維持する見込みだ。EUはロシア原油の全面禁止を発表した。国際制裁の影響で、国際石油会社はロシアから撤退し、EIAは4月のロシア原油生産量が100万バレル/日下落したことを統計した。また、EUはこのほど、ロシア石油の輸入を段階的に削減すると発表した。EUは6カ月以内にロシア海運原油の購入を停止する予定で、EUのロシア原油輸入の3分の2を占め、8カ月以内にロシア石油製品の購入を停止する。2022年末までに、EUがロシアから輸入する石油は90%減少する。厳しい国際製裁により、ロシアの原油は300万バレル/日まで供給不足になる可能性がある。ロシアのウラル原油は基準ブレント原油現物の水貼り幅より長期的に高い。6月3日、ウラル原油価格は即時市場のブレント原油現物価格より39.1ドル/バレル低い。米国の増産は緩やかな在庫が底をついた：今週の米国の石油掘削機の数は574基で、先週と同じだった。2022年に入ってから、国際原油価格は急騰したが、米国の活発な掘削機の数は伸びが遅く、新井掘削を支援する十分な資金がなく、米国のシェールオイル企業は在庫井戸（DUC）の完全操業を優先的に拡大することを選択した。EIAの統計によると、米国のDUCの数は2020年8月以来低下し続け、2022年4月まで4223口に低下し、50%近く下落した。DUCの低下が続くか、2022年の米国の原油成長には限界がある。3月末、米国は6ヶ月以内に計1億8000万バレルの戦略石油備蓄を放出すると発表した。今年3月25日現在、米国のSPR備蓄は5億683万バレルで、計画通り1億8000万バレルの原油を放出した後、米国の残りのSPRは3億883万バレルにすぎず、IEAが規定する最小SPR備蓄量に迫っている。5月27日、米国SRPはわずか5億2700万バレルで、1987年以来最も低い位置にある。
投資提案：原油価格の上昇は石油企業の業績を牽引し、投資資本の支出が回復し、関連化学品の価格が増加し、 Petrochina Company Limited(601857) 、中国海油、 Zhongman Petroleum And Natural Gas Group Corp.Ltd(603619) China Oilfield Services Limited(601808) Nanjing Develop Advanced Manufacturing Co.Ltd(688377) Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) 、衛星化学などの企業に注目することを提案した。
リスク提示：地政学的不安定、OPEC+政策変化、ロシア製裁変動、世界的な疫病状況の繰り返し。
