5億元を発行する計画で、1日の申請時間だけで、購入額は300億元で、購入倍数は60倍に達する……これは最近の1匹の城の投資債の発行状況であり、最近の城の投資債市場のホットな縮図でもある。
業界内の分析によると、都市部の債務投入が「香ばしい人材」になった原因の一つは、「資産不足」、銀行資金の堆積、二つ目は都市部の債務発行規模が持続的に低下し、供給不足を形成しているからだという。都市部の債務投入には地方政府の信用裏書があり、資金麺に余裕があり、金利が低位を維持している場合でも、都市部の債務投入の金利優位性は依然として際立っている。しかし、市場では、一部の債券の推定値が高く、一部の都市投資会社の資質が弱いリスクを警戒すべきだという注意喚起の声もある。
引受倍数は1倍から60倍になり、単祇城の借金は1日に100億
「一つは大豊海港のもので、もう一つは興化城が投資したもので、（購入倍率は）どちらも高い」。最近、予約の倍数が高い城投債について、ある販売銀行の関係者は貝殻財経記者に例を挙げた。
大豊海港とは「江蘇大豊海港ホールディングス有限会社」を指す。貝殻財経記者が全国銀行間同業解体センターを捜索したところ、同社は5月25日に短期融資券（債券は「22大豊海港CP 002」と略称）を発行し、期限は1年で、発行額は5億元を計画している。1日の申請時間だけで、有効な申請金額は298.5億元に達し、予約倍率は59.7倍に達した。今年3月に大豊海港が発行した同期限同額の「22大豊海港CP 001」は、購入倍率が1倍にすぎない。
募集説明書によると、大豊港は1997年に設立され、国有独資会社であり、主体格付けAA、塩城市政府は実際の支配者である。会社は港業務を主とし、江蘇省が重点的に建設した三大深水海港の一つ大豊港は大豊海港会社が資産経営と運営を担当している。会社は貿易、不動産開発、工事建設、農業などの業務にも足を踏み入れ、海融広場などの大豊港城のシンボル的な主体建築は大豊港傘下の会社が開発した。今年第1四半期末、大豊港の資産負債率は66.64%だった。
同じように1日で100億元を「金を吸う」のは債券「22興化城投SCP 003」もある。貝殻財経記者はこの債券の発行状況の公告から、この超短期融資券は興化市都市建設投資有限会社から発行され、会社主体の格付けもAA級であることを明らかにした。3億元を募集し、5月27日に募集する計画で、1日以内に有効な申請金額は180億元で、予約倍数も60倍に達した。
この債券の発行予定金利区間は本来4~5%で、最終発行金利は3.95%だった。「このような状況は下限を開いたことです。計画発行金利区間は前期に定められており、実際の発行金利はみんなの申請価格によって決まり、購入者が多く、みんなが考えているのは市場の評価値も反映している」。前述の引受銀行関係者は分析した。
狂乱強盗の背後には、銀行の「資産不足」、都市部の国債発行規模が小さくなっている
この2つの城の借金の引き受け状況は最近の城の借金市場のホットな縮図である。
Huaan Securities Co.Ltd(600909) 研究報によると、今年の新発城投債では、購入倍数の1499件の債券が披露され、平均購入倍数は1.33倍で、そのうち1-4月の平均は1.22倍で、5月には2.61倍に大幅に上昇し、5月には5件の債券倍数が10倍を超えた。金利については、Windの統計によりますと、今年最初の5ヶ月間の都市部の国債発行券面金利はそれぞれ4%、3.83%、3.01%、3.98%、3.91%で、前年同期の水準を明らかに下回ったということです。5月末には「22 Suzhou New District Hi-Tech Industrial Co.Ltd(600736) SCP 014」などを含む複数の都市の国債発行金利が2%を割り込むことも珍しく、発行者主体の格付けはAAAにも達している。
城投債はなぜ今手を奪われた資産になったのか。多くの市場機関が銀行の「資産難」に言及している。 Everbright Securities Company Limited(601788) 首席銀行業アナリストの王一峰氏によると、信用需要が弱いため、銀行間の資金の堆積は「せき止め湖」を形成し、資金麺の短端金利は政策金利を下回っている。興証固収は報告書の中で、機構のリスク選好が下落したため、加久期と沈下資質に対して比較的に慎重で、市場は構造的な「資産荒」の構造を呈していると述べた。
需要側の資金が大量に流入しながら、都市部の債務供給規模が低下し続けている。Windの統計によると、今年1~5月の都市投資債の発行規模は2.17兆元で、前年同期より7.3%減少した。純融資規模は7556億で、前年同期より18%減少した。そのうち、5月の都市投資債の発行規模は239205億元で、4月の発行規模より約54%下落した。
城投債の発行規模の低下は発行政策の引き締めなどの要素と関係がある。昨年、監督管理部門は債務リスクの大きい地方都市の債務投入に対して製約を加え、同時に銀行保険機構に対して地方政府の隠れた債務リスクの防止と解消をさらに行うよう要求した。ある財政システム関係者は貝殻財経記者に、システム内部で地方政府の隠れた債務問責例を何度も通報したことがあり、一部の地方では城投債で隠れた債務を虚偽に解消する場合があることを明らかにした。
Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) 首席固収アナリストの孫彬彬氏は、隠れた債務を厳格にコントロールする背景の下で、城投融資の拡大は限られており、城投資質の分化はさらに明らかになっていると述べた。不動産信用事件が頻発し、融資環境はまだ改善されておらず、不動産債の選択も限られている。全体的に見ると、2022年以来、信用債市場の供給が弱く、資金麺が引き続き低く安定している限り、信用債の金利優位性は依然として際立っている。
剛性引換予想下城投資の質分化が明らかになり、弱資質城投会社の再融資リスク を警戒する。
城投債の熱の下で、一部の債券の評価値が高い問題はありますか？弱資格城投会社のリスクはまた予審を得ていますか？
ある証券会社のアナリストは貝財経記者に対し、「現在、市場は城投の公開債券を剛性現金化したものと見なしており、低格付けでも違約したことはない」と話した。前記引受銀行の関係者によると、発行者の地域、発行金利、発行時間などの総合要素に基づいてリスクを判断しなければならないという。
市場にも注意する声が少なくない。ムーディーズの報告書によりますと、現在の監督管理政策の変化と業務の転換は、城投会社間の信用差の異化をさらに拡大し、投資家の危険回避感情の上昇も弱い地域、弱い資質の城投会社が大きな再融資リスクに直麺することになるということです。
Haitong Securities Company Limited(600837) は「中部+川渝」地区の都市投資債を推薦し、一方で今年6月3日現在、全市場の存続都市の投資債規模は合計15.62兆元で、「中部+川渝」の合計存続債規模は5.07兆元で、32.45%を占め、供給側は掘削需要を満たしている。一方、現在、沿海省の都市部の債務金利差は低いレベルに圧縮されており、相対的に、「中部+川渝」の組み合わせは一定の価格比を備えている。また、中部省の債務率、負債率は外界層の省に比べて依然として一定の空間を備えている。
評価の麺では、ある私募基金債トレーダーはメディアに対し、「高信用格付け城の債務供給が増加し続け、需給の緊張関係と「資産不足」の状況を効菓的に緩和すれば、これまで評価が高かった城の債務は大幅に回復し、重倉城の債務を投入した投資機関が潜在的な投資リスクを余裕を持って回避できるとは限らない」と述べた。
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