イベントの概要：
中央銀行は5月の金融と社会融通データを発表した：5月に人民元ローンが1兆8900億元増加し、前年同期より3920億元増加した。人民元預金は3兆4000億元増加し、前年同期より4750億元増加した。M 2の成長速度は11.1%で、同環比はそれぞれ2.8 pctと0.6 pct向上した。M 1は4.6%増速し、同環比はそれぞれ1.5 pctと0.5 pct低下した。5月には社融が2兆7900億元増加し、前年同期より8399億元増加し、月末の残高の伸び率は10.5%増加した。
分析と判断：
5月に手形のインパルスを継続し、発力ローンの増速を供給して段階的に反発した。
5月の信用総量は前年同期比で増加し、予想を上回った。人民元ローンは1兆89兆元増加し、前年同期比で3920億元増加し、ローンの増加率は今年に入って初めて前月比で0.1 pctから11%上昇した。しかし、構造は依然として弱く、主に対公短貸と手形の計量による：
1）住民ローン：疫病の影響の弱体化と各地の商業再開の推進に伴い、5月に住民側の融資需要の限界が修復され、単月で2888億元が新たに増加し、先月よりマイナス増加態勢が改善されたが、前年同期より3344億元少ない。その中で、住民の短期貸付の増加量は1840億元で、すでに前年同期のレベルに復帰し、あるいは住民消費の修復を反映している。5月の不動産コントロール政策の組み合わせ拳の登場により、総量が緩和されたことから、都市の施策による2つの次元に達し、刺激政策がより多く、力が強く、不動産販売データは前年同期比で減少幅が依然として明らかであるが、周辺よりも改善され、対応する5月の住民の中長期ローン回帰は1047億元増加し、通常の月平均レベルを下回っており、前年同期比3379億元増加した。
2）企業ローン：5月に1.53兆元増加し、前年同期より7200億元増加し、倍近くに達した。その中で、中長期ローンは5551億元増加し、前年同期より977億元増加したが、増加幅は以前より改善した。企業の短期貸付/手形はそれぞれ26427129億元増加し、前年同期より32865591億元増加し、単月手形の増加量は過去最高を更新した。5月の再割引金利が一度底打ちし、割引引受比が上昇を続けていることと結びつけて、主に安定成長政策の定調と加速推進の下で、監督管理も銀行の信用投入に対する前年同期より多くの誘導を強化し、銀行手形の沖合いの需要は差し迫っている。
全体的に言えば、5月の信用構造は弱いが、総量は予想を超え、4月の限界よりも改善され、主に供給端が主導しているが、5月のPMIデータは回復したが、依然として栄枯線の下にあり、全体的な信用需要はまだ回復していない。将来的には、企業の再生産のリズムと投融資需要の修復、不動産下り週期の住民側需要の変化に注目する必要がある。
信用と政府債の発行が加速し、底打ち経済が回復し、社融の成長率が再び回復した。
5月には社融が2兆7900億元増加し、前年同期より8399億元増加し、月末の残高の伸び率は0.3 pctから10.5%上昇し、各支部は前年同期より増加した。ローンと政府債は主要な貢献部分である。そのため、政府債の発行は依然として6月の社融を支え続ける。企業債の純圧力は108億元減少したが、低基数では前年同期より969億元減少した。2）表外の非標準融資（委託ローン+信託ローン+未割引引受為替手形）は全体的に1819億元減少し続け、委員会ローンと信託ローンは前年同期より810億元減少し、非標準融資の収縮力は引き続き緩和され、割引需要は未割引手形の規模に強く影響し、引き続き減少した。3）実体に投入された人民元ローンは新たに1兆8200億元増加し、前年同期より3936億元増加した。
M 1 M 2カッター差が負方向に広がる
5月のM 2の成長率は11.1%で、同環比はそれぞれ2.8 pct/0.6 pctを向上させ、あるいは信用と社融の成長率の上昇による貨幣の派生を促進し、政府債の発行のスピードアップ、資金支出の力が強い。M 1の増速は4.6%で、同環比はそれぞれ1.5 pct/0.5 pct低下した。M 1-M 2ナイフの差はマイナス方向に1.1 pctから-6.5%広がっており、企業の経営活性度と不動産販売が明らかに改善されていない下で、資金活性化の程度はまだ高くない。5月の預金総量は3兆4000億元増加し、前年同期より4800億元増加した。広い信用プラスコードの恩恵を受け、住民と企業の預金が増え続け、貯蓄意欲が相対的に強いことも反映されている。5月には特別債務が8月末までに基本的に使用されることを明らかにし、財政支出のさらなる強化を促進し、財政預金は前年同期比3600億元以上増加した。
投資提案：
5月の信用総量は回復したが、構造は依然として悪く、住民と企業の中長期ローンは依然として主要な牽引であり、有効な融資の改善には時間がかかり、経済内の生産エネルギーの修復と牽引も待たれ、経済回復のリズムに注目する必要がある。第2四半期以来、政策端は明らかに力を入れ、財政と構造的な通貨政策、および産業政策の支持を強化し、インフラ建設などの経済支持作用の発揮を牽引し、市場の自信を高めることも期待されている。業界レベルでは、操業再開の期待の高まりに伴い、市場は段階的に安定し、将来の経済環境の改善は企業経営と信用環境の修復に有利で、銀行の評価修復の空間を開く。現在、プレートの推定値の底には市場の悲観的な予想が十分に反映されており、良質な銀行の前期推定値は合理的な区間に戻り、比較的に高い価格比を備えている。つの株麺では、招商、平安、興業、成都、杭州、寧波、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) などが引き続き推薦されています。
リスクのヒント
1、経済修復の幅とリズムは予想に及ばない。
2、個別銀行の重大な経営リスクなど。
