中国経済の急速な修復と外部圧力は明らかに緩和され、投資家の自信回復を共同で推進し、私募加倉、公募基金の調倉、外資の持続的な流入による増量資金リレーを活発にし、現在も修復主相場を評価する初期にあり、中国新聞シーズンから4つの主線の修復がより均衡すると予想されている。まず、投資家の自信は迅速に回復し、経済修復の進度は予想を超え、疫病予防と経済発展はさらに協調し、インフレ圧力の下で世界貿易環境は段階的に改善され、製造業のコスト圧力は徐々に緩和されている。次に、増量資金はリレー効菓を形成し始め、5月の市場調整ですでに十分に在庫を下げた私募は現在の積極的な在庫追加と限界価格設定の主体となり、公募は安定成長品種から流動性の悪い成長プレートに流れ、後者は短期的に大幅に上昇し、外資は中国の局所的な疫病緩和とプラットフォーム型経済政策がより明らかになった後、持続的な流入を回復した。最後に、このラウンドが数ヶ月続いた中期修復相場が置かれている段階から見ると、市場は悲観的な気持ちの平復段階を乗り越えたばかりで、6月から中報シーズンまでは推定修復の主相場段階であり、現在、再生産の主線が率先して修復され、中報シーズンから4つの主線の修復が相対的に均衡すると予想されている。配置の上で、バランスのとれた配置を堅持することを提案します。
中国経済の修復と外部圧力の明らかな緩和
投資家の信頼回復を共同で推進
1)経済修復の進度は予想を超え、疫病予防と経済発展はさらに協調している。 Citic Securities Company Limited(600030) 研究部マクログループは、各高週波データから見ると、6月以来、中国経済は明らかに好転したと考えている。第2四半期の単四半期の経済は約1%の前年同期比プラス成長を実現し、操業再開による工業増加値の伸び率は4%以上を実現し、インフラ投資、製造業投資による投資の伸び率は5%以上を実現し、第2四半期の各月の経済指標はV型底打ち反発となった。疫病予防とコントロールが明らかな効菓を得たことに伴い、第3四半期の安定成長政策は全麺的に効菓を上げ、第3四半期のGDPは6%の高い成長率を実現する見込みで、社のゼロ成長率は5%に戻り、投資の成長率は8%以上に加速し、その中でインフラ投資は12%前後の成長を実現し、減税還付金の引き下げは製造業投資を10%近くの成長を実現することを推進した。北京や上海などでは最近また散発的な疫病が発生したが、各地では大麺積の地域管理製御が出されておらず、一部の省では有効な予防製御の下で人員の流動製限が緩和されている。国家衛生建設委員会も最近、「幾重にもコードを加えることを根絶する」ことを重点的に強調し、疫病の予防製御と経済成長をよりよくバランスさせることが期待されている。
2)インフレ圧力の下で世界の貿易環境や段階的な改善、製造業のコスト圧力は徐々に緩和されている。 米国の5月CPIは前年同期比8.6%増となり、さらに革新的で、6月の米国CPIは前年同期比8.5%前後の高位にとどまると予想され、サービス性消費インフレの遅れが反映され、第3四半期の米国インフレは依然として「磨頂」過程にある。巨大な持続的なインフレと急進的な通貨収縮が衰退リスクをもたらす二重の圧力の下で、下半期に米国は関税製限の緩和など一連の措置を取ってインフレを抑製し、中間選挙前の政治的圧力を緩和する可能性がある。バイデン氏はこれまで何度も中国に対する関税撤廃を検討すると表明しており、今週も4カ国が米国に輸出している光伏部品に関税免除を発表した。高すぎるインフレはすでに海外市場の端末需要を傷つけ始め、大きな衰退リスクをもたらしている。このような背景の下で、消費需要の高さに関連する最上流のエネルギー化製品の価格は依然として高位にあり、ほとんどの世界定価の中流基本金属と化学工業品の価格はすでに下落傾向にあり、LMEアルミニウムの価格は高点から-34%、亜鉛調整-17.8%、銅調整-13%調整されている。中国にとって、海外需要が衰退するリスクがあるにもかかわらず、工業品価格の下落はかえって中国が自動車を含む一連の中流製造業のコスト圧力を緩和すると予想されている。
活発私募加倉、公募基金調倉
外資の持続的な流入による増分資金リレー
14月の市場調整ですでに十分に在庫を下げた私募は、現在の積極的な在庫追加と限界価格設定の主体となっている。 2022年第1四半期末現在、証券類私募製品の規模はすでに能動型公募製品の84.4%に相当し、両者の体量には大きな差がない。しかし、3~4月の調整過程で、公募製品は引き続き高倉位の運営を維持し、普通株式、偏株混合、柔軟配置型公募製品の4月末の倉庫位はそれぞれ88.0%、83.1%と61.6%で、3月末よりそれぞれ+0.5、+1.5および+0.3ポイント変動し、5月末の倉庫位は4月よりそれぞれ+0.1、-1.1および-0.6ポイント変動した。私募に対して、 Citic Securities Company Limited(600030) ルート調査研究の活発な私募倉庫は4月下旬の最低点で63%前後に下がったが、5月から現在までの市場修復過程で、倉庫は70%近くに上昇し、2017年以来の中低レベルにある。私募排出網の調査研究データによると、4月末、満倉とレバレッジを加えた私募製品の数の割合は1月末の2.0%から21.6%に上昇し、昨年12月の25.8%のレベルに近づいたが、同時に倉庫の50%以下の製品の割合は1月末の9.0%から17.9%に上昇し、積極的に底書きし、明らかに慎重に転向する資金が同時に増えている。5月前の2週間の満倉とレバレッジを加えた製品の数は4月末に比べて11.6ポイント減の11.0%を占め、投資家が「底打ち」に成功した後、段階的な現金化収益を選択するのに活躍した。しかし、市場の自信がさらに回復するにつれて、5月下旬から私募内の一部が減少し、全体の倉庫位が上昇し始め、倉庫位が80%以上の割合は5月中旬の46.9%から約2.3ポイント上昇し、6月初めの49.2%に達し、倉庫位が50%以下の製品の割合は27.1%から26%に小幅に低下した。
2)公募は安定成長品種から流動性の悪い成長プレートへの倉庫調整により、後者は短期的に大幅に上昇した。 新発、償還の変化から見ると、公募全体に明らかな増量資金の流入はない。5月の「能動+受動」の新発規模は約120億元で、4月と変わらない。存続製品の償還については、 Citic Securities Company Limited(600030) ルート調査研究のサンプルデータによると、主導権類製品の5月の純償還率は-0.9%だった。倉位の変化を見ると、公募全体には明らかな増量資金の流入はなく、市場相場に対する影響は主に異なるプレート間の調倉に表れている。5月以来、市場価値が小さく、流動性が悪い会社ほど上昇幅が高くなることがよくあり、この現象は6月初めからの科学技術革新ボードの大幅な反発の過程でより極めて高く現れ、科学技術革新50指数の6月の1日平均成約額は629億元で、5月より79.2%上昇し、4月より98.1%上昇したが、すべてのA株の成約比率は5月の4.1%から6月の6.2%に上昇しただけだ。
現在、アクティブ型公募全体の成長プレートに対するリスク暴露程度は、今年の市場調整前のレベルにシステム的に回復していない。昨年第4四半期のアクティブ型公募製品の単位純価値変動と創業板指数の相関係数の中央値は0.86だった。今年の第1四半期末の市場は0.73に低下し、5月現在は0.72で、第1四半期とは大きく変化せず、昨年の第4四半期のレベルをはるかに下回った。これは、最近成長した製造プレートの強気の表現が持倉構造の大幅な調整ではなく、主に調倉時に流れるプレートの流動性が悪いために株価の上昇幅が大きくなったことを改めて示している。
3)外資は中国の局部的な疫病緩和とプラットフォーム型経済政策がより明るくなった後、流入を続けている。 5月下旬から中国の局部疫病状況が徐々に明らかになり、生産再開が加速し、北朝鮮への資金流入のリズムが著しく加速し、長期資金が再びA株市場に進出した。タウンゼントロイターの統計データによると、5月下旬以来、海外投資家がオフショア中国ファンドへの純申請を再開し、5月25日~6月8日の3週連続の純申請償還率はそれぞれ+0.4%、+0.1%、+0.5%で、4月中旬以来5週連続の純償還を終えた。北向資金の6月流入の構造も明らかに変化し、配置型資金の流入が加速し始め、6月10日までの累計純流入規模はすでに272億元に達し、4月、5月の全月の78億元と74億元を上回った。取引型資金の6月10日現在の純流入規模も127億元に達し、5月の全月の97億元を超えた。プラットフォーム型経済監督管理政策の徐々に明らかになる傾向に対しても、海外資金の海外回帰を引きつけ、5月から現在まで恒生科学技術指数、MSCI中国および中概相互ETFはそれぞれ7.9%、5.6%、11.2%の上昇幅を記録し、これに比べて、下標準500およびナスダック指数はそれぞれ5.6%と8.1%下落した。
現在の推定値修復主相場はまだ初期にある
予想 中報季開始四大本線修復より均衡
1)市場は悲観的な気持ちの平復段階を乗り越えたばかりで、6月から中報シーズンは推定値修復の主な相場段階になると予想されています。 このラウンドが数ヶ月続いた中期相場は、全体的に3つの段階に分かれています。第一段階は4月末から5月末までの極度の悲観感情の回復期であり、上海の疫病状況が効菓的に製御されるにつれて、悲観感情の回復は一段落した。第二段階は6月から中報シーズンまでの推定修復期であり、この中期修復相場の主相場段階も、再生産、消費修復、現代化インフラ建設と不動産の4つの主線の順次再評価に反映される見通しである。第3段階は中報四半期後から第4四半期までの安定期であり、市場は推定値の切り替えに入り、ファンダメンタルズ駆動の相対的な景気優位論理に回帰し、来年はより高い成長弾力性を備えた成長プレートが徐々に優位になると予想されている。全体的に言えば、現在の市場は依然として主相場を修復する初期にある。
2)現在、操業再開・生産再開の主線は率先して修復され、中報季から4つの主線が相対的に均衡していると予想されている。 最近の市場は中間報告前の業績真空期にあり、相場は主に短期的に高週波データに触媒された高景気コース業界に集中している。中報シーズンに入ってから、上場会社の業績予告と半年報が徐々に明らかになるにつれて、今回の疫病などの要素がA株の利益に与えるマイナスの影響は集中的に明らかになり、前期の推定値は大幅に修正されたが、報告書の現金化度に欠けている株は明らかに調整される。安定成長政策の持続的な効菓に伴い、インフラ産業チェーンと消費修復が率先して力を入れると予想され、不動産業界が密集した政策刺激の下で明らかな回復の兆しがあれば、関連産業チェーンの株も報告書の改善より早めに評価修復が発生すると予想されています。
均衡配置を堅持し、再生産、消費修復
現代化インフラと不動産の四大輪動主線
配置の上で、積極的に再生産の関連業界を増配することを提案して、重点的に スマート自動車と部品、半導体、光伏風力発電設備 などに注目します。消費修復関連分野では、航空、ホテル、免税、飲食、百貨店スーパーなどの に重点を置いており、規模的な疫病退散、市場主体の救済と消費刺激などの一括政策の推進の下で、これらの業界も段階的な回復を迎えると予想されている。安定成長政策の漸進的な効菓に伴い、インフラ分野の重点注目この4つの予想が最もはっきりしている主線は、中期的な修復に伴い相場が交互に上昇すると予想されています。
リスク要因
中国の局所的な疫病状況は繰り返している。中国の政策と経済回復の進度は予想に及ばない。中米科学技術貿易分野の摩擦が激化している。国内外のマクロ流動性は予想以上に引き締まっている。露烏衝突はさらにエスカレートした。
