\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 068 Mingxin Automotive Leather Co.Ltd(605068) )
投資のポイント
推薦ロジック：1）会社は中国のハイエンド自動車革]のリード企業で、20年の市場シェアは11.2%に上昇した。業界の回復に伴い、下半期のコア顧客である一汽-大衆の生産と販売は明らかに回復する見込みで、新規顧客の大量供給と生産能力の拡張が順調であることを重ねて、会社の牛革業務は比較的に速い成長に回復する見込みで、22-24年の会社の牛革販売量は42784978/5953万平方フィートで、前年同期比14.0%/16.4%/19.6%増加すると予想されている。2）新製品の水性超繊維革の国産代替潜在力は大きく、生産能力の放出に伴い、水性超繊維革の業務は会社の中長期的な新成長点となる見込みで、22-24年の水性超繊維革の販売量は114.6/171.9/242.8万平方メートルに達し、前年同期比217%/50%/41.2%増加すると予想されている。3）推定値は低い：会社の今後3年間の純利益CAGRは33.3%に達する見込みで、2022年の動態PEに対応すると19倍にすぎない。
真皮：生産能力は急速に拡大し、市場シェアは持続的に向上する見込みです。1）電動知能化の急速な発展と消費のグレードアップに伴い、高級車種の浸透率が絶えず向上し、自動車革の販売量の持続的な増加を牽引し、2025年までに全国/世界の自動車革市場規模はそれぞれ93億元と299億元に達する見込みで、5年のCAGRはそれぞれ4.3%/5.2%である。現在、会社の真皮端末の生産能力は80万枚/年で、22年末に110万枚、23年末に160万枚に達する見込みで、生産能力は明らかな拡張を実現し、市場シェアは持続的に向上する見込みです。2）グリーン環境保護の要求の下で、クロムなめし法による自動車革の生産は業界の発展傾向となり、会社はグリーン環境保護皮革を積極的に開発し、製品構造の改善は利益能力の向上を助ける。3）政策刺激による業界回復の加速に伴い、下半期の核心顧客である一汽-大衆の生産販売は明らかに回復する見込みであり、新規顧客の大量供給を重ね合わせると、会社の牛革業務は比較的速い成長に回復し、粗金利は安定的に回復し、全体的な経営改善の弾力性が大きいと予想される。
超繊：合成革の未来発展方向は、国産代替の潜在力が大きい。1）全水性定島超繊革は環境保護、快適、安全などの利点を備え、合成革の未来発展方向である。現在、中国の超繊維革市場の需給ギャップは大きく、将来の超繊維革には3倍程度の成長空間があり、ハイエンドの超繊維革は主に輸入に依存し、中国は性価格比の優位性に依存し、将来は大きな国産代替空間を持っていると予想されている。2）会社は積極的に水性超繊維製品を研究開発し、2021年に初めて量産交付を実現し、貢献収入は0.52億元で、6.3%を占め、同時に、新しいプロジェクトはしばしば獲得した。3）転換社債募集プロジェクトの800万平方メートルの全水性定島超繊維が徐々に生産を開始するにつれて、生産能力は1000万平方メートルに拡大する。生産能力の拡張と注文の放出が共振し、将来的には水性超線維皮革業務の放量増加が期待され、会社の中長期的な新しい成長点となっている。
利益予測と投資提案。会社の20222024年の純利益複合成長率は33.3%と予想されている。中国の自動車革命のリーダーの成長空間をよく見て、会社に2022年の25倍の評価値を与え、目標価格30.25元に対応して、初めて「購入」の評価を与えた。
