Cngr Advanced Material Co.Ltd(300919) 定増ニッケル製錬の縦方向一体化、横方向リン鉄が市場空間を開く

\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 19 Cngr Advanced Material Co.Ltd(300919) )

事件:会社は66.8億元(0.6億株を超えない)を募集し、6万トンの赤土ニッケル鉱製錬プロジェクト、8万トンの硫酸ニッケルプロジェクト、8万トンの高氷ニッケルプロジェクト、貴州省の20万トンのリン酸鉄プロジェクト、および流動資金を補充することを計画した。

ニッケル製錬における後端生産能力の配置は、原材料の源がより柔軟であり、硫酸ニッケルの自己供給が加速的に向上している。今回は42.3億元を投資してインドネシア赤土ニッケル鉱の製錬年産6万金トンの高氷ニッケルプロジェクトを建設し、6本のニッケル鉱-低氷ニッケル-高氷ニッケル生産ラインを建設する予定だ。プロジェクトはもともと6万トンの生産能力計画があり、私たちは2022年Q 3が徐々に建設され、生産を開始する予定で、二期4万トンは2023年Q 1に生産を開始し、23年には6万トンのニッケル製錬生産能力(権益4万2000トン)を備える。会社の現在の総計画は18万トンで、37.5万トン+前駆体需要を保証でき、会社の総合生産コストを効菓的に下げ、製品の利益能力を高め、会社の競争優位性を強化することができる。

リン酸鉄を横方向に広げ、一体化協同配置を実現する。会社はこれまで貴陽リン酸鉄とリン酸鉄リチウム材料生産ラインの一体化プロジェクトを計画していたが、今回は20万トンのリン酸鉄プロジェクトを建設する予定で、一期は24年に生産を開始する見込みで、当社は年平均営業収入が38億元、年平均税引後利益が5億4000万元、対応単価は2.1万元/トン(税込)で、1トンの利益は0.27万元/トンと仮定している。また、会社の後端ニッケル製錬生産能力には鉄元素があり、硫酸第一鉄をリン酸鉄の生産に使用することができ、横方向一体化の協同効菓が明らかで、リン酸鉄のコスト優位性を構築することができる。

硫酸ニッケルの自己供給比率の向上により、利益は季節ごとに回復し、会社の年間利益は一斉に上昇した。私たちは2 Q 22の出荷比が10%増加し、年間25~30万トン出荷し、同60%増加すると予想しています。利益面では、液体アルカリコストの上昇の影響を受けて、22 Q 1の1トン当たりの非純利益は約0.41万元/トン前後で、2022年のQ 1の液体アルカリ価格は高位にあるため、私たちは会社の1トン当たりの非純利益を0.2万元/トン前後減らすと予想しています。しかし、Q 2高氷ニッケルから硫酸ニッケル製錬の生産能力が投入されるにつれて、硫酸ニッケルの自己供給比率は30%前後に上昇する見込みで、対応コストは5001000元/トン程度低下し、一部のコストの上昇を有効にヘッジすることが期待され、年間会社の硫酸ニッケルの自己供給比率は35-40%に上昇する見込みで、一歩進んで会社の利益を徐々に回復させる。

利益予測と投資評価:私たちは会社の20222024年の純利益を18.00/35.33/47.28億元(元の予想18.00/33.51/45.47億元)に引き上げ、前年同期比92%/96%/34%増加し、2022年55 xPE、目標価格162.3元を与え、「購入」評価を維持した。

リスクの提示:電気自動車の販売量は予想に及ばず、原材料価格は変動している。

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