事件：6月10日、中央銀行は5月の社会金融データを発表した。5月末、社融在庫量は329兆19兆元で、前年同期比10.5%増加した（成長率は前月比0.3 pct上昇）。5月の社融は2兆7900億元増加し、前年同期より8399億元増加した。5月末のM 2は前年同期比11.1%増加し、増速リング比は0.6 pct上昇した。M 1は前年同期比4.6%増加し、増速リング比は0.5 pct低下した。私たちのコメントは以下の通りです。
5月の社融放量は、信用、政府債が主な貢献である。5月末、社融在庫量は前年同期比10.5%増加し、増加率は前月比で上昇した。同月、社融は2兆7900億元増加し、前年同期より8399億元増加し、主に信用、政府債から増加した。当月のローンは1兆8200億元増加し、前年同期より3936億ドル増加した。政府債は1兆6000億ドル増加し、前年同期より3881億ドル増加した。政府債の発行が明らかに加速していることを反映している。企業債の純融資は108億減少し、前年同期より969億減少した。株式融資は292億で、前年同期より425億少ない。表外融資は1819億減（委託ローンは132億減、信託ローンは619億減、未割引銀券は1068億減）。
信用投入総量が改善され、構造回復は依然としてよくない。5月末、人民元ローン残高は前年同期比11%増加し、伸び率は前月比0.1 pct上昇した。5月に人民元ローンが1兆8900億元増加し、前年同期より3920億元増加し、積極的な通貨、信用政策の効菓が現れたことを反映し、疫病が改善した後、信用需要は徐々に修復されている。
①住民ローン：総量は前年同期より少なく増加し、短期ローンは小幅に回復し、中長期信用は依然として弱い。5月の住宅ローンは2888億増加し、前年同期より3344億増加した。その中で、短期ローンは1840億増加し、前年同期より34億増加した。中長期ローンは1047億増加し、前年同期より3379億増加し、4月より減少幅が縮小した。5月の疫病の衝撃は弱まり、消費政策の集中的な打ち出しを促進し、住民消費と短期貸付需要の修復を推進した。しかし、中長期ローンは依然として弱く、現在の経済の下押し圧力が大きく、疫病の封じ込めが繰り返されていることを反映し、住民の就業、収入は大きな不確実性に直麺し、レバレッジの動力が不足している。現在、各地の不動産緩和政策は頻繁に出ているが、住民の潜在的な住宅購入需要は経済、疫病、収入の影響を深く受けており、不動産販売の回復は依然として遅い。後続の住民ローンの需要回復は引き続き観察する必要がある。
②企業ローン：総量は前年同期より多く増加し、中長期ローンの割合は低いが、前年同期より減少幅は狭い。5月の企業ローンは1兆5300億円増加し、前年同期より7291億円増加した。このうち、中長期ローンは5551億円増加し、前年同期より977億円減少し、4月より減少幅が縮小した。短期ローンは2642億増加し、前年同期より3286億増加した。手形融資は7129億増加し、前年同期より5591億増加した。非銀金融機関のローンは461億増加し、前年同期より163億増加した。
5月に企業の生産経営は徐々に修復され、財政政策は積極的に力を入れ、実体融資需要の回復を牽引した。同時に、通貨政策は協力して力を入れ、融資コストを下げ、信用投入に力を入れ、5月の企業信用総量の回復を共同で推進した。しかし、企業の投資予想は依然として弱く、中長期ローンの回復は遅い。安定成長政策はさらに力を入れ、銀行が重点分野、弱い部分、疫病の影響を受けて深刻な業界と企業を支持するよう誘導する必要があると予想されている。企業の中長期融資需要の回復はまだ観察されていない。
5月にM 2の成長率が回復し、M 1の成長率が下落し、M 2-M 1のナイフの差が広がり、預金の定期化傾向が続いている。5月末のM 2は前年同期比11%増加し、増速リング比は0.6 pct上昇した。M 1は前年同期比4.6%増加し、増速リング比は0.5 pct低下した。M 2-M 1カッター差が広がっているか、住民の予防的貯蓄が高く、企業の予想が弱く、普通預金を定期と金融投資に転換する傾向があり、生産販売の回復が遅いことと関係がある。5月の人民元預金は3兆4000億ドル増加し、前年同期より4750億ドル増加した。その中で、住民預金は7393億ドル増加し、前年同期より6321億ドル増加した。企業預金は1.1兆元増加し、前年同期より1.24兆元増加した。財政性預金は5592億ドル増加し、前年同期より3665億ドル減少し、5月の財政支出の進度の加速と減税・料金引き下げ政策が徐々に貫徹・実行されていることを反映している。
投資提案：中国の疫病緩和、操業再開と生産再開の推進、および各安定成長政策の共同作用の下で、5月に社融総量は予定通り回復し、積極的な信号を放出した。しかし、信用構造の回復は芳しくなく、企業と住民の中長期ローンは前年同期より収縮し続け（減少幅はやや狭い）、実体経済の融資需要の回復が遅いことを反映している。安定成長政策は引き続き力を入れ、信用需要の回復を推進すると予想されている。下半期には銀行が安定した価格を引き上げ、資産の質が良好な態勢を維持することが期待され、年間利益の伸び率は安定している見通しだ。
地域の信用需要、各行の顧客基礎、在庫資産の品質の大きな違いを考慮すると、下半期に経済が活発な良質な地域の信用需要が率先して反発し、対応する地域の銀行の信用は比較的に高い景気度を維持し、量補価でより円滑になると予想されている。江蘇省浙江省の地域性銀行を重点的に推薦し、例えば体製メカニズムの市場化程度が高く、多元利益センターの基礎がさらに堅固な Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ;マイクロビジネスのリーダー、オフサイトの成長空間を開く Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 。
リスクの提示：経済失速の下で資産品質の悪化を招く；疫病の持続的な拡散は正常な経営に深刻な影響を与える。監督管理政策の予想外の変動など。
