短期貸付+手形は社会融資の総量の回復を支持しているが、中長期的な需要は依然として改善されなければならない。
1、総量的に：ローン+地方債は前年同期より多く増加し、社融の増加速度の回復を駆動した。5月に新たに2兆7900億元を追加し、前年同期より8399億元増えた。新口径下の社融成長率は10.5%で、4月より0.3 pc上昇し、政府債を除いた社融成長率は9.1%で、4月より0.1 pc上昇した。ここで、次の操作を行います。
1）実体経済ローンは1兆8200億元増加し、前年同期より約3936億元増加した。
2）未割引銀行為替手形は1068億元減少し、前年同期より142億元減少した。
3）企業債は108億元減少し、前年同期より約969億元減少した。
4）表外融資の麺では、信託ローンの純減少は619億元、委託ローンの純減少は132億元で、それぞれ前年同期より676億元と276億元減少した。
5）政府債は1兆6000億元増加し、前年同期より3881億元増加した。財政部は今年の特別債務の新規発行が6月末までに基本的に完了し、8月末までに基本的に使用できるようにすると強調した。これは明らかに5月の新規政府債の増加を牽引し、windデータの試算によると、5月単月に新たに特別債631962億円を発行し、6月以来569695億円を発行し、前年同期より367154億円多かった。年初以来、新たに発行される特別債の規模は約2兆6000億で、年間3.45兆元の予算規模までまだ空間があり、6月にも発行を加速させ、6月の社会融和総量の高成長を直接支える見通しだ。
2、構造上：短貸+手形は信用の増加を支え、中長期需要の改善はまだ待たなければならない。
1）住民側の中長期貸付金の減少傾向が続いている。住民ローンは前年同期比約3344億元増加し、そのうち住民短期ローンは前年同期比34億元増加し、中長期ローンは前年同期比3379億元増加した。その中で、A、今月の住民ローンはすでに6ヶ月の前年同期比少増を終え、多増に転じ、長江デルタ地域の疫病管理製御が徐々に緩和された後、内需刺激政策が次々と登場するにつれて、住民ローンが持続的に改善できるかどうか引き続き注目している。B、中長期的には、住宅ローンの「金利引き下げ」や各地の「因城施策」などの刺激策が続々と発表され、5月にはトップ100の住宅企業の販売データがすでに改善され始め、将来の不動産販売データが安定した回復を実現できるかどうかに注目している（下半期から不動産販売データは徐々に「高基数」から「低基数」の時期に入る）。
2）企業側は主に「ショートローン+手形」によって力を入れている。5月の企業ローンは前年同期比7291億元増加し、その中で企業の短期ローンは前年同期比3286億元増加し、手形融資は5591億元増加したが、中長期ローンは前年同期比977億元減少した。企業ローンは主に短期+手形によって多く増加し、中長期ローンの状況は4月より少し改善されたが、前年同期よりも少ない傾向にある。5月以来、最近「安定成長」政策が加速し、金融機関の供給意欲は積極的だが、5月の疫病管理は依然として厳しく、経済の下押し圧力は大きく、実体経済の需要端は依然として弱く、5月の中国株式銀行の3ヶ月間の銀券割引平均金利はわずか1.00%で、4月より62 bps低下し、6月以来、1.23%前後の低い位置でさまよい続けている。安定成長政策の持続的な着地+疫病の解放後の実体信用需要の回復状況は依然として持続的に観察しなければならない。
安定成長政策：今週も引き続きプラス符号化
最近、各部門の安定成長政策が集中的に発表され、今週の銀行プレートに関する重点政策は以下のとおりです。
1）恩恵を受けるマイクロローンの支持を強化する：銀保監会は6月9日にマイクロ金融業務特別会議を開き、信用増分供給の再発展力に焦点を当てることを要求し、2022年に引き続き恩恵を受けるマイクロ企業ローンの「2増」目標を実現し、個人商店街のローンの増分拡大を確保し、国有大手銀行は年間に恩恵を受けるマイクロ企業ローンの1兆6000億元の新規増加を確保し、前年同期比24.4%増加する必要があると試算した。
2）銀行業は対外貿易企業に対する金融支援を強化する：6月8日国務院理性政策発表会によると、政策支持銀行機構は盲目的にローンを惜しんだり、ローンを引いたり、ローンを切ったり、ローンを押したりせず、資金を必要とする中小・零細対外貿易企業のリストを整理し、重点的に支持する。
3）関連する重大な政策措置の実行における着実な効菓に対して監督と検査の激励を与える：2022年に北京-上海などの金融改革革新の先行試験を展開することを支持し、条件に合緻する全国的な株式製銀行、保険会社がこれらの地区に支店を開設することを奨励し、条件に合緻する企業が「双創」、グリーン会社の信用類債券などの金融革新製品を発行することを支持する。
4）新市民に対する金融サービスの強化：6月10日銀保監会は銀行保険機構が新市民金融サービスの効菓を強化することに対して通告を行い、銀行が信用製品を最適化し、専属信用製品を発売するなどの金融サービスを支持することを列挙した。例えば、 China Construction Bank Corporation(601939) 今年の保障性賃貸住宅プロジェクトのローン与信金額は1150億元を超え、505億元を投入し、住宅源の40万軒（間）以上の調達を支持した。 Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) 深セン支店は深創業新市民の「短、週波数、急」の融資需要に対して、「経営快貸」製品を最適化し、深セン市の3200人以上の非戸籍新市民に88億元近くの創業就職ローンを提供した。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 福建省で「新市民ローン」を発表し、地域を超えて連動してローンの審査・認可効率を高め、新市民ローンの難題を解決し、現在734戸の中小企業から7.87億元、6.15億元の融資を受けている。（具体的な内容は本文表を参照）。
プレートの観点：
現在、銀行プレートの推定値は0.56倍のPBにすぎず、過去最低レベルにあり、推定値はすでに市場の各懸念を十分に反映し、強い安全限界を持っている。5月の社融データの中で需要構造は依然として弱いが、総量の増加率はすでに回復を実現し、2022年の安定成長の方向は確定し、インフラ建設の力、不動産のリラックス、中小企業の救済などの政策は絶えず着地しており、地方債の発行速度、関連プロジェクトの推進速度も明らかに向上している。加えて、疫病の影響は徐々に減少しており、以上の要素は後続の実体経済の安定改善を支える期待に有利である。極低評価値+低い倉庫レベル（Q 1は4.02%で、ここ10年の1/3の位置にある）+良質な銀行業績が安定的に増加し、銀行プレートは将来も大きな修復空間を持っている。
個株の推薦：1）自身の基本麺が優れているか、安定成長の力を得て、業績の比較的に良い弾力性のある中小行：寧波、成都、南京、杭州、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 2）低評価値、安定成長、強い安全限界を持つ大行： Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) 3）不動産政策の緩和、疫病状況の安定後の消費回復の後週期品種に恩恵を受ける：＊ China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、＊ Ping An Bank Co.Ltd(000001) 。
定期的なデータ追跡：
権益市場の追跡：
1）取引量：今週の株式の一日平均出来高は1兆6000億元で、前月より1753億6500万元増加した。
2）両融：残高は1.53兆元で、先週より1.22%増加した。
3）基金発行：今週の非貨幣基金発行シェアは820.84億で、環は先週より391.68億増加した。6月以来の合計発行額は100790億で、前年同期より112.74億減少した。その中で、株式型は26.89億で、前年同期より73.95億減少した。混合型は57.88億で、前年同期より692.56億減少した。
金利市場追跡：
1）同業預金証書：A、量：Windデータによると、今週の同業預金証書の発行規模は526020億元で、前月比382480億元増加した。現在の同業預金残高は14兆8000億元で、5月末より3250億3000万元減少した。B、価格：今週の同業預金証書の発行金利は2.27%で、先週より4 bps増加した。6月現在の発行金利は2.27%で、5月より6 bps増加した。
2）手形金利：今週3ヶ月間の国有大手行+株式銀行の銀券転写の現金利は1.19%で、先週より16 bps減少した。6月の平均金利は1.23%で、5月より23 bps増加した。3ヶ月間の都市銀行の銀券転写の現金利は1.36%で、先週より14 bps減少し、6月の平均金利は1.39%で、5月より20 bps増加した。
3）10年債利回り：今週の10年債利回りは平均2.76%で、前月比1 bp増加した。
4）地方政府の特別債務の発行規模：今週新たに特別債務を949億5500万発行し、環は先週より177.35億減少し、年初以来累計2.60兆元発行し、2022年通年の地方特別債務予算は3.65兆元である。
リスクの提示：住宅企業のリスク集中爆発；疫病は予想を超えて拡散し、マクロ経済が下落した。資本市場改革政策の推進は予想に及ばない。
