業界週の観点
今週の申万化学工業プレートの全体的な上昇幅は4位で、6.03%上昇し、市場全体の動きより強い動きをした。上証総合指数と創業板指はそれぞれ2.80%、4.00%、申万化学工業板は上証総合指数3.23ポイント、創業板指2.03ポイントに勝った。
今週の米原油在庫の低下と中国需要の好転予想が強まり、国際原油価格が全麺的に上昇した。6月8日の週まで、WTI原油価格は122.11ドル/バレルで、先週より5.94%上昇し、先月の平均価格より11.76%上昇し、年初価格より60.5%上昇した。ブレント原油価格は123.58ドル/バレルで、前週末より6.27%上昇し、先月の平均価格より10.38%上昇し、年初より56.47%上昇した。エネルギー価格は高位を維持し、原油価格の変動が大きくなり、石炭、天然ガス価格は引き続き高くなり、上流のエネルギー採掘企業にとって短期的に利益の増加をもたらすことができ、短期的にエネルギーの需給矛盾を有効に緩和することができず、価格は依然として高位で維持され、中期的に政策を見ると相応の価格の安定と生産能力の放出の予想があり、長期的には上流の資本支出が増加することが予想される。同時にエネルギー価格の増加は下流コストを押し上げ、基礎化学工業企業の価格差は一部収束し、ロシアと烏戦争の影響で、農業化プレートの需給矛盾が顕在化し、化学肥料、農薬価格は持続的に上昇し、同時に人民元の下落の影響を受け、輸出収益は著しく増加する見込みだ。
私たちはリン肥料の値上げの弾力性による細分化製品と地域トップの年間投資機会とリン化学工業一体化企業の長期投資機会を引き続き見ています。
（1）需給ギャップはまだある。世界の食糧価格はさらに革新的で、リン肥の需要は急速に増加し、世界の新規生産能力が限られ、国外の一部の国のリン肥の輸出が阻害されていることに加え、世界のリン肥価格は絶えず上昇している。ロシアのリン肥料輸出は400500万トンで、世界の輸出市場の14~16%を占めていると試算されている。新エネルギー自動車の高景気度は持続的で、リン酸鉄リチウム電池の浸透率は持続的に上昇し、リン酸鉄の生産能力の放出には週期が必要で、短期的に需給ギャップは依然として存在している。
（2）価格差は引き続き拡大する。リン化学工業の下流は種類が多く、現在多くの製品は価格差の拡大段階にある。リン鉱石価格は高位にあり、硫黄価格が上昇しているため、リン肥料企業の価格伝導は比較的スムーズで、製品の粗利率は絶えず向上し、第2四半期の国内販売と輸出価格の差は引き続き拡大する見込みで、現在一部の製品の価格差は1000元/トンを超えている。
（3）業績は予想を大きく上回った。リン肥企業の2021年の業績水準は過去5年の高い点にあり、第1四半期以来の業績は前年同期比で高速成長を続けている。現在、リン肥企業は中国の春耕需要を終えたが、在庫は低位で、第2四半期の輸出は緩和される見込みで、同時に企業の稼働率は昨年よりも向上し、需給は盛んで、業績は予想を大きく上回る見込みだ。
3つの投資主線に注目することをお勧めします。
第一に、値上げの弾力性：リン肥料とリン化学工業製品の業界トップ、例えば Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) （リン酸二アンモニウム）、 Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) （工業級リン酸一アンモニウム）、 Kunming Chuan Jin Nuo Chemical Co.Ltd(300505) （重カルシウム）、 Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) （複合肥料）など；
第二に、業績の弾力性：地域的なリン肥料の先導者は、リン肥料の価格上昇の恩恵を受け、例えば Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) （湖北）、 Chengdu Wintrue Holding Co.Ltd(002539) （四川、湖北）、 Anhui Sierte Fertilizer Industry Ltd.Company(002538) （安徽）など。
第三に、リン化学工業の一体化：一体化優勢を持ち、リン鉱石リン酸鉄/リン酸鉄リチウムの生産能力計画がはっきりし、進展が速い企業、例えば6 Yunnan Tin Co.Ltd(000960) 02895 Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) などである。
炭素中和の背景の下で、生物基材は需要爆発期を迎える見込みで、生物基材企業の推定修復をよく見ている。世界の多くの国では、生物基材はすでに伝統的なエネルギー供給と汚染の問題を解決するために応用されており、中国は2030年までに二酸化炭素排出量がピークに達し、2060年までに炭素中和を実現する計画で、炭素ピークと炭素中和の2つの大きな目標を達成するために、生物基材はあるいはキーになり、生物基材はすでに国家発展改革委員会に「戦略新興産業重点製品とサービス指導目録」に登録されている。従来の化学工業などの材料に比べて、生物基材は製造過程で二酸化炭素排出量を大幅に削減することができ、 Cathay Biotech Inc(688065) （生物基ナイロン）、 Anhui Huaheng Biotechnology Co.Ltd(688639) （アミノ酸）、 Henan Jindan Lactic Acid Technology Co.Ltd(300829) （ポリ乳酸）などに注目することを提案した。
業界は高い景色を維持し、トップ企業は資本支出を増やし、化学工業業界の集中度は引き続き向上する見込みだ。業界の景気向上を背景に、トップ企業は前の2年間の貸借対照表の修復に恩恵を受け、中小企業にはない大規模な投資建設能力を備えている。リードする貸借対照表の修復は化学工業のリーダーの競争力をさらに強化し、近年、化学工業の下流集中度も同時に向上しており、供給安定性、購買多様性に対する要求も徐々に向上している。これは化学工業のリーダーの成長性の放出に有利であり、将来の化学工業業界の集中度も同時にさらに向上するだろう。需給構造がよく、製品障壁が高いMDI、チタン白粉、化学繊維、農薬などのプレート企業も輸出改善の恩恵を受ける見込みで、業績の増加を迎えている。 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) （MDIとポリウレタン）、 Lb Group Co.Ltd(002601) （チタン白粉）、 Cnnc Hua Yuan Titanium Dioxide Co.Ltd(002145) （チタン白粉）、 Yantai Tayho Advanced Materials Co.Ltd(002254) （スパンデックス）、 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) （ポリエステルフィラメント）、 Tongkun Group Co.Ltd(601233) （ポリエステルフィラメント）、 Lier Chemical Co.Ltd(002258) （草アンモニウムホスフィン）などに注目することをお勧めします。
化学工業価格週度追跡
今週の化学工業品価格の週間上昇幅はキシレン（+15.90%）、PTA（+13.99%）、硝酸（+11.86%）の順だった。①キシレン：今週の国際外盤価格は集団的に引き上げられ、中国のキシレン市場に利益をもたらし、価格が上昇した。②PTA：供給の緊張に需要の将来性が強く、国際原油価格は引き続き上昇し、同時にPX市場は国際需要が旺盛であるため、価格が大幅に上昇し、コスト端は下流のPTA業界の利益を大幅に圧迫し、価格が上昇した。③メチルエチルケトン：今週のメチルエチルケトン装置の平均稼働率は先週より低下し、今週の平均稼働率は65.35%で、供給が緊張して価格が上昇し続けている。
今週の化学工業品価格の週間下落幅は、冷媒R 134 a（-12.50%）、ニトリルゴム（-10.13%）、酢酸（-9.80%）の順だった。①冷媒R 134 a：コスト面のトリクロロメタン価格は低位で、フッ化水素酸は小幅に下落し、コスト端が弱いことを支持して価格が大幅に下落した。②ニトリルゴム：一部の地域では続々と操業を再開して市場需要の流通を牽引しているが、現在は伝統的な閑散期にあり、需要端は短期的に明らかに立ち上がりにくく、価格の下落を招いている。③酢酸：酢酸下流製品の着工はずっと低い位置にあり、需要はずっと一般的で、価格の下落を招いた。
今週の化学工業品の価格差週の上昇幅はPTA（+51.92%）、重合MDI（+13.2%）、酢酸エチレン（+7.11%）の順だった。①PTA価格差：今週のコスト端の国際原油価格は引き続き上昇し、同時にPX市場は国際需要が旺盛で、価格が大幅に上昇したため、PTA価格が大幅に上昇し、上昇幅がコストより大きくなり、PTA価格差が拡大した。②重合MDI価格差：原料麺、中国アニリン価格は強気に上昇した。
現在の市場の平均価格は11978元/トンで、先週の価格より3.9%上昇し、集約MDI市場の平均価格は16975元/トンで、先週の価格より4.3%上昇し、価格差の拡大を招いた。③酢酸エチレンの価格差：今週酢酸エチレン原料の酢酸価格は幅が狭く、酢酸価格が安定し、価格差が拡大した。
今週の化学工業品の価格差週の下落幅はアジピン酸（-35.10%）、熱法リン酸（-22.26%）、冷媒R 22（-11.34%）の順だった。①アジピン酸の価格差：今週のコスト端の中国純ベンゼン市場相場は大幅に上昇し、アジピン酸価格の上昇を牽引したが、上昇幅はコスト端より低く、価格差の縮小を招いた。②熱法リン酸の価格差：今週原料の黄リン価格はさらに引き下げられ、幅は300元/トンで、リン酸価格の引き下げを牽引し、下落幅はコストより大きく、価格差の縮小を招いた。③ポリエステル工業糸の価格差：今週のポリエステル糸の平均重合コストは8135.9元/トン前後で、先週の平均コストより632元/トン上昇した。主流のポリエステル工業糸製品の上昇幅は600元以内で、価格差が縮小した。
重点業界週度追跡
石油石化：EUは対露製裁に同意し、ヨーロッパの原油供給は逼迫しており、中国の海油、衛星化学、 Guanghui Energy Co.Ltd(600256) に注目することを提案した。
原油：EUは対露製裁に同意し、欧州の原油供給は逼迫している。供給麺では、EU各国は段階的にロシア石油の輸入を禁止することに同意し、市場はOPECが生産量目標を小幅に高めることは世界の原油供給の緊張を緩和することができないと予想している。また、疫病対策の緩和に伴い、原油市場の需要はさらに緊張し、国際原油は上昇を続けている。EUは今年末までにロシアから輸入する石油を90%減らすことで合意し、製裁計画は推進されている。需要の麺では、米国の夏の自動車移動のピーク、完成品油市場が緊迫し、アジアの疫病状況が緩和され、需要端の支持が強い。在庫については、EIAの6月8日の報告によりますと、6月3日の週までに、米国の原油在庫は202.5万バレルから4.168億バレルに増加し、EIAのガソリン在庫は81.20バレルから2.182億バレルに減少し、米国の先週の戦略石油備蓄（SPR）在庫は726.9万バレルから5.193億バレルに減少し、1.38%減少し、1982年8月20日の週以来最大となったということです。先週、オクラホマ州クッシングの原油在庫は159.3万バレル減少した。
天然ガス：LNG市場の閑散期には、海陸価格が下落する。供給麺：点検修理装置はありますが、供給は比較的十分です。山東棗荘薛能天然ガス会社はすでに6月8日に正式に検査修理を停止し、検査修理期間は30日前後と予想されている。河北地区の前期検査修理装置は今週中に液出しを再開した。海ガスの方麺：受け入れステーションの在庫は依然として中高レベルにあり、順調な出荷を保つために値下げセールを続け、海陸資源の競争が激しく、中石化天津と青島董家口の一部の受け入れステーションのLNG価格は明らかに下落した。国際的には、生産量の低下、輸出需要の急増に伴い、米国の天然ガス先物は年初から約142%上昇した。米国は毎年世界最大の天然ガス生産国だが、EUがロシアからのすべてのエネルギーを禁輸する場合、米国側が独自にこの大きなギャップを埋めるのは難しい。
油服：油価の高位は油気業界の高景気度を支持し、油服業界は利益を得ている。EU各国は段階的にロシア石油の輸入を禁止することに合意し、市場はOPECが生産量目標を小幅に引き上げることは世界の原油供給の緊張を緩和することが難しいと予想している。また、疫病対策の緩和に伴い、原油市場の需要はさらに緊張し、国際原油は上昇を続けている。短期的に見ると、原油価格は高位を維持し、高原油価格は石油・ガス業界の高景色度、油服業界の収益を支える。ベーカーヒューズ社の統計によると、5月27日の週までに、米国の掘削機の総台数は727台で、リングは先週より0.14%下落した。このうち、石油掘削機の数は574台、天然ガス掘削機の数は151台で、それぞれ先週より上昇幅は（-0.35%）と0.67%だった。4月30日現在、世界の掘削機の総台数は1603台で、前月より3.55%減少し、石油掘削機の数は1242台、天然ガス掘削機の数は333台で、それぞれ前月より上昇幅は（-3.20%）と（-4.58%）だった。
リン肥料とリン化学工業：リン鉱石、一アンモニウム、リン酸水素カルシウムの供給が緊張し、価格が上昇している。
リン鉱石：リン鉱石の供給が緊張し、価格が上昇し続けている。供給麺では、貴州開燐グループ、雲南 Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) などの各主要生産区の主流企業のリン鉱石は自家用を主とし、少量の対外販売しかなく、市場流通の商品源が少ない。需要の麺では、現在の下流、例えば黄リン、リン肥料、リン酸塩などの産業はリン鉱石に対する需要が良好である。市場流通現物は緊縮し、供給は持続的に緊張し、下流の需要は減少せず、長期的にはリン鉱資源の不断の採掘とリン鉱資源の再生不可能性に伴い、市場の長期的な供給は持続的に緊張するかもしれない。
一アンモニウム：コスト端の支持が強く、一アンモニウムの価格は大幅に上昇した。供給麺では、今週月曜日のアンモニウム業界の操業開始は合わせて1893万トンの生産能力を統計し、週度の操業開始は50.43%、平均日産は2.85万トン、週度の総生産量は20.25万トンで、操業開始と生産量は前の週に比べて小幅に上昇し、主な原因は河南省、河北省の一部の企業装置が回復し、全体の生産量は小幅に上昇した。コストから見ると、リン酸一アンモニウム55%粉末市場の平均価格は4496元/トンで、先週と142元/トン上昇した。需要麺：今週の複合肥料の稼働率は40.93%で、操業は先週より1.47%上昇し、季節的な需要は減少した。
リン酸水素カルシウム：供給は小幅に下落し、価格は小幅に上昇した。供給麺：今週のリン酸水素カルシウム市場の生産量は52580トンと予想され、前月比2.14%低下し、稼働率は約53.72%で、前週比1.17%低下した。リン酸水素カルシウム全体の市場現物供給は十分で、供給は需要より大きい。需要麺：前期の豚肉価格の下落が続き、養殖業者の深刻な損失をもたらし、現在も養殖コストは高位にある。現在のリン酸水素カルシウム市場の高値に対して、下流の需要は弱い。
ポリウレタン：重合MDI、純MDI、TDIの価格上昇、注目することをお勧めします Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309)
重合MDI：コスト端価格は高位で、重合MDI価格は上昇した。供給麺：上海工場装置の検査修理時間は未定で、現段階では中国工場装置の運行は正常で、全体の供給量はあまり変化していない。海外装置、米国のある装置は原料不足の問題で不可抗力が発生したと発表し、韓国のある装置は5月9日に駐車点検を開始し、6月8月に再開した。需要麺：下流の大手家電企業は原料需要量に対して放出しにくい；新エネルギー自動車の農村活動はすでに始まったが、原料の消費能力には限りがあり、需要端はまだ解放されておらず、原料重合MDIに対する消費量に影響を与えている。
純MDI：需要側の支持は限られており、純MDIの価格は上昇している。供給麺：上海工場装置の検査修理時間は未定で、現段階では中国工場装置の運行は正常で、全体の供給量はあまり変化していない。海外装置、米国のある装置は原料不足の問題で不可抗力が発生したと発表し、韓国のある装置は5月9日に駐車点検を開始し、6月8月に再開した。需要面：下流TPU負荷6割、下流靴底原液とスラリー着工4-5割、全体着工変化は大きくなく、全体需要端は純MDI市場に対して支持が限られている。
TDI：供給量は小幅に縮小し、TDI価格は小幅に上昇した。供給麺では、煙台の巨大な力5+3万トンの装置はまだ再起動されておらず、万華福建省では6月初めに5万トンが駐車して点検修理された。甘粛省の銀光10万トン装置の再開時期は未定で、その他の装置は安定して運行し、今週の供給量は縮小した。上海科思創の検査修理は6月中旬まで延期され、上海バスフの検査修理時間は未定で、その時中国の供給は下落する見通しだ。需要麺では、上海や週辺の回復に伴い、前期より好転した。
石炭化学工業：カーボンブラック価格が下落し、尿素、エチレングリコール価格が上昇した。
尿素：新しい上昇を開き、歴史的な価格を更新し続けています。供給麺では、今週の中国の一日平均生産量は15.82万トンで、前月比0.21万トン減少し、稼働率は74.11%で、前月比は減少した。
