核心的な観点
事件：6月10日、中央銀行が5月の金融統計データを発表し、5月に人民元ローンが1兆8900億元増加し、前年同期より3920億元増加し、市場の予想は1兆4000億元だった。5月末の人民元ローン残高は前年同期比11.0%増加し、伸び率は前月末より0.1ポイント上昇した。5月の新規参入は2兆7900億元で、前年同期より8399億元増え、市場は2兆3700億元と予想されている。社融残高は前年同期比10.5%増加し、先月末より0.3ポイント上昇した。
政策は信用が予想以上に増加することを駆動しているが、ローン構造は依然としてよくない。5月には人民元ローンが1兆8900億元増加し、市場は1兆4000億元と予想されている。信用構造から見ると、住民の短期ローンは前年同期より小幅に34億増加し、住民の消費修復力が依然として弱いことを反映している。住民の中長期ローンは前年同期比3379億円少なく増加し、不動産販売が依然として弱っていることを反映し、5月30大中都市の分譲住宅の成約麺積が前年同期比48%減少したデータと一緻している。5月の企業ローンは1兆5300億元増加し、前年同期より7291億元増加したが、期限構造は依然として短期ローンと票融を主としている。企業の短期貸付と手形は前年同期比3286億と5591億増加し、企業の中長期貸付は前年同期比977億増加し、前月比の増加幅は縮小した（vs 4月は前年同期比3953億増加）。信用需要の限界が修復されたことを示している。総合的に見ると、5月の信用総量データは市場の予想を上回ったが、構造から見ると明らかな政策駆動特徴が現れ、手形と企業の短期ローンは同月の人民元ローンの新規増加に比重が高く、住民ローンと企業の中長期ローンは明らかなスタートを切っておらず、実体融資の需要を反映してまだ修復が待たれている。現在、政策面での安定信用は依然として持続的に推進されており、疫病の影響の消失、各安定成長政策の着地発効に伴い、市場の融資需要は徐々に修復される見込みで、後続の信用投入は限界回復、信用構造の改善が期待されている。
政府債と信用は5月に前年同期比で増加した主な牽引要素である。5月の社融規模は2兆7900億元で、前年同期より8399億元増加し、市場は2兆3700億元と予想され、社融在庫量の増加率は前月比0.3ポイント上昇し10.5%となった。構造別に見ると、社融の前年同期比増加量は主に信用と政府債から来ている。5月の社融口径人民元ローンは1兆8200億元増加し、前年同期より3936億元増加した。政府債については、これまで財政部が地方に特別債の発行ペースを加速させるよう要求してきたが、22年に特別債を追加するには6月末までに基本的に発行しなければならず、5月以来、特別債の発行が明らかにスピードアップし、同月の政府債融資が前年同期比3881億増、前月比6688億増を牽引した。5月の表外融資は1819億減少し、前年同期より810億減少した。直接融資の麺では、企業債融資は108億減少し、主に季節的な要素であり、前年同期より969億減少し、株式融資は292億増加し、前年同期より425億増加した。
財政支出が加速し、M 2の成長率が上昇した。5月のM 2は前年同期比11.1%増加し、成長率は前月比0.6ポイント上昇し、主に信用データの回復による預金派生の増加と関係があると予想されています。5月の新規預金は3兆4000億元で、前年同期より4750億元増加し、そのうち住民預金は7393億元増加し、前年同期より6321億元増加し、非金融企業預金は1兆1000億元増加し、前年同期より1兆2000億元増加し、財政性預金は5592億元増加し、前年同期より3665億元減少した。政府預金は企業預金と住民預金に転化し、財政支出の力とリズムの加速を反映している。
投資提案と投資目標の
5月の信用総量は予想よりよく、PMI景気指標と結びつけてみると、経済運動エネルギーも修復された。その後を展望すると、疫病の影響の消失、操業再開の推進、各安定成長政策の持続的なプラスコードに伴い、経済は回復を迎える見込みで、市場の悲観的な予想は改善され、銀行株の推定値の修復相場は期待できる。6月10日現在、プレートの静的PB推定値は0.56 xにすぎず、安全限界は十分で、私たちは引き続き業界の「良い」評価を維持しています。
株については、1）＊ Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 、購入）、＊ Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) 、未格付け）、＊ Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) 、未格付け）、＊ Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) 、未格付け）に代表される基本麺限界改善、地域優位性が著しく、業績成長性が際立っている地域銀行に注目することをお勧めします。2）＊ China Merchants Bank Co.Ltd(600036) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、未評価）、＊ Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、未評価）を代表とする歴史経営が安定しており、収益力に優れた価値標識である；3)＊ Industrial Bank Co.Ltd(601166) Industrial Bank Co.Ltd(601166) 、未評価）、＊ Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 、未評価）、＊ Bank Of Communications Co.Ltd(601328) Bank Of Communications Co.Ltd(601328) 、未評価）に代表される低評価値品種。
リスクのヒント
経済の下行は予想を超えている。不動産流動性リスクは引き続き蔓延している。疫病は繰り返し予想を超えた。
