事件：5月のCPIは前年同期比2.1%、予想2.2%、前の値は2.1%だった。PPIは前年同期比6.4%、予想6.3%、前の値8.0%だった。核心的な観点：5月のCPIは前年同期比で横ばい、前月比は上昇から下落し、食品価格は主に牽引している。コアCPIは7カ月連続で横ばいまたは下落し、内需不足をさらに指している。PPIの下落が加速し、高基数のほか、主に中国の定価の大口下落によって、三大構造特徴に注目している。後ろを見ると、世界の大インフレをじっと見つめなければならない。「CPI上、PPI下」はまだ中国のインフレ基準の状況であり、短期的にPPIの下落傾斜は緩やかになる見込みで、上流価格は依然として支持されており、下半期には豚価格、食糧価格、原油価格の3つの妨害を注視する必要がある。
1、5月のCPIは前年同期比2.1%と横ばいで、前月比は0.4%上昇から0.2%下落に転じ、野菜、卵、果物などの食品価格は主な牽引である。コアCPIは2月連続で1%を下回り、7カ月連続で横ばいまたは下落し、内需不足をさらに指している。また、食糧価格は3ヶ月連続で0.5%以上上昇し、安定した食糧価格の切迫性の向上を指している。
食品項目は上昇から下落に転じた。5月のCPI食品項目比は0.9%上昇から1.3%下落に転じ、季節性にやや弱い（20162019年同期の平均値は1.1%下落）。帰因として、季節性以外に、野菜価格の急落は主に引きずっている：野菜の上場増加、物流の停滞の好転、買いだめ需要の減少などの影響を受けて、5月の新鮮な野菜価格は前月比15%下落し、卵、新鮮な菓物価格の上昇幅はそれぞれ4.9、3.7ポイントから1.4%と1.5%縮小した。注意しなければならないのは、豚肉の価格が上昇幅より3.7ポイント拡大して5.2%になり、主に豚の飼育欄が低下し、豚肉の貯蔵などの要素が上昇したためです。食糧価格は4カ月連続で上昇し、今月は0.5%上昇し、前の値より0.2ポイント下落したが、10年近くの同時期で最も高かった。
非食品項目環は上昇幅より引き続き狭い。5月の非食品項目の割合は0.1%上昇し、季節性は横ばいだった（20162019年同期の平均値は0.1%上昇）が、前の値より0.1ポイント下落し、主にガソリン、ディーゼル油などの価格上昇幅が狭いためだ。その他の重点商品の中で：疫病の影響で、オフラインの消費価格は引き続き下がり、映画公演、ホテルの宿泊価格はそれぞれ2.6%、0.7%下がった。季節の変わり目、服装の購入需要が増加したため、服装、靴の価格はいずれも下落から上昇に転じた。
コアCPIは依然として弱い。5月のコアCPIは前年同期比0.9%と横ばいで、2021年10月以来7カ月連続で横ばいまたは下落し、輸入、外出、映画興行などの高週波データが指す信号と一緻し、内需不足をさらに指向している。
2、PPIの下落速度が加速し、前年同期より1.6ポイント低下して6.4%、前月比0.5ポイント低下して0.1%となり、高基数のほか、石炭、ブラックなどの中国定価の大口下落が主な原因となった。具体的に見ると、3つの構造特徴に注目しています。
生産&生活資料によると、上流価格の上昇幅は狭いが、依然として高く、同時に下流への伝導を続けている。5月の生産資料価格は前月比0.7ポイントから0.1%下落し、石炭、有色などの大口価格の上昇幅が狭いためだ。生活資料価格の上昇幅は0.1ポイントから0.3%に拡大し、2011年のデータ以来の同時期の最高値を記録し、上流価格が依然として下流に伝導していることを示している。
7つの産業に分けて見ると、中上流の採掘、原材料、加工工業の価格は上昇幅より狭く、中下流の産業の多くは上昇幅より拡大している。具体的に見ると、上流の採掘、原材料、中流加工工業価格の上昇幅は前の値より2.1、1.3、0.3ポイントからゼロ前後下落し、下流の食品、服装、耐久消費財の上昇幅は0.2、0.5、0.1ポイント拡大した。
40の工業業界に分けて見ると、5月は上昇幅が拡大し、狭い業界の数が半々で、その中で：上昇幅が拡大した業界は主に食品、紡績服、設備製造などに集中し、上昇幅が下落した業界は主に石炭、有色、黒などに集中している。具体的に見ると、1）原油：5月の国際原油価格は4月の下落5.8%から上昇5.7%に転じたが、その下流は分化し、PPI石油・ガス採掘、化学繊維リングの上昇幅はそれぞれ0.1、0.4ポイントから1.3%、0.8%に拡大し、燃料加工、化学工業業界の上昇幅は2.6、0.8ポイントから0.9%、0.6%に縮小した。2）石炭：安定供給価格+需要が弱いため、PPI石炭の採掘リング比は4月の2.5%上昇から1.1%下落に転じた。3）ガス：5月の中国の液化天然ガス価格の下落幅は2.0ポイントから4.6%に拡大し、PPIガス生産供給業界の上昇幅をさらに0.3ポイントから0%に縮小させた。4）有色：5月の銅、アルミニウム価格はそれぞれ前月比3.0%と5.0%下落し、PPI有色製錬業界の前月比は4月の上昇0.8%から1.3%下落に転じ、産業チェーン上流のPPI有色採鉱の前月比の上昇幅も2.3ポイントから0.4%下落した。5）鉄鋼：螺子鋼の現物価格の前月比は4月の3.0%上昇から3.7%下落に転じ、PPI黒色製錬業界の前月比が1.8%上昇から0.5%下落に転じたことを牽引し、産業チェーン上流のPPI黒色採鉱の前月比の上昇幅も3.7ポイント上昇から0.3%縮小した。
3、後続の注目4点：物価動向；豚価格/食糧価格/原油価格の摂動；上流価格にはまだ支えがある。世界のインフレに警戒する必要がある
1）物価動向：「CPI上、PPI下」は依然として2022基準の状況であり、短期的にPPIの下落傾斜は緩やかになる見込みである。
CPI：高週波データによると、6月初週の豚肉価格の上昇幅は1.7%に狭く、卵、果物の価格は上昇から下落し、野菜価格の下落幅は狭く、6月のCPI食品の項目別の下落が続く可能性がある。非食品項目では原油価格が上昇し続ける可能性があり、サービス価格の概ね率は小幅に回復している。そのため、6月のCPIは横ばいか小幅に低下する可能性があり、前年同期比2.0%以上を維持する見通しだ。年間を通じて見ると、CPIは前年同期比で上昇する可能性があり、年間中枢は2.2%前後で、高点は3%を突破する可能性がある。
PPI：高週波データによると、6月初週の価格指数、重点商品の価格分化、その中：南華工業品指数は前月比5.2%上昇し、CRB現物指数は0.1%下落した。国際原油価格の前月比上昇幅は7.2%に拡大し、ねじ鋼先物価格の下落幅は6.8%に拡大した。今後、季節性、疫病状況の好転、操業再開、生産再開などの要素を考慮し、6月のPPIリング比は横ばいか小幅に低下する見通しだ。後ろを見ると、2021年6~8月のPPIはそれぞれ8.8%、9.0%、9.5%で、基数の上昇幅は大きくなく、大口価格が大幅に下落しなければ、次の2~3ヶ月のPPIは高位振動を維持し、Q 4はさらに下落する可能性があり、年間の中枢は4.6%前後である。
2）豚価格、食糧価格、原油価格の3つの大きな項目は主な妨害である。豚の価格については、4月下旬以来の豚肉価格の上昇は、貯蔵、疫病の買いだめなどの多方麺の要素の共通作用の結菓であるべきで、新しい豚週期の下半期が開く見込みがあることを考慮して、短期豚の価格が大幅に下落する可能性は少ないが、今回の豚の生産能力の脱化が不足しており、後続の豚の価格の動きにはまだ不確実性がある。豚肉の価格は緩やかに上昇する可能性があり、上昇幅はあまり大きくないと予想される傾向がある。食糧価格の麺では、中国の食糧自給率、食糧備蓄が高いため、食糧安全はあまり心配する必要はないが、国際食糧価格の高位は依然として中国の食糧価格に影響を与える可能性がある。原油価格の麺では、ロシアと烏の衝突は依然として最大の不確実性であり、5.30 EUのロシアに対する第6回製裁は着地し、その中にはロシアの石油禁輸などの内容が含まれ、供給の不確実性が上昇し、原油価格は短期的にも強すぎる運行が予想され、中国のインフレを引き続き妨害する可能性がある。
3）上流価格は依然として支持されている：今年1-5月、PPI示度は下落したが、中上流価格は高位を維持し、利益が上流から中下流へ伝導する幅、時間は予想より遅い。帰因的に見ると、中上流の価格が高く、供給要素とロシアと烏の衝突などの外部要素によるものが多く、自体の需要は強くない。今後、5月中下旬以来の疫病状況が製御される傾向にあり、6月の経済反発は期待でき、特に不動産端とインフラ端は、上流価格の持続が強いことを支えることが期待されている。
4）依然として世界のインフレリスクを警戒しなければならない。その中で、米国は「インフレしても停滞しない」に近く、中国は「インフレしても膨張しない」に近く、ヨーロッパはすでに「大インフレ」になっている。ロシアと烏の衝突は長引く一方で、エネルギー価格は高位で、世界経済の減速予想を重ね合わせると、世界のインフレリスクは依然として激化している。（詳しくは前期報告「米国は「膨張しても滞らない」、中国は「滞っても膨張しない」、ヨーロッパは「大膨張」を参照）
リスクの提示：疫病の変化、政策の力などは予想を超えている。
