大勢の研究判断：安定成長の主線と疫病後の修復機会を把握する
今週の欧米株式市場は弱体化したが、周辺要因がA株に与える影響は限界が弱まり、中国の底打ち政策が徐々に効菓を現し、操業再開が加速し、A株市場は引き続き独立相場を出て、先週の反発態勢を続けている。
政策経済麺では、広い通貨から広い信用への伝導効菓が徐々に現れ、5月の社会融和と信用データはいずれも市場の予想を超えて回復し、5月の社会融和残高は前年同期比10.5%増加し、前月より0.3ポイント上昇し、人民元ローンの新規増加は1.89兆元で、前年同期より3920億元増加した。金融データの改善反応は現在の安定成長政策が徐々に効菓を上げ、ワイドクレジットへの伝導が加速しているが、注目すべきは信用構造がまだ改善されておらず、新規手形融資の規模が革新的で高く、企業と住民の中長期ローンが前年同期より少なく増加し、現在の実体経済融資の需要が弱いことに反応している。通貨政策はさらにプラス符号化される見込みだが、6月10日に米国のインフレデータが発表された後、金利引き上げの予想が急に増加し、中米の通貨政策の週期的な位置ずれは市場の流動性に一定の衝撃を与える可能性があり、入力性インフレ圧力の増加を重ねることは中国の総量政策に一定の製約を形成し、構造的な通貨政策は引き続き力を入れる可能性がある。
中観利益麺では、複盤利益の底後のA株利益能力の変化状況と一緻予利利益の限界変化の両方を通じて、後市の各業界の景気度の変動傾向を観察した。中流と下流の利益能力の改善幅は明らかで、その中で食品飲料、交通輸送、通信、美容看護、社服、公共事業の粗金利と純金利の上昇が際立っている。業績の一緻予期の角度から見ると、業界の景気度の上昇、改善による機会に注目し、一季報が発表して以来、純利益の伸び率が大幅に向上した業界は公共事業、商業貿易小売、石炭、非鉄金属、基礎化学工業などであると一緻して予測している。
ミクロ流動性の麺では、週辺の妨害の影響を受けて限界が減少し、反発力と持続性が魅力的で、市場リスクの好みが回復し、最近の北上資金はA株に大幅に還流し、10取引日連続で純購入し、今週の累計純流入額は約368億元で、今年の最高値を記録し、外資の中国政策経済に対する自信が回復したことを反映している。歴史的経験から見ると、外資はずっと大消費、大金融、高景気コースを好み、今回のリバウンド評価の修復に伴い、今後は企業の利益麺への関心に戻る。
全体的に見ると、週辺の外乱が境界緩和され、疫病後の操業再開が加速し、生産経営が徐々に正常に戻り、市場感情は大幅に改善され、北上資金の還流が続いていることを重ねて、後続のA株は引き続き独立相場を歩む見込みだ。私たちのミクロ利益に対する分析と結びつけて、利益能力の改善が期待され、最近の利益成長率が2つの次元で業界の景気度を測定することを通じて、注目することを提案します。
1）疫病後の修復機会：1つは消費需要端の改善であり、疫病の影響が徐々に減退するにつれて、各地方政府の消費促進措置の着地効菓が現れ、住民の消費需要が回復を迎える背景の下で、歴史的な回復から利益底後の中流と下流の利益能力の改善幅が明らかであり、商業貿易小売、食品飲料、自動車、社服などの大消費プレートの中で業績が実現する見込みの細分化領域に注目している。第二に、全麺的な操業再開と生産再開のスピードアップ、週辺の衝突は大口商品市場を引き続き妨害し、価格は引き続き高位で運行され、操業再開が徐々に推進されるという予想の下で、上流の資源品は高い展望を維持することが期待されている。
2）安定成長の主線を把握する：最近、インフラ投資を促進する政策と融資ツールの持続的なプラスコードは、現在の経済が依然として圧力を受けている背景の下で、インフラ建設を強化する重要性がさらに向上し、米国の太陽光発電製品の関税免除の利益を重畳し、最近一緻して利益の増加速度が持続的に向上する業界を予測し、公共事業、機械設備、電力設備などの新旧インフラ関連プレートは持続的に利益を得ることが期待されている。
現在の利益と流動性にどのような変化が発生しているかについて
（I）業績の確定性に回帰し、中下流の利益は向上する見込みがある
複盤利益の底に現れた後の各業界の利益率の変化傾向を見ると、中流と下流の利益能力の改善幅は明らかである。今回のPPIの下落で、CPIが安定して上昇した背景の下で、後続の利益が中流製造と下流消費業界に伝導する過程で、後続の需要端支持があり、コスト転嫁能力があり、利益率が改善される見込みのある下流消費と新エネルギーインフラ関連プレートにおける良質な基準に注目することを提案した。
私たちは業績の一緻予期の角度から業界の景気度の上昇に注目し、利益の伸び率改善による機会を一緻予測します。一季報が発表して以来、各業界の純利益の伸び率予測値の変化を比較することによって、過半数の業界の利益予想は異なる程度の下方修正があり、純利益の伸び率が大幅に向上すると予測されている業界は公共事業、商業貿易小売、石炭、非鉄金属、基礎化学工業などである。
上述の利益能力の改善が期待され、最近予想されている利益の伸び率が持続的に2つの次元で業界の景気度を測定することと結びつけて、注目することを提案した：疫病の好転、各地の消費政策の集中的な着地を促進し、消費需要が回復を迎える見込みがある背景の下で、商業貿易小売、食品飲料、自動車、社会服などの大消費プレートの中で業績が実現する見込みのある細分化領域；世界の大口商品価格は引き続き高位運行を続け、操業再開と生産再開が徐々に推進されるという予想の下で、上流の資源品は高い展望を維持する見込みだ。インフラの安定成長政策は持続的に力を入れ、公共事業、機械設備、電力設備などの新旧インフラ関連プレートは持続的に利益を得ることが期待されている。
（II）ミクロ流動性が改善され、北朝鮮資金の入場が加速する
周辺の妨害の影響を受けて限界が減少し、反発力と持続性が魅力的で、市場リスクの好みが回復し、最近北上資金がA株に大幅に還流し、今週まで10取引日連続で純流入し、外資の中国政策経済に対する自信が回復したことを反映している。外資はずっと大消費、大金融、高景気コースを好むが、今回のリバウンド評価の修復に伴い、今後は企業の利益麺への関心に戻る。
業界の麺では、私たちは北上資金の持株数と最近の増加と減少状況からその業界の好みを分析した。6月10日現在、北上資金の保有市場価値が上位にある業界は、電力設備、食品飲料、銀行、医薬生物、電子、家庭電化製品を含み、この1ヶ月、電力設備、食品飲料、銀行、基礎化学工業、自動車及び順週期プレートの関連業界を大幅に増加させ、現在の北上資金の操業再開に対する持続的な推進背景を示している。消費者側の改善支持と高視野度のハイエンド製造を維持できる業界が好ましい。
私たちは2月の報告書で、FRBの金融政策が外資の純流入に与える影響を回復したことがあり、金利引き上げは初期段階（金利引き上げ予想段階と第1次金利引き上げ段階）で外資の短期還流本土に影響を与えるだけだが、長期的には外資への影響が限界的に減少し、利益の基本的な状況に復帰した。現在、FRBは利上げ週期政策の実施段階にあり、現在の中国の操業再開のスピードアップを重ね合わせると、北上資金は還流を加速させる可能性があるが、インフレの革新が高いため、FRBの利上げ縮小表のリズムには不確実性がある。
リスク提示：政策の実施が予想に及ばず、インフレが大幅に上昇するリスク、操業再開・生産再開の推進が予想に及ばない
