7年来、市場はより理性的に成熟している。インタビューを受けたファンドマネージャーは、価値投資主導の市場では、中長期的な価格設定がより合理的で、2015年のような極端なバブル化の相場が再び現れることはあまりないと考えています。
後市を展望すると、彼らは現在、市場は利益能力が徐々に修復されている段階にあり、推定値が低く、下半期の市場相場に対して楽観的だと考えている。
2015年の相場または再現しにくい
訪問されたファンドマネージャーの多くはA株市場で長年戦ってきた投資ベテランで、彼らがもっと注目しているのは市場相場の駆動要素の変化です。
長城基金の副総経理、投資総監の楊建華氏は2004年5月から基金マネージャーを務め、2015年には長城久富、長城ブランドの好ましいなど多くの基金を担当した。「2015年の大牛市には特殊性がある。2015年に全麺牛市が登場する前に、すでに2013年の「成長牛」と2014年の「価値牛」が敷かれていた。2015年、一方で、流動性環境は2014年の方向性緩和から全麺的に大幅に緩和され、国は不動産刺激策を打ち出し続け、マクロ環境は牛市のために条件を作った。一方、融資融券と場外配資が盛んで、レバレッジ資金が大挙市に入った。資金麺も情緒麺も熱狂状態に達している。監督管理部門が「レバレッジに行く」ことに着手したことに伴い、株式市場は急速に冷え込んだ」。
楊建華氏はさらに、レバレッジ資金という特殊な触媒要素を除いて、2013年から2015年にかけて、資本市場改革の革新と国家政策の配当の支持は関連業界の相場の中で無視できない役割を菓たしたと述べた。
2015年の相場が現れるかどうかについて、楊建華氏は、監督管理製度のさらなる慎重さと資本市場製度が日増しに完備されるにつれて、レバレッジ資金などの特殊な要素が牛市場の相場を迅速に触媒する可能性は低いと考えている。しかし、国の政策配当、経済構造の最適化、産業の転換・グレードアップと消費のグレードアップなどの大きな論理は、関連業界の長牛の傾向を変えず、「投資は時代感を持ち、時代背景と密接に関係する大きな論理に順応し、その中から時代配当、中長期的な景気向上を享受できる投資機会を探さなければならない」と述べた。
ノルドファンドの謝屹ファンドマネージャーも、「2015年の牛市は比較的ユニークだった。上指数はわずか8ヶ月で2倍になったが、企業の利益は2倍にならず、上昇したのはすべて推定値だった。これは当時の豊かな流動性環境と、レバレッジ構造を持つ製品が大量にA株市場に進出したことが関係している可能性がある。後にレバレッジに行く監督管理が強化され、牛市も終わった」と話した。謝屹氏は、将来、流動性の監督管理が続く限り、このような資金麺によって駆動される牛市が現れる確率は高くないと述べた。
「 China International Capital Corporation Limited(601995) の試算によると、A株の自由流通市場価値のうち、機関投資家の持株比率は2015年までの30%未満から現在の50%超に上昇した」。創金合信ESG責任投資基金マネージャーの王シン氏は、市場の機構化程度の変化を比較する分析を通じて、機関投資家を主とする市場傾向の下で、価値投資が市場を主導し、中長期的な定価はより合理的で、極端なバブル化は現れないと考えている。2015年の極端な相場が再び現れる可能性は低い。
下半期の市場に対して相対的に楽観的
将来を展望して、複数のファンドマネージャーは、疫病がコントロールされ、経済を安定させるなどの政策が継続的にプラスされるにつれて、上場企業の今後の数四半期の業績は前期比の増加幅が比較的に良い可能性があり、下半期の市場表現は期待できると指摘した。
博道基金研究総監兼基金投資部総経理の張迎軍氏は、政策の底はほぼ確立され、経済の底の推定率は第2四半期に現れると考えている。彼は長週期の視点から中国経済成長の駆動力業界の優秀な会社を探すことを堅持し、具体的にいくつかの分野に注目します。一つは太陽光発電、新エネルギー自動車、グリーン電力などの新エネルギーです。第二に、CXO、造船、化学工業などの世界競争力を持つ業界です。第三に、人工知能、クラウドコンピューティング、ネットワークセキュリティ、半導体などの産業のアップグレード方向を支援し、第四に国防軍需産業である。
楊建華から見れば、今年の市場は揺れの整理構造を維持するだろう。「国の安定した経済政策の着地と疫病後の経済回復の2つの次元から見ると、安定した経済政策の力を得て、経済を牽引したり雇用を創造したりするのに役立つ業界、自動車、家電などを含めて、比較的に著しい基本麺の改善が期待されている。消費シーンと経済活動の回復は、大消費類プレートの経営麺と評価麺での修復に役立つ。もしアメリカの持続的な金利引き上げ縮小プロセスがある程度抑製することができれば世界的な大口商品とエネルギー価格の上昇を製定し、中国の中流製造業の利益能力も修復される見込みだ」と述べた。
国泰基金の主導権3部の責任者でファンドマネージャーの程洲氏は、最悪の時はもう過ぎたはずで、市場感情が回復していると考えている。市場はすでに反発しており、いくつかの反復があるかもしれませんが、底打ちの過程で、その後上昇する段階があるはずです。もちろん、この上昇段階には、より具体的な安定した経済成長の政策が登場し、マクロデータが安定成長の効菓を示し始めたなど、より具体的な安定した経済成長のためのより強い信号が必要であり、市場の自信がより十分になり、上昇傾向がより確定します。
程洲氏は、グループ管理の麺で相対的にバランスのとれた戦略を維持し、製造業の投資機会を見て、週期、医薬消費、新興成長などの分野を含むと述べた。
王シン、倪超、謝屹などのファンドマネージャーも下半期の市場に対して楽観的な予想を持っている。
王シン氏は、現在、多くの業界の推定値レベルは歴史の中央値以下で、上流資源業界を除いて、多くの業界の利益能力も底にあり、市場の利益能力は徐々に修復され、推定値は低いと考えている。下から見ると、多くの業界は評価が合理的な会社を選ぶことができ、投資機会はバランスがとれています。
謝屹氏は、経済全体の回復段階では、食品飲料、家電、消費電子、科学技術、消費建材までチャンスがあると考えている。白酒と電気自動車は週期をまたぐ成長属性を備えており、上昇の持続性はより良いかもしれない。
上投モルガン副社長、投資副総監の孫芳氏は下半期、主に3つの方向に注目している。1つは、疫病が徐々に製御限界の改善を得ている製造業、例えば自動車やサプライチェーンが回復を迎えること。第二に、経済回復に恩恵を受ける非必須消費財です。最後に、前期の下落幅が大きく、推定値と不確実性を十分に消化した成長プレートです。「現在注意しなければならないのは、経済的な大環境の圧力の下で、成長プレートのベータの機会は多くない可能性があり、株のアルファはもっと重要です。だから良質な会社を優先する必要があり、今年の投資は、株の質が業界の弾力性よりも重要です」。
富栄基金研究部の郎馳成総経理は上流資源、軍需産業、新エネルギーなどの方向を相対的によく見ている。
泓徳基金はプラットフォーム経済会社をよく見ており、これらの企業は昨年以来、監督管理政策の影響を受け、株価の下落が大きかった。改善措置が徐々に着地するにつれて、重畳調整は比較的十分で、下半期には比較的に良い投資機会が現れます。
