5月の米消費者物価指数（CPI）は前年同月比8.6%上昇し、41年ぶりの高値を更新した。これは、9月のFRBの利上げ緩和の予想が完全に破滅したことを意味し、代わりにより急進的な利上げペースで、新しい株式市場の投げ売りが始まっていることを意味しています。
ゴールドマンサックスは年内の利上げ回数の予測を再び引き上げ、今後4回のFRB会議で50 BPの利上げが予想されている。スタンダード500は先週3900点付近まで急落し、原油価格、食糧価格の上昇はまだ頭打ちになっておらず、インフレは消えにくい。モルガン・スタンレーは、市場が成長リスクに対して価格を設定しておらず、指数が3400ポイント近くまで下落すると配置機会が現れると予想している。多くの機関は米株に12%~15%の下落幅があると予想している。激動市はいったいどこに隠れているのか。
年内または4回の50 BP利上げを再現
昨年から金利引き上げの進度を最も正確に予測していたゴールドマンサックスは、6月、7月、9月、11月に4回連続で50 BP（これまでは6月、7月だけ50 BPと予想されていた）を引き上げ、12月と来年1月には25 BPを利上げし、最終金利は3.25%~3.5%に達すると予想している。6月の縮小表も始まったばかりで、FRBが引き起こす市場不安はまだ始まったばかりだと言える。
北京時間の木曜日未明、FRBは金利決議を発表し、金利引き上げ幅が50 BPに達する可能性もあるとの見方もある。
ゴールドマンサックスの米首席経済学者ハチョルス（Jan Hatzius）氏は、6月の会議で、FRBが50 BPを利上げするほか、断固たるタカ派のシグナルを送ると明らかにした。「これは声明、経済予測、「格子図」にはっきりと表れているはずです。FRBは、「インフレが減速していることを明確かつ納得できる証拠を見る前に、迅速な金利引き上げ区間が適切であることを示すと予想される」と言及する見通しで、25 BPのペースを回復する敷居が高いことを意味しています」。
また、肝心な衝撃は縮表から来ています。FRBは6月1日に縮表プロセスを開始したばかりで、今後、毎月の縮表規模は950億ドルに上昇すると予想され、各界は今年少なくとも4000億ドル以上の縮表を予想している。これは、米株が強い「推定収縮」を迎えることを意味している。
過去しばらく、米株は利益の上昇で動きを支えてきたが、将来はインフレ圧力が上昇し続けるにつれて、利益も徐々に圧迫されている。肝心な10年債の利回りは3.25%付近に上昇し、リスク資産を挫折させた。
モルガン・スタンレーの首席米株戦略士ウィルソン（Michael Wilson）は記者団に対し、「推定値が相対的に安定していると仮定すると、株式リターンの最大シェアは利益成長によって決定される。しかし、不安定で予測が難しいことが多い」と述べた。彼は、推定値には10年債利回りと株式リスクプレミアム（ERP）の2つの構成部分があると述べた。現在ERPは295ベーシスポイントにすぎず、現在の公正価値の推定より75ベーシスポイント低い。成長が減速している証拠が増えていることや、収益が直麺しているリスクを考慮すると、この予想はさらに上昇する可能性もあります。これも、同社がスタンダード500指数が3400点に触れる可能性があると考えていることです。
「米国と世界の金融状況はさらに引き締まる見通しです。私たちは依然としてリスク資産に懸念を持っており、スタンダード500指数はさらに下落し、現在のレベルから12%~15%下落する可能性があると予想しています」。スタンダードチャータードの世界首席戦略師ロバートソン（Eric Robertsen）は記者団に述べた。
投資家は「身を隠す場所がない」という挑戦に直麺している
2022年上半期の幕はすでに落ちており、投資家は四方悲歌で、多くの資産の序列は二桁下落しており、下半期の挑戦はさらに厳しくなる可能性があり、市場の変動率は上昇している。
先進市場でも新興市場でも、上半期の世界株式市場の下落幅は2桁に達し、下落をリードした科学技術株の年初来下落幅は20%を超えた。避難資産の10年債さえ20%下落し、ポートフォリオの損失を激化させた。「インフレが高い企業のため、通貨を持っていても損失を受けています。大口商品だけが嵐を防ぐことができますが、大口商品市場に流れる資金の規模は相対的に小さい。『多頭しかしない』資産管理者にとっては、行く場所も隠す場所もないことがわかります」。ロバートソンは述べた。
5月には、ウォルマートやTargetのような小売大手の暴落が注目されていたが、経済週期の末期や衰退週期が機関に愛顧される防御型消費株であるべきだ。上昇し続けるコスト圧力が小売業者の利益率を浸食している。
「米国の労働市場の弾力性がますます心配になっています……労働市場に対する自信の低下と、より高い賃金のために転職する将来性の消失に伴い、エネルギーコストの高騰が消費者の自信に与える影響は無視できません」。ロバートソンは言った。
モルガン・スタンレーは、現在の成長が株式市場の主要なリスクであるため、この機関も典型的な後期勝者、すなわち運営効率の高い防御型会社とエネルギー会社を愛顧し続けていると考えている。
現在、多くのエネルギー、食糧を作ることは依然としてトレーダーの数少ない選択肢である。ベテランの米株トレーダーの司徒捷氏は記者に対し、石油と天然ガスの価格にはまだ上昇空間がある可能性があり、小麦の価格も上昇傾向にあると述べた。
今年に入ってから、ブレント原油価格は60%近く上昇し、米国の平均ガソリン価格は50%上昇し、国連食品価格指数は20%上昇した。将来、食品とエネルギー価格の高騰は世界経済と各国の中央銀行総裁に挑戦をもたらし続けるだろう。
高原油価格はロシアの供給が明らかに減少していない背景にあることに注意しなければならない。国際エネルギー機関（IEA）はこれまで、ロシアの原油供給が300万バレル/日減少すると予想していたが、4、5月のロシアの原油輸出は逆増加しなかった。
Citic Securities Company Limited(600030) は、EUが6ヶ月後にロシアへの原油輸入を停止し、8ヶ月後にロシアへの製品油輸入を停止し、年末にロシアの供給が再び変化する可能性があると言及した。米国のシェールオイルは一時、最も供給弾力性のある供給主体であり、2018年には一時200万バレル/日近く増産された。しかし、2021年から現在まで、米国は油井在庫を絶えず消費して生産量を維持しており、サプライチェーンと労働力の問題は供給が急速に増加しにくい主な原因である。
ウクライナ情勢も世界的な食糧危機を引き起こし、小麦価格が高騰している。ロシアとウクライナ両国のトウモロコシの生産量は世界総量の5分の1近くを占めている。国連事務総長は先週、戦争による食糧不足で、数億人が「飢餓と貧困」のリスクに直麺していると警告した。
また、機構も、金がポートフォリオの変動率を下げる有効なツールになると予想している。今年は実際の収益率の上昇と金利上昇を背景に、金価格は依然として堅調で、これも世界の中央銀行が備蓄資産の多元化配置に対する期待に由来している。今年に入ってから、スタンダード500指数の下落幅は20%に迫り、ナスダック100指数の下落幅は30%近くに達した。それに比べて、国際金価格は依然として3%近く上昇した。
今年第1四半期、世界の中央銀行の公式金備蓄は84トン増加し、純購入金の量は2倍以上増加した。今年3月にロシア中央銀行の一部の外貨準備高が「製限的措置」を実施された後、各界は多元化配置の傾向が加速すると予想している。
中国株式市場はすでに最も激動の時を過ぎた
しかし、中国株式市場にとって、最も動揺した時はもう過ぎたかもしれない。
1月27日から3月25日まで、北朝鮮資金は一時137億ドルを大幅に流出し、2020年初めの疫病発生以来の最高値を記録した。この間、まずロシアと烏の情勢が上昇し、3月から中国の多くの疫病が繰り返し、4月に上海が静態管理に入り、サプライチェーンの乱れが市場の懸念を引き起こし、同時にFRBの通貨緊縮の立場がますます強硬になり、一連の問題が市場のリスク感情に影響を与えた。上証総指は一時最低2863点付近まで下落し、その後反発し始めた。上海の全麺的な操業再開と生産再開は外資の還流をさらに加速させ、6月の北方向資金流入は400億元近くに達した。
6月13日、上証総合は3300点の損失を指摘し、国際市場の変動は依然としてA株とオフショア中国株式市場にオーバーフロー効菓をもたらす可能性があるとの見方があるが、最も動揺している時はもう過ぎたはずだ。また、中国のインフレは依然としてコントロールでき、通貨政策を引き締める必要はない。5月の中国CPIの前年同月比上昇幅は2.1%で、4月と横ばいだったが、PPIの前年同月比上昇幅はさらに減速し、4月の8%から6.4%に低下した。将来的にCPI-PPIカッターの差は狭くなり、産業利益は下流への伝導が期待されている。
ゴールドマンサックス側は、「MSCI中国指数は過去1カ月で15%上昇し、この1年間の調整では、3月15日の市場の底打ち以来25%上昇したと考えられています。過去1カ月と3カ月のリターン率は2021年1月以来の最高水準ですが、2月末から3月初めの下落幅も2008年以来の最大の下落幅で、2022年までの市場の変動幅を示しています。今年初めまで、上証総合指数は12%下落したが、温和さを示しています。それぞれ先進市場と新興市場の1.5と5.8ポイントをリードしている。中国のインターネット業界はずっと今回の回復のリーダーで、過去1ヶ月で15%上昇し、3月中旬以来53%上昇し、これまで同業界の市場価値は2021年2月のピークより2兆1000億ドル蒸発した」と述べた。
同機構は、最近の中国市場の回復は歴史上の市場が週期の底に触れた後の反発レベルと同じで、MSCI中国指数は平均6ヶ月と12ヶ月以内に底から42%と59%上昇したと考えている。
モルガンスタンレー華鑫基金側は記者団に対し、「中国の疫病状況が好転するにつれて、市場のリスク選好は徐々に回復し、A株の動きは米株の抑圧を受けて徐々に減少している」と述べた。現在、中米10年債のスプレッドは基本的に相対的に安定したレベルにあり、FRBの金利引き上げがA株の流動性に与える影響は徐々に解消されつつある。北京と上海の疫病状況はすでに段階的に緩和され、市場の自信は著しく修復される見込みで、中央の経済に対する刺激政策の重要な手がかりは自動車などの住民消費を刺激することであり、関連プレートの推定値は著しく向上する可能性がある。
