今期の投資ヒント：
海外供給：ヨーロッパのエネルギー危機とロシアとの衝突は電解アルミニウムの不足を激化させた。1）露烏衝突はヨーロッパのエネルギー危機を激化させ、電解アルミニウムの減産。ヨーロッパの電解アルミニウムは世界総生産量の11%を占め、ヨーロッパの天然ガス供給はロシアに依存しており、2020年のヨーロッパの天然ガス51.4%の輸入量はロシアのパイプライン天然ガスから来ており、ロシアの天然ガスと原油の輸出に影響を与え、ヨーロッパのエネルギー危機を激化させ、短期的に供給不足を埋めることは難しい。電力コストが高い企業の損失のため、ヨーロッパの電解アルミニウムの減産生産能力は90万トン+、世界の電解アルミニウムの生産能力の1%を占めている。2）欧米製裁、ロシアのアルミニウム輸出が阻まれている。ロシアのアルミニウムが世界の元アルミニウム生産量に占める割合は5.6%で、4割がヨーロッパに輸出されている。多国籍アルミニウム企業、運航企業、港はすべてロシアとの業務往来を停止すると宣言し、ロシアのアルミニウム製品の輸出が阻害され、海外の電解アルミニウム不足を激化させた。
中国供給：炭素中と下の増分は限られている。1）炭素中和下の新規生産能力は限られ、エネルギー消費の二重製御は生産能力の放出に影響する。電解アルミニウム4500万トンの天井は確定し、新規生産能力は少なく、2021年に炭素中和とエネルギー消費の二重製御政策の影響を受け、電解アルミニウムは375万トンの生産能力を減産し、2022年の生産能力の増加量は主に再生産能力から来て、合計387万トンを再生産する予定で、4月に生産能力は4031.3万トンに回復した。2）水力発電アルミニウムの増量が限られている。中国の水力発電アルミニウムの割合は国際平均よりはるかに低く、水力発電を採用して電解アルミニウムを生産するのは炭素中和政策に符合し、製限を受けるのは少ないが、中国の水力発電量は長江上流の発電所とともに続々と生産を開始し、特に雲南省の第14次5カ年計画期間に水力発電所を新たに追加するプロジェクトは少なく、将来の水力発電量の増加量は限られている。
3）潜在増量：アルミニウムを回収する。アルミニウム回収の実際の生産エネルギー消費は電解アルミニウムのエネルギー消費の3~5%に相当し、中国のアルミニウム回収率は16%で、世界平均レベルを下回っている。現在、中国の廃アルミニウム供給は限られており、将来の中国の都市化率の向上に伴い、アルミニウム回収率は持続的に向上する見込みだ。
需要側：輸出は最大増分です。電解アルミニウムの下流需要は主に建築、交通、電力電子、機械設備などであり、その中で安定成長の下で不動産需要は安定を維持することが期待され、自動車の軽量化振動用アルミニウム需要、露烏衝突の下で倫アルミニウム価格は上海アルミニウムより高く、中国のアルミニウム材料と電解アルミニウムの輸出を刺激する。
需給バランス：2022年に電解アルミニウムの不足が続く見込み。供給端では、2022年の中国電解アルミニウムの実際の供給増加量は52万トンにすぎない。需要端では、主な増量はアルミニウム加工からの輸出注文が大幅に増加した。2022年には全体の需給が依然として不足する見通しで、2023年の需給関係はヨーロッパのエネルギー危機の影響とロシアのアルミニウムの製裁状況を観察する必要があり、継続すれば電解アルミニウムは依然として不足し、電解アルミニウムの価格は2万元/トンを上回り、電解アルミニウムの低在庫支持価格が続くと予想されている。
関連標的：1）アルミニウム価格の高位の下で、トンのアルミニウムの利益は大きく、コスト優位性があり、持続的に拡張する先導会社を重視する– Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) 、中国宏橋、 Tianshan Aluminum Group Co.Ltd(002532) 2）海外のアルミニウム価格は中国のアルミニウム価格より高く、輸出型アルミニウム加工会社――＊ Shandong Nanshan Aluminium Co.Ltd(600219) ＃、＊ Jiangsu Dingsheng New Material Joint-Stock Co.Ltd(603876) ＃、＊ Shanghai Huafon Aluminium Corporation(601702) ＃。
リスク提示：中国電解アルミニウムの再生産が予想を超え、中国と海外のアルミニウム需要が予想を下回った、金利上昇が予想を超えたなどによりアルミニウム価格が下落した
