旭能科学技術（688348）
投資ロジック
会社のコンポーネント級電力電子（MLPE）製品の収入は90%を占め、世界で唯一マイクロインバータ、シャッタを同時に量産するメーカーであり、製品、ルートの配置がリードしている。WoodMackenzieデータによると、同社のマイクロインバータ市場の占有率はEnphaseに次いで世界第2位である。
2022 Q 1の純利益は0.31億元で、同124%増加し、会社の株式募集書によると、2022 H 1の純利益は1.15~1.25億元で、同216%~243%増加すると予想されている。分散比とマイクロ逆浸透率の向上の恩恵を受け、会社の業績は加速的に増加する見込みだ。
マイクロ逆安全性が高く、浸透率は加速的に向上することが期待されている：マイクロ逆、シャッタは分散システムの直流高圧問題を解決することができ、その中でマイクロ逆安全性と発電効率はより高く、電気価格の上昇、IGBTの不足、単価の下落を背景に、浸透率は加速的に向上することが期待され、試算によると、22-25年の世界のマイクロ逆需要CAGRは約61%と予想されている。
マイクロ逆、シャッタ製品の配置がリードし、エネルギー貯蔵が共同で発展している：会社のマイクロ逆新品は各技術指標で同業者をリードし、利益能力の向上を促進することが期待されている。智製御オフ器は自己研究ASICチップを採用し、高集積度、高信頼性を兼ね備えており、収入規模の増加に伴い、粗利益率は着実に向上している。エネルギー貯蔵製品は交流結合方式を採用し、安全性が高く、会社との微逆的な協同効菓が期待されている。
海外販売ルートの優位性は明らかで、初めて大顧客サプライチェーンに進出した：海外収入は97%以上を占め、現地化戦略を採用してルートを開拓し、特にヨーロッパ、ラテンアメリカなどの地域で先発優位性が明らかである。2020年には米国の大手顧客であるSunrunサプライチェーンに初進出し、米国での出荷増速を促進することが期待されています。
規模効菓の下で費用率が改善され、短期業績が加速する見込み：会社の管理費用率は中国インバータ会社よりやや高く、販売費用率は同業者より1~2 pct高く、収入規模の急速な増加に伴い、費用率は低下し、短期業績は加速する見込みである。
募集プロジェクトは研究開発、マーケティングの実力を高め、キャッシュフローを著しく改善する：IPO募集資金は32.6億元、27億元を超え、会社の資金フローを著しく改善する。募集プロジェクトには研究開発センター建設プロジェクト、グローバルマーケティングネットワーク建設プロジェクトなどが含まれ、会社の研究開発、マーケティングの実力を高めることが期待されている。
利益予測と投資提案
会社の20222024年の営業収入はそれぞれ12.7、21.6、34.7億元で、前年同期比90.8%、70.5%、60.3%増加し、帰母純利益はそれぞれ3.11、5.33、8.44億元で、前年同期比201.9%、71.6%、58.4%増加した。
会社の各業務が高速成長期にあることを考慮して、今後3年間の年間複合成長率は65%に達し、比較可能な会社より高く、2023年に65倍のPEを与え、目標価格433.17元/株に対応して、初めてカバーし、「購入」評価を与えた。
リスクのヒント
国際貿易摩擦リスク；競争が激化する。市場の開拓は予想に及ばない。太陽光発電機は予想外だった。
