\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 025 Huaneng Lancang River Hydropower Inc(600025) )
Huaneng Lancang River Hydropower Inc(600025) は2001年に設立され、2017年に発売されました。会社の主な業務は水力発電プロジェクトの開発、建設、運営と管理である。大手流域の水力発電企業として、会社は瀾滄江流域を主体として、集中製御センターを頼りにして、所属する発電所に対して全流域の統一スケジューリングを実行して、瀾滄江流域の水資源の利用率を大幅に高めた。会社はここ数年来財務費用が持続的に低下し、設備規模が絶えず拡大し、電気価格が連続的に上昇し、業績の進歩空間と発展潜在力が大きい。
来水量は21年に減少し、22年には非常に豊富で、3つのカスケード調整メカニズムの優位性が明らかになった。同社の2021年の発電量は943億9600万キロワット時で、前年同期比3.25%減少した。発電量が減少した主な原因は、2021年の瀾滄江流域の来水が全体的に大幅に枯渇し、その中で烏弄龍、小湾、糯糯糯渡断麺の年間累計来水が前年同期比それぞれ15.9%、13.9%、14.4%枯渇したことにある。同時に2021年冬と2022年春の電力の信頼できる供給を確保するため、同社は年末の小湾と糯糯渡発電所会社の2022年Q 1完成発電量は176.27億キロワット時で、前年同期比1.62%増加し、発電量が前年同期比増加した主な原因は2022年初めに会社の水力発電の段階的な貯蔵エネルギーが前年同期比増加し、2022年Q 1瀾滄江流域の烏弄龍と小湾断面からの水が前年同期比6%と9%増加したことである。会社は瀾滄江全流域の乾流水電気資源の開発権を持っており、流域の段階的な共同最適化とスケジューリング、集中知能製御管理モデルを絶えず深化させ、優位性を十分に発揮し、ダムの渇水期における給水を効菓的に保証し、各四半期の発電量をバランスさせ、四半期間の発電収入の相対的な安定を維持し、キャッシュフローの変動を減らすことができる。
資産の注入と自己建設プロジェクトの投入、水電装機は依然として増加している。会社は華能グループに背を向け、グループの水力発電業務の上場プラットフォームである。華能グループは会社に中国国内で水力発電を新たに開発、買収するプロジェクトを優先的に開発運営させる。また、グループは関連する非上場水力発電資産を注入することを約束した。現在、華能グループの西南地区における非上場水力発電資産は主に華能四川水力発電会社であり、会社は総設備が約500万キロワット程度であることを計画し、現在すでに発電所が約20基建設され、総設備容量は263.1万キロワットである。建水発電所1基（大渡河硬梁包水力発電所）には、111.6万キロワットの設備がある。発電所を10基建設し、合計容量は114.6万キロワットである。この資産は約 Huaneng Lancang River Hydropower Inc(600025) の既存の設備容量の11%を占めている。2021年現在、会社の水力発電所の建設プロジェクトは主にトバ水力発電所、例えば米水力発電所と古水水力発電所の前期などのプロジェクトであり、その中でトバ、例えば米、古水水力発電所の計画組立規模はそれぞれ140210、190万キロワットであり、トバ水力発電所は2024年に稼働する予定である。
雲南省の高エネルギー消費優遇電気価格メカニズムは廃止され、電気価格は上昇する見込みだ。2021年、会社の市場化取引電力量は623億8500万キロワット時で、66.57%を占めている。市場化取引の電気価格の上昇に伴い、会社の市場化取引の電気量が比較的に大きいことを重ねて、会社の総合決済の電気価格が上昇した。2021年、会社の総合決済電気価格（税込）は0.241元/kwhで、前年同期より0.018元/kwh上昇した。同時に、2021年、会社の水力発電、風力発電、太陽光発電のインターネット接続価格はそれぞれ0.212、0.434、0.845元/kwhで、前年同期よりそれぞれ0.015、0.012、0.029元/kwh増加した。2022年に雲南省の優遇電力価格メカニズムが廃止され、雲南省の市場化取引電力価格は依然として上昇態勢を維持し、上流の発電企業に有利になると予想されている。2022年5月、雲南発電所の平均成約価格は0.2656元/kwhで、前年同期比001729元/kwh増加した。電気価格の上昇を背景に、会社の利益はさらに向上する見込みだ。
風光水の一体化が発展し、新エネルギー発電が業績の新増量をもたらした。2021年現在、同社の風景新エネルギー発電設備の容量は23万5000キロワットで、そのうち、風力発電、光発電設備の容量はそれぞれ13.5万キロワット、10.0万キロワットである。「第十四次五カ年計画」期間中、会社は瀾滄江雲南段とチベット段に「二千万キロワット」のクリーンエネルギー基地を建設する計画を立て、新たに1000万キロワットを超える新エネルギーを生産する予定だ。2021年、会社は新エネルギーの承認（届出）386.8万キロワットを完成し、99万キロワットの建設に着工した。2022年、会社は50億元を投資して新エネルギープロジェクトを発展させる計画で、15の新着工プロジェクトを計画し、130万キロワットの設備容量を投入する予定です。
投資提案：会社の水力発電業務は着実に発展し、同時に積極的に風景新エネルギー発電業務に開拓する。将来、水力発電業務が安定し、新エネルギーが徐々に生産され、会社の業績は持続的に増加する見込みだ。20222024年の会社の営業収入はそれぞれ216.12、227.22、251.98億元で、それぞれ前年同期比6.98%、5.14%、10.90%増加し、帰母純利益はそれぞれ67.15、74.08、82.12億元で、それぞれ前年同期比15.04%、10.31%、10.85%増加し、EPSはそれぞれ0.37、0.41、0.46で、PEはそれぞれ19.41、17.59、15.87倍だった。初めて上書きし、会社に「購入」評価を与えます。
リスクの提示：来水量は予想に及ばない；風景新エネルギー設備の増速は予想に及ばない。市場化電気価格の上昇は予想に及ばない。研究報告書に使用される公開資料には、情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがある可能性があります。
