投資のポイント：
今回の購入税優遇政策は前の2回をはるかに上回った。
第1ラウンドは2009.1-201012から、牽引販売台数は558万台増加し、月平均24万台と試算されている。2019年は5%で車両購入税を徴収した。補助期間中、1.6 L以下の排気量車種の販売台数は2009年1月の1%から同年12月の109%に上昇した。2009年の乗用車販売台数は前年比+53%で、そのうち1.6 L以下の乗用車販売台数は前年比+71%だった。2010年に7.5%で車両購入税を徴収し、補助金政策は徐々に脱退し、高基数効菓を重ね、通年で前年同期比の増加率は下落した。しかし、全体の販売量は依然として大きい。2010年の乗用車販売台数は前年比+33%で、そのうち1.6 L以下の乗用車販売台数は前年比+32%だった。20112012年の優遇政策が終了し、中国の乗用車販売台数は前年同期比+5%/+7%で、そのうち1.6 L以下の排気量車種の販売台数は前年同期比+4%/+6%で、増加率の下落が明らかで、購入税減免政策は明らかな貸越効菓があり、政策貸越20112012年の販売台数は466万台と試算されている。
第2ラウンドは201510201712から始まり、そのうち201510201612は牽引販売台数が343万台増加し、月平均23万台増加したと試算している。201510201612は5%で車両購入税を徴収する。10月の政策落地後の販売台数は前年同期比+17.0%、前月比+17.5 pctだった。2016年の年間高景気は、2月を除いて前年同期比10%を超え、Q 3は同40%を超えた。2016年の乗用車販売台数は前年比+15%で、そのうち1.6 L以下の乗用車販売台数は前年比+21%だった。2017年の政策は徐々に脱退し、年間7.5%で徴収され、販売台数の伸び率は明らかに下落した。1.6 L以下の排気量車種の販売台数は1-2月だけで前年同期比プラスだった。2017年の乗用車販売台数は前年比+1%で、そのうち1.6 L以下の乗用車販売台数は前年比-2%で、政策の貸越効菓が前倒しされ、政策の貸越2017年の販売台数は248万台と試算されている。2018年、購入税の減免政策は終了し、その年の中国の乗用車販売台数は前年同期比-4%で、そのうち1.6 L以下の排気量車種の販売台数は前年同期比-8%だった。20182021年の1.6 L以下の排気量車種の販売台数の伸び率は-9%前後で安定しており、2017年の貸越販売台数の後は明らかに回復していない。主な原因は1)マクロ要素の影響を受けた自動車市場全体が下落したことだと考えられています。2）新エネルギー車の台頭は燃料車市場に衝撃を与える；3）依然として購入税減免政策の貸越効菓の影響を受けている。
今回の乗用車購入税減免政策による乗用車の販売台数は約197万台、月平均28万台と予想されている。それぞれ1.6 Lと以下/1.6-2.0 Lの排気量車種129/68万台を牽引し、月平均18/10万台。
購入税の優遇がない場合、乗用車の販売台数は5月に減少幅が狭くなり、6月に供給端が徐々に修復され、下半期に需要端が緩やかに回復し、最終的には相対的に安定した成長率に達すると予想されています。年間1.6 L以下/1.6-2.0 L排気量車種の販売台数はそれぞれ1021592万台、乗用車の販売台数は2060万台で、前年同期比-4.1%と予想されている。購入税の優遇状況がある場合、私たちは6月の政策が着地して需要端を迅速に改善するように導くと予想しています。低基数効菓にホスト工場が600億の補助金を調達し、Q 3は前年同期比でさらに増加した。Q 4は基数の回復、補助金の金額の製限などの要素の影響を受けて、前年同期比の増速あるいは下落がある。年間1.6 L以下/1.6-2.0 L排気量車種の販売台数はそれぞれ1151660万台で、乗用車の販売台数は2257万台で、前年同期比+5.1%と予想されている。
私たちは今回の購入税減免政策が2023年の販売台数59万台を貸越し、その中でそれぞれ1.6 Lと以下/1.6-2.0 Lの排気量車種の販売台数46/13万台を貸越すると予想しています。前2ラウンドの優遇政策が終了した後、1.6 L以下の排気量車種の販売台数の伸び率は補助金の前3年間の複合伸び率に対して15-20 pct低下し、今回も似たような下落幅があると考えられています。今回の補助金の期間はわずか7ヶ月で、前の2輪の23/15ヶ月よりはるかに小さく、疫病の影響を受けて補償的な需要があることを考慮して、1.6 Lと以下/1.6-2.0 Lの排気量車種の成長率はそれぞれ4/2 pct、貸越販売台数は46/13万台で、合計59万台と予想されている。私たちは今回の政策が全体の販売台数197万台を牽引し、貸越販売台数との差138万台が疫病の影響下での補償的な需要であると予想しています。
政策による1.6~2.0 L排気量燃料車の需要は主に疫病の影響下での補償的需要であり、新エネルギー車の販売台数に対する押出効菓は年間22万台以内であるべきだと考えている。20162021年の5年間の複合成長率2.1%で2022年の1.6-2.0 L排気量車種の販売台数を638万台と予測し、疫病の影響がない場合の当該排気量車種の予想販売台数と見なす。購入税の優遇がある/ない場合、私たちはこの排気量車種の販売台数をそれぞれ660592万台と予測し、購入税の優遇が奮い立った68万台の販売台数のうち、46万台は疫病下の補償性需要として、68%を占めていると推定できる。22万台は増量需要で、新エネルギー車の販売台数に対する衝撃を構成し、32%を占めている。
燃料車を主とする完成車工場と伝統的な人気車種は、今回の購入税優遇政策を受けることになる。自動車企業から見ると、今回の乗用車購入税の減免は縁起がよく、長安、長城、奇瑞、広汽などの燃料車生産を主とする完成車工場になる。人気のある車種を見ると、2021年の乗用車とSUVの小売販売台数のトップ10には、宏光MINI、Model Yを除いて、残りの車種は排気量と価格の麺で今回の購入税減免政策に適用されている。私たちは下半期に伝統的な車種が引き続き販売され、乗用車とSUV車種の販売台数CR 10が向上し、対応メーカーの年間業績を厚くすると予想しています。
政策の底打ち+コスト端の改善で、新エネルギー車の5月の販売台数が増加した。5月の販売台数を発表した自動車企業のうち、1月の販売台数は11万4943台を初めて突破し、前年同期比+250%だった。広汽艾安の販売台数は21056台で、前年同期比+150%だった。新勢力の中で理想、どこ吒、小鵬などの自動車企業の販売台数はいずれも万台を超え、前年同期比+166%/144%/78%だった。蔚来はすでに疫病の影響から徐々に回復し、6月から交付速度が加速する見通しだ。ゼロランニングの販売台数は前年同期比14カ月連続で200%を超えた。私たちは、1）各地で相次いで短期自動車消費補助金政策が実施されていると考えています。2）上海の疫病状況が好転し、生産能力の放出が加速する；3）自動車の農村政策、ベースA 00車種；4）高インフレ圧力の下で米国は対中関税の撤廃を検討している。5）原材料価格の下落などの要素で新エネルギー車の販売台数が好調で、私たちはまだ新エネルギー車の年間販売台数の予想を下げていない。2022年の新エネルギー車の販売台数は560万台と予想されている。
5月の乗用車小売台数は135.4万台で、前年同期比-16.9%で、4月の同-35%より17 pct上昇した。前月比+29.7%で、6年近くの同時期の過去最高値となった。卸売は159.1万台で、前年同期比-1.3%、前月比+67.8%だった。疫病の緩和に伴い、長江デルタ地域の部品サプライヤーは徐々に供給を再開し、ホスト工場は秩序正しく操業を再開し、生産を再開し、5月に自動車供給端は急速に回復した。新エネルギー車の小売販売台数は36.0万台で、前年同期比+91.2%、前月比+26.9%だった。卸売販売台数は42.1万台で、前年同期比+11.5%、前月比+49.8%で、前月比の改善は予想を超え、浸透率は26.5%に達し、前年同期比+14 pctだった。自動車企業から見ると、13社のメーカーは5月に新エネルギー車の卸売量が万台を突破し、そのうち Byd Company Limited(002594) の販売台数は114183台で業界をリードしている。テスラの販売台数は32165台で3位だった。現在、中国の疫病状況はすでに高く、操業再開と生産再開は秩序正しく推進され、中央と地方の刺激政策が続々と実施され、6月の自動車市場の需給両端はさらに改善を迎える。
業界の格付けと投資戦略：最近、中央から地方への自動車消費刺激策が密集して着地し、上海では全麺的に操業を再開し、生産を再開し、テスラは2クラス製の生産を再開し、自動車業界の基本麺は迅速に改善する見込みだ。2022年4月の新エネルギー乗用車の浸透率は29.0%に達し、自動車産業の変革が加速し、テスラ、新勢力の粗金利が絶えず上昇し、テスラ国産サプライヤーの業績は普遍的に急速に増加した。テスラの波は完成車の推定値の再評価をもたらし、NOA機能は知能自動車を再定義して軍備競争を引き起こし、ハードウェアの堆積材料、国産代替空間が大きい。自動車業界の「推薦」格付けを維持する。
3つのメインラインをお勧めします。
1、テスラ産業チェーン&部品：テスラ生産製造革命-4680 CTC+一体化ダイカスト。推奨 Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) Zhejiang Yinlun Machinery Co.Ltd(002126) Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) Ikd Co.Ltd(600933) Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) Huayu Automotive Systems Company Limited(600741) Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) Antong Holdings Co.Ltd(600179) 9 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) Ningbo Joyson Electronic Corp(600699) 、に注目してください。
2、知能運転&カーエレクトロニクス：新車種はL 4知能運転ハードウェア、軍備競争、ハードウェア堆積材料を普遍的に埋め込み、国産代替は歴史的なチャンスを迎えている。推奨＊ Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) 、＊ Shanghai Baolong Automotive Corporation(603197) 、＊ Keboda Technology Co.Ltd(603786) 、＊ Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) 、＊ Foryou Corporation(002906) 、＊ Anhui Tongfeng Electronics Company Limited(600237) 、＊ Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) に注目してください。
3、完成車：中央から地方までの自動車消費刺激政策が密集して着地し、上海は全麺的に操業を再開し、生産を再開し、自動車業界の基本麺は迅速に改善される見込みである。 Byd Company Limited(002594) Saic Motor Corporation Limited(600104) Great Wall Motor Company Limited(601633) Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) Yutong Bus Co.Ltd(600066) をお勧めします。小鵬自動車、理想自動車、蔚来自動車、吉利自動車に注目しています。
リスク提示：海外の疫病状況が悪化し続けると、中国の自動車輸出に影響を与える。会社の業績が予想に及ばないリスクに重点を置く。需要の増加が予想されていないリスク。原材料価格と運賃の上昇リスクが続く。新エネルギー自動車の浸透率が予想に及ばないリスクを高める。
