年初から現在まで、香港株は下落し、南下資金は買い続けているが、大陸部の投資家はなぜ香港株を買い続けているのか、南下資金の流れに影響を与えているのか。本文の分析は参考になる。
1問：南下資金投資家の構造はどうですか？保険、公募などの機関投資家を主とする
大陸部と香港の相互接続の推進、香港株の入札拡大に伴い、香港株の流通はすでに大陸部の投資家が香港株を配置する最も主要なルートとなっている。2014年11月、2016年12月に上海港通と深港通が相次いでスタートし、香港株通は急速に香港株配置の主力となった。2022年6月10日現在、香港株は累計2兆1000億元を純購入し、香港株の成約額の割合も25%に達した。現在、香港株の投資目標は547本で、主に不動産、医療保健、オプション消費などの業界に分布している。
南下資金投資家は機関を主とし、その中で保険金と公募基金が高い。2021年末現在、南下資金のうち公募基金持株の時価総額の割合は33.24%で、その他の機関投資家のうち、保険資金または投資主力軍である。香港交通所が発表したデータによると、2018年の香港株の大陸部投資家のうち機関取引の割合は55.7%に達し、個人投資家の割合は28.0%にとどまった。個人投資家の高い交代率、近年の機関化傾向を考慮すると、機関投資家の持株比率はさらに高くなるだろう。
二問：なぜ資金が南下するのか？多元化配置、「新経済」配当、低評価値優勢
多元化投資の配置、「新経済」の配当金の共有、低評価資産の発掘は資金の南下の主要な駆動力である。1）香港株会社は大陸部に上場することが多く、南下資金には情報優位性があり、A株との比較的低い相関性もあり、多元化配置戦略をより効率的にする。2）インターネットを代表とする「新経済」は香港株に上場することが多く、資金の南下は大陸部の投資家が「新経済」の配当を分かち合う重要な方法である。3）A株市場に比べて、香港株市場の「低評価値」の優位性も、南下資金に対して吸引を構成している。
現在、南下資金の超配エネルギー、情報技術、オプション消費などの業界は、低市場収益率、業界トップとAH株にも一定の好みがある。1）業界から見ると、南下資金業界間の配置は多元かつ相対的にバランスがとれており、情報技術、オプション消費、医療保健などの「新経済」に対して適切に最適である。2）規模から見ると、南下資金は業界のトップを好む。3）推定値から見ると、南下資金はPE 10以下の株とAH株を超え、これは大陸部の投資家が推定値に対して相対的な優位性を持つ株の掘削を反映している。
三問：どのような要素が南下資金の流れに影響しますか？流動性、相対リターン、リスク選好など
全体的に言えば、市場流動性環境は南下資金に著しい影響を与える。流動性が比較的穏やかな場合、資金を南下する行為は、香港株、A株の相対的なリターンの影響を受ける。南下資金の流れは、実質的には投資家が総合為替レートの予想、香港株、A株の相対投資価値を測定した後の選択である。歴史的に遡及すると、流動性環境が厳しすぎたり、緩すぎたりすると、南下資金の流れは流動性に主導されます。流動性が相対的に安定している場合、南下資金は恒生指数、上証指数の相対的な動きと密接に関連している。
構造から見ると、投資資金には低リスクの好みがあり、「新経済」への愛顧がある。これにより、評価レベル、市場リスク、中概株の表現は、南下資金の行為に影響を与えることが多い。1）保険などの機関投資家は香港株通の重要な参加者であり、このような資金傾向は低評価値、低リスクと高配当率環境の下で投資し、高AH株プレミアム、低市場収益率、低VIXの時、資金は大挙して南下する。2）中概株の表現、中概株の回帰も「新経済」を好む一部の資金に影響を与える。
リスクの提示：FRBの金融政策の引き締めは予想を超え、インターネット政策の引き締めは予想を超えて続いている。
