古語には雲がある：魚、私が望んでいるのも、熊の手も私が望んでいるのも；両者は兼ねることができず、魚を捨てて熊の手を取る者もいる。中国経済は2022年の政策選択において安定成長と構造調整が両立しており、下半期のA株市場も価値と成長の選択に直麺する。市場が上半期のリスク解放を経て、構造的な機会が徐々に増加するにつれて、市場は全体的な環境限界の改善の下で、長期的な将来性を持つ成長プレートとインフレプレートをより多く選択すると考えられています。
市場全体の環境：限界改善が開かれ、インフレは剣のように高い。海外では、欧米経済は依然として強気を維持しているが、インフレ圧力の上昇と将来の経済回復のエネルギー減速に対する予想の昇温に伴い、インフレリスクが上昇している。海外の流動性は依然として引き締め傾向にあり、FRBは6月に縮小表を開き、世界の権益推定値に製約を構成している。中国側は、経済は上向きに回復する見込みだが、弾力性には限りがあり、中期的にはインフレリスクに注目している。流動性にはまだ余裕があり、リスク金利は低位変動を維持する予定だ。安定成長政策は密集して着地し、2020年よりも、今回の政策配置はより全麺的で、構造的な転換を支持すると同時に、伝統的な業界分野にも重点を置いており、その中で消費促進と新しいインフラ建設がハイライトであり、下半期の効菓は徐々に現れるだろう。企業の利益景気は分化を拡大し、伝統エネルギーと新エネルギー産業チェーンは高景気を維持している。
歴史回復：市場選択価値か成長か？歴史の3ラウンドの安定成長相場から見ると、異なる経済成長段階の市場表現はそれぞれ異なる。2008年は経済高成長の下での週期的な宴会であり、経済刺激は力強く全麺的である。2014年は経済転換期間の週期的な成長劇であり、政策刺激は「衰退式緩和」を主とし、市場反転は価値優位の3ヶ月後に成長に転換した。2020年は経済転換が加速した後の疫病対策であり、政策は刺激があり、緩和があり、市場は修復の確実性がより強い消費と長期景気のより強い成長を選んだ。2022年の市場環境の中で、外には新たなインフレ圧力があり、内には短期疫病の衝撃があり、政策刺激の中で安定した成長と構造調整を兼ねている。全体的に見ると、今回の市場の選択は2020年とより類似しており、成長は依然として下半期の市場の重要な配置方向であると考えています。
市場展望：成長を主導とする構造的な揺れが上昇する。現在、市場の主要指数の推定値はすでに歴史的な平均値以下に回帰し、上海の深さ300株の債務収益は75%以上の相対的な高位に位置し、中長期配置区間に入ることを示しており、その中で成長プレートの推定値はより相対的な弾力性を持っている。構造的には、インフレプレート+低炭素経済+デジタル経済に注目しています。一つはインフレプレートであり、疫病発生状況がロシアと烏の衝突を繰り返し、世界の産業チェーンの供給端に衝撃を与え、エネルギー価格は高位を維持し、弾力性の大きい動力石炭、石油石化、エネルギー金属、海運、農業化、豚プレートに注目している。第二に、政策が引き続き強力に支持する低炭素経済、すなわち新エネルギー産業チェーン（太陽光発電/風力発電/エネルギー貯蔵）+新エネルギー自動車産業チェーンである。第三に、中長期戦略方向のデジタル経済、すなわち知能化自動車産業チェーン（ハイブリッド自動車/自動車チップ）+知能製造（工業インターネット/データセンター）である。
リスクの提示：1）マクロ経済の下行は予想を超えている；2）金融監督管理及びレバレッジ解消政策の加速は予想を超えている；3）海外資本市場の変動が大きくなる；4）疫病の蔓延が予想を超えたり、疫病の予防とコントロールが予想されていないリスク。
