\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 459 Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) )
核心的な観点
主に光起電力コンポーネント事業を運営し、コンポーネント収入は96%を占めている。会社は世界をリードする一体化コンポーネント商で、2005年に設立され、2007年にナスダックに上場し、2018年に私有化退市を行い、2019年に殻を借りて上場してA株に復帰した。会社の2021年のコンポーネント出荷量は24.1 GWで、世界第3位です。会社は2021年に413.0億元の収入を実現し、59.8%増加し、その中で海外販売収入は61%を占めている。2021年の帰母純利益は20.4億元で、同35.3%増加した。
太陽光発電業界は高景気で、一体化コンポーネント業者は量的な利益の上昇を迎えることが期待されている。世界の炭素中和プロセスの加速推進に伴い、202223/24年の世界コンポーネント出荷量は270337/410 GWを実現し、32%/25%/22%以上の成長を達成する見込みです。同時にコンポーネント環節の一体化と頭部集中傾向が強化されている。今後1~2年はシリコン材料の新生産能力が着地して供給ボトルネックを緩和するにつれて、シリコン材料の価格は下り通路を開くことが期待され、光起電力コンポーネント商の利益能力はある程度拡張される。
コンポーネントの販売規模がリードしており、収益力の優位性が著しい。同社はこの5年間、世界のコンポーネント出荷ランキングで3位を維持している。バランスのとれた生産能力構造、効率的な生産運営、広範なブランドルート、良好な費用管理製御などの多方麺の競争優位性のおかげで、会社の単瓦純利益指標は長年連続して業界のリード位置にある。2021年と2022 Q 1シングルワットの非純利益はそれぞれ0.077元と0.106元に達した。
一体化、グローバル化の生産能力配置。会社は典型的な一体化部品メーカーで、2021年末までに、会社のシリコンチップ/電池/部品の生産能力はそれぞれ32/32/40 GWで、年末までに40/40/50 GWを超えると予想され、生産能力の配合比が最も均衡し、最も安定した一体化メーカーである。会社はベトナムで4.0/3.5/3.5 GWの生産能力を持っていて、会社がアメリカと東南アジア市場での競争力を高めるのを助けます。
業界の傾向に応じて、多次元度は製品力を絶えず向上させている。光発電業界の大サイズ化の傾向は明らかで、2021年末現在、会社の182サイズの生産能力の割合は70%以上に達した。業界内のN型技術路線の選択は統一されておらず、会社が現在建設しているN型TOPCONの生産能力は1.3 GWで、後期または量産と市場状況によって、N型投資に力を入れる。また、会社はコンポーネント端でゼロピッチパッケージを推進し、コンポーネントの電力を向上させ、プラットフォーム型技術として、他の技術と十分に重畳することができる。
利益予測と推定値：会社は202224年にコンポーネント出荷38/51/66 GWを実現する見込みで、帰母純利益は43.1/57.6/73.0億元（前年同期比11.4%増/33.7%増/26.7%）で、現在の株価動態PEに対応して39.1/29.3/23.1倍である。絶対と相対評価方法を結びつけて、私たちは会社の合理的な評価区間は100.1-114.0元の間で、6月14日の終値より1%-15%割増し、2022年の動態市場収益率38.9-44.4倍、2023年の動態市場収益率29.1-33.2倍に対応して、初めて「購入」評価を与えたと考えています。
リスクの提示：太陽光発電需要が予想に達していない；市場競争が激化する。原材料コストの低下は予想に達していない。電池技術の反復リスク；新生産能力の生産開始は予想に達していない。疫病と貿易摩擦のリスク。
