\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 258 Hangzhou Electronic Soul Network Technology Co.Ltd(603258) )
会社紹介：「夢三国」からスタートし、精品ゲームの研運に力を入れています。
Hangzhou Electronic Soul Network Technology Co.Ltd(603258) は2008年に設立され、MOBA+MMOタイプのエンドゲーム「夢三国」でスタートし、現在も10年以上にわたって長期的に運営されており、現在も流水は安定しています。ここ数年、会社のモバイル端末の収入増加率は比較的速く、2021年の収入に占める割合は42%に達し、主に「夢三国手遊び」、「私の侠客」、「野蛮人大作戦」などの自己研究ゲームと、買収した遊動ネットワーク傘下の育成ゲームが貢献している。
ゲーム業界：逸品化、多元化、グローバル化は依然として主要な傾向である
中国のゲームユーザーの配当が頭打ちになるにつれて、業界の成長運動エネルギーはユーザーの配当からARPU駆動に転換され、同時にゲームの出海は第2の成長曲線になる見込みだ。版号の縮小と下流発行モデルの変化に伴い、ゲーム産業チェーンの価値は徐々に上流の研究開発者に移転し、テンセント、網易は現在の業界の主要な市場シェアを占めているが、中小の研究開発者は得意な細分品類において依然として比較的な優位性を備えており、革新化の違いを通じて伝統的なコースに挑戦し、細分品類を借りて包囲を突破することが期待されている。細分化された品種別に見ると、競技類のゲームは視聴者が広く、将来の有料潜在力が大きいという特徴を持っており、eスポーツも主流の価値観の認可を得つつあり、大きな市場空間を備えている。
会社の見所：優位な品種、品種の融合と海に出て第二の成長曲線を求める
1）核心チームの経験が豊富で、『夢三国』の売上基本盤は安定している。会社の共同創業者の余暁亮氏は「QQ堂」、「夢三国」のエンドゲームプロデューサーである。その中で、「夢三国」の端遊長線の運営は10年を超え、現在も会社の主要な業績を支えている。2）競技品類の研究と輸送の優位性を固め、積極的に多品類の配置を行う。会社は10年以上のeスポーツゲームの運営経験があり、「夢三国」のエンドゲームは今回のアジア大会に選ばれ、ゲームの熱をさらに引き出すとともに、会社の残りの製品の流れを導くことが期待されている。3）ゲームの出海増速が明るい。2021年の会社の出海収入の伸び率は47%に達した。また、欧米地域で高評価を得た自己研究ゲーム「野蛮人大作戦」の続編が今年に入り、ゲームはより成熟した商業化チームを導入し、オンラインになると高評価から高リターンへの転化が期待されている。
利益予測、評価、評価
私たちは会社の202224年の売上高がそれぞれ10.8/13.5/15.9億元で、前年同期比8.4%/25.3%/17.3%増加すると予想しています。帰母純利益はそれぞれ3.82/4.59/5.39億元で、前年同期比12.7%/20.1%/17.5%増加した。EPSはそれぞれ1.55/1.86/2.19元です。ゲーム業界のビジネスモデルは安定しているため、私たちは相対PE評価方法を採用し、会社が専門競技類ゲームの精品ゲーム研究開発者として、業界の傾向に符合し、希少性を備えていることを考慮して、会社に2022年に17倍のPEを与え、目標価格26.35元を得て、絶対評価法と結びつけて、初めて「増加」評価を与えた。
リスクの提示：番号発行のリズムが減速する；ゲームの流れは予想に及ばない。アジア大会は引き続き延期された。ゲームのオンラインプロセスが予想されていないリスク。
