\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 185 Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
第二期株式激励計画の授与：カバー人数が広く、核心中堅従業員の活力を引き出す
会社は第2期株式激励が授与されたと公告した。
1）授与対象：736人、会社の核心中堅従業員をカバーする。合計357.7万株を授与し、総株式の割合0.93%を占めている。
2）行使価格：初めて授与されたストックオプション（全体の59%を占める）行使価格は77.79元/株で、初めて授与された製限株（全体の41%を占める）授与価格は48.08元/株である。
3）ロック解除条件：会社の2021年の営業収入または純利益を基数とし、20222024年の会社の売上高または純利益は2021年より10%/20%/30%増加した（売上高、純利益の2つの条件の1つを満たすだけ）。
市場認識とは異なる：上流の供給保障が充実している；コストは大幅に下がる余地がある。向上一体化で成長空間を開く
1）短期：2022年に登坂速度+疫病の影響を受け、シリコン材料は依然として不足し、価格戦の発生確率は小さい。市場は会社のシリコン材料、石英るつぼの供給保障を心配しており、私たちは会社の準備が十分で、生産能力の利用率は業界の高いレベルを維持する見込みです。同時に、会社の設備は182210大サイズシリコンチップと互換性があり、お客様の異なるサイズのシリコンチップの需要に応じて供給することができます。
2）中期：スライス段階の内部化はコストを著しく低下させる（粗利益率を約3ポイント上昇させる）。2020 Q 3から2022 Q 1までの6つの四半期のシングルワット純利益はいずれも0.09元を超えています。会社のコスト、利益能力はすでにリードと大きく違いません。
3）長期：「シリコンチップ設備+シリコンチップ+シリコン材料+工業シリコン」産業チェーンの一体化配置に沿って；成長天井を絶えず開き、コストは大きな低下空間があり、シリコン片の単一段階に潜在する波動リスクを下げ、成長空間を開く。
自家建設シリコン材料プロジェクトの建設がピークに入り、一期は2023年4月に生産を開始する予定だ。会社の総合競争力を高める
1）会社は10万トンのシリコン材料+15万トンの工業シリコンプロジェクト（自己建設）：2023年4月に一期建設（5万トンのシリコン材料+8万トンの工業シリコン）+生産開始を完成する予定で、建設後の多結晶シリコンの電気消費は50度の電気/KG（業界のトップレベルに位置する）にすぎず、しかも会社は包頭固陽県に風力発電+光起電力発電所を建設し、多結晶シリコンプロジェクトにエネルギーを供給し、低電力コストの優位性を保障する。
2）顆粒シリコン（株27%、収量70%をロック）：会社はすでに増資して年産10万トンの顆粒シリコン+15万トンの高純度ナノシリコンプロジェクトに共同投資し、株27%を参加した。生産開始後、機械に投入すると70%以上の割合の粒子シリコン（7万トンに対応）を獲得し、25 GWのシリコンチップのシリコン材料需要を満たし、シリコン材料の保障、シリコンチップの競争力を強化する。プロジェクトは2022年3四半期に生産を開始する予定です。
3）シリコン材料は光起電力業界の投資障壁が高い分野であり、会社がシリコン材料に進出することは、会社のシリコンチップの原材料供給を保障し、会社の業界総合競争力と利益能力をさらに向上させ、シリコンチップの単一段階だけの利益変動リスクを解決するのに役立つ。
投資提案：高成長、低評価値；「シリコンチップ+シリコン材料+工業シリコン」一体化配置の希少基準の予想20222024年の純利益は31/56/61億元で、前年同期比80%/82%/10%増加した。PEは17/9.1/8.3倍で、PE推定値は業界レベルを下回っている。「購入」評価を維持します。
リスク提示：大幅な生産拡大による競争構造の悪化、シリコン材料の値上げが端末需要、技術反復リスクに影響する。
