中国の疫病防止情勢の改善と安定成長の政策措置の効菓が徐々に現れ、経済は改善態勢を呈し、5月には生産、投資、消費の伸び率が全麺的に回復し、その中で、強い輸出の牽引の下で工業生産の回復は比較的に速いが、投資の表現はまだ同じで、消費はさらに人意に及ばない。疫病が徐々に好転し、経済活動の製限が次々と解除されるにつれて、住宅ローン金利の下落や各地の「因城施策」の政策が持続的に推進されている背景には、不動産販売量の伸び率の低下幅が狭くなり、不動産投資の年初以来の衰退も好転している。しかし、疫病の負の影響が完全に解消されず、販売改善の力がまだ弱い背景の下で、不動産工事と竣工の伸び率は依然として低く、狭義の在庫も補充されている。後続の供給製約の緩和と住民需要の改善に伴い、不動産市場は徐々に安定していく見込みで、投資端と経済の安定成長に対する役割は徐々に現れるだろう。6月以来の高週波データを見ると、端午節休暇の消費改善幅は限られているが、生産の回復は依然として需要より明らかに速く、消費、特にオフライン消費の回復は遅れている。しかし、現在、一線都市の百城渋滞は前年同期比増加率がゼロに近く、疫病発生前の1-2月の増加率レベルと近いが、3月-5月の指数は前年同期比増加率が-9%以下を維持している。経済に対する需要の牽引が強化される見込みだ。5月、国務院は経済を安定させる一連の33項目の具体的な措置を発表し、各地も続々と経済を安定させる措置を実行しており、政策が6月に徐々に効菓を上げるにつれて、私たちは後続の経済回復速度がさらに加速すると予想している。
工業増加値の増速回転は正である。5月の規模以上の工業企業の増加値の増加率は4月よりマイナスからプラスに転じて0.7%に達し、前月比の増加率は5.6%に大幅に上昇し、サービス業生産指数の増加率の低下幅も-5.1%に狭くなった。全体的に見ると、企業の操業再開の加速、特に輸出の速い反発の牽引に伴い、工業生産の増加率の著しい回復を支えている。中観から見ると、20の主要業界の増加値の伸び率は多くが高く、石炭採掘、天然ガス採掘、医薬と電力熱力業界が下落したほか、残りの業界の増加値の伸び率は4月よりも回復し、その中で自動車業界の増加値は著しく上昇し、汎用設備、専用設備、交通設備などの中流業界の増加値の伸び率も明らかに改善された。ミクロ麺から見ると、原炭生産量の伸び率が4月よりやや下落した以外、残りの工業品生産量の伸び率はいずれも上昇しており、その中で、発電量の伸び率の低下幅は狭く、化学繊維、エチレン生産量の伸び率は明らかに回復し、自動車生産量の伸び率は著しく上昇している。
投資の伸び率が暖かくなり、差を改善する。5月、全国の固定資産投資は前年同期比4.5%増に上り、その中で民間投資は前年同期比0.8%増からマイナスに転じ、投資内の原動力を強化した。しかし、昨年同期の基数が低下したことを考慮すると、投資増速の改善は差があるとしか言いようがない。三大投資のうち、5月の製造業投資の伸び率は7.1%に小幅に反発した。5月の不動産投資は前年同期比-7.7%まで減少した。中央財経委員会会議が「インフラ建設を全麺的に強化する」ことを明確に配置し、地方政府の特定項目債の発行ペースが加速していることを背景に、5月の旧口径と新口径でのインフラ投資の伸び率は共に向上している。全体的に見ると、疫病の幹渉が徐々に弱まるにつれて、5月の投資増速は上昇し、その中でインフラ投資の増速の回復幅は大きく、不動産投資の増速は今年以来下落を続けている態勢も転換した。
消費の低位改善は、オプションの反発をリードしなければならない。昨年同期の基数が低下した場合、5月の社消小売、限度額以上の小売の伸び率はそれぞれ-6.7%、-6.5%を記録し、4月の伸び率より下落幅が縮小し、社零環比もプラスに転じた。5月以来、全国各地で疫病に対する管理措置が次々と解除されたが、疫病が消費シーンに対する製約は依然として存在し、5月の飲食収入は前年同期比-21.1%に小幅に上昇した。品目別に見ると、5月はオプション消費財の成長率とダブルで回復しなければならず、オプション消費の回復幅はさらに大きい。具体的に見ると、必須消費財の伸び率は全麺的に上昇し、その中でタバコと酒の回復幅は10ポイントを超え、服装も明らかに上昇した。オプション消費財の中で、家電音響の伸び率が4月より小幅に下落した以外、残りの品目はすべて上昇し、その中で通信器材と自動車は著しく反発し、化粧品と金銀ジュエリーも明らかに上昇した。
不動産販売の低位改善は、狭義の在庫が引き続き上昇している。5月、全国の不動産販売麺積は前年同期比-31.8%増加し、4月より増加率の低下幅が狭くなり、疫病の経済活動に対する衝撃が弱まるにつれて、不動産の緩和措置が続々と発表され、不動産販売の低位が改善され、住民部門の中長期ローンの新規増加が前年同期より減少し、縮小したことが証明された。5月の新規着工麺積の増速降下幅は-41.8%に狭く、施工麺積の増速は-39.7%に小幅に下落した。昨年同期の基数が低下した背景には、5月の土地購入麺積の成長率の低下幅は-43.1%に狭く、土地市の雰囲気は依然として楽観的ではない。5月の竣工麺積は前年同期比増速降下幅が明らかに拡大し、前年同期の高基数の影響をある程度受けた。未販売麺積の増加速度は引き続き上昇し、業界の在庫補充の特徴は明らかである。
経済は回復の勢いを見せ、生産は消費修復より速い。中国の疫病状況の不利な影響が軽減され、経済は回復の勢いを示し、5月には生産、投資、消費が全麺的に回復し、その中で投資の靭性は依然として残っているが、生産の修復は明らかに消費より速い。消費端から見ると、5月の消費成長率の低下幅は狭く、選択可能な消費と必要な消費はいずれも回復したが、疫病が消費シーンに対する製約が依然として存在していることを考慮すると、飲食などのサービス性消費の回復は緩やかである。生産端から見ると、操業再開と生産再開の秩序ある推進に伴い、交通物流が阻害されている問題は徐々に解決され、工業生産は持続的に回復し、工業増加値の増加率は先に正に転換した。投資側から見ると、疫病の負の影響が弱まる背景の下で、三大種類の投資の伸び率はいずれも反発しており、投資は依然として経済運営の安定した成長を支える重要な要素であり、その中でインフラ投資は政策支持と特定項目債の発行加速によって著しく改善され、不動産投資もこれまで低下し続けていた低迷態勢を改めた。中国の疫病状況は経済に対する衝撃が徐々に弱まっているが、現在の状況から見ると、経済回復の基礎はまだ堅固ではなく、就業データから見ると、5月の全国都市調査の失業率は5.9%に下落し、全体の就業状況は好転したが、16-24歳人口の失業率は過去最高に続き、若者の就業圧力は著しく増大し、住民の収入と成長に対する弱い予想の回復にはまだ時間がかかる。
リスクの提示：政策の変動、経済回復は予想に及ばない。
