レポートの要点：
復観：A株はすでに闇の刻まで出て、雲が開けて月が明けて見えるように守っています。
4月末現在、A株は年初以来の深さ調整を終えた。背後にある原因を探ると、一方では中国経済が多重の圧力を背負い、経済の基本麺が弱く、疫病はさらに雪に霜をつけ、実体経済活動に影響を与え、投資消費の予想を損なうとともに、政策端の発力も市場に擬問されている。一方、海外情勢は複雑で、ロシアと烏の衝突はまだ終わっておらず、世界のインフレ圧力は続いており、FRBの通貨引き締め政策の下でドルが人民元の下落を強め、リスク選好を抑えて市場の情緒に影響を与えている。後市を展望すると、短期的な強い反発は尾部に近づく可能性があり、政策刺激と自信修復ロジックはすでに十分にフィードバックされ、間もなく「効菓検証期」に入り、切り替えの過程で変動が現れる可能性がある。中期的な反転傾向はさらに検証され、長期的には良い方向に変わらず、ファンダメンタルズと企業利益が安定的に回復できれば、A株は雲開きして月明になり、持続的な上昇相場を歩むことが期待されている。
周期的な視点：現在のA株の行く先を見る
経済週期を参考にして、プリング段階の切り替えには可能性がある。推演経路は以下の通りである：2021年11月、先行指標は改善され、反転上り、同期指標、遅延指標は低下し、プリング週期の第1段階に類似している。2022年2~4月、政策調節の力は絶えず増加し、「政策の底」は着実であることを確認した。第2四半期、同期指標が下落し、株式市場の利空刺激で超下落した後、短期的な反発が現れ、フィードバック政策の予想と情緒の修復が現れた。検証を待つ第3四半期の経済は安定し、同期指標は反転し、プリングの第2段階に入ったように、回復に入った。その中で、株式市場の反転は同期指標よりややリードする可能性があり、これも企業の利益週期の中で検証され、現在も「失望」の段階にあり、需要収縮生産能力の利用率が低下し、企業の利益レベルは絶えず低下し、将来は政策の持続的な発力と有効な需要の修復に伴い「希望」に転化し、推定値と資本市場価格の修復を迎えることが期待されている。
推定値：A株の主要株価指数は低位レベルにあり、性価比は他の各国の権益資産より優れている。
上証指数、万得全A、上海深300及び創業板は5年間の市収益率の歴史分位がそれぞれ13.6%、24.1%、28.1%と38.1%で、いずれも歴史の低位にあり、低い評価分位はより魅力的な投資価値を代表している。海外の多国籍株価指数の推定値の分位に比べて、A株の主要な寛基指数は現在低い分位にあり、将来の修復可能性が高いが、海外の各主要経済体は、推定値が歴史の分位の高位にあり、引き下げリスクがある。また、A株リスクプレミアムは依然として高位区間にあり、将来的に低下する可能性が高く、株式市場の安全限界は債券市場より高く、権益資産は現在の良い選択であるべきだ。
流動性：増量資金、レバレッジ資金は低位にあり、将来も力を蓄える必要がある
新発株式型と混合型基金のシェア移動分位は現在4%にすぎず、比較的低い相対レベルに位置し、増量資金の退廃は市場がまだ低迷していないことを代表しているが、将来の市場の持続的な上昇は増量資金の規模が明らかに回復することを見る必要があり、このようにしてより持続的な駆動力を得て全体の相場の上昇方向を加速することができ、増量資金の低迷だけでなく、預金資金ゲームの下の業界は短期構造性相場を回転させ、レバレッジ資金も類似している。
歴史を鑑とし、週期視点の相対収益を比較する。
市場スタイルから見ると、比較的共通性があるのは、緩和環境下での成長と消費の相対収益が往々にしてよりよく、規則性が著しく、一定の指導意義を持っていることである。大類プレートを見ると、輪動の法則は明らかだが、常勝将軍はいない。統計的な意味では、消費と科学技術の将来が逆転する可能性が高い。ミクロ業界から見ると、上昇傾向の良い業界は成長と消費の大類に帰属しているが、毎回上昇するのは統一されておらず、各ラウンドの相対収益の強弱は依然として産業政策と業界自身の週期属性を考慮する必要がある。
配置方向：「安定成長、新エネルギー」を優先し、「疫病後の回復」に注目する。
（1）「安定成長」：政策の力を入れる重点方向である新旧のインフラ建設は持続的に利益を得ることが期待され、伝統的なインフラ建設と新インフラ建設の「デジタル経済」建設と「低炭素経済」関連産業チェーンを含む。
（2）「新エネルギー」：新エネルギー自動車政策の刺激と補助金の多措置の共同挙動、販売量の検証の下で確定性が強く、放射線の影響の下で完成車と部品業界はすべて十分な利益を得ることが期待されている。太陽光発電、風力発電は新インフラ建設への投資の中で比較的に高く、プロジェクトの支出は政府が主導し、企業の利益は支えを持っており、国内外各国はこの商品の強週期を経験した後、エネルギー転換が加速し、中国の政策も向上し、中国の外装機需要の増加はいずれも加速する見込みだ。
（3）「消費回復」：消費の回復は遅い変数に属し、自動車消費は関連政策の刺激の下で最も速く回復し、その後、消費シーンと消費自信の回復状況によってキャッシュフローの改善速度の速い飲食、白酒などに注目することができる。次に、疫病の影響を受けて深刻な飲食、ホテル、観光業界などは、消費シーンが正常に回復したという仮定の下で苦境の逆転を実現することが期待されている。
（4）「独立相場」：軍需産業は第十四次五カ年計画の下で発展の主要性を際立たせ、今年に入ってから疫病の影響を受けにくく、業績に確定性があり、地縁衝突と国有企業の改革概念の加持を重ね、軍需産業の高景気は持続する見込みである。豚の週期起動の兆候の限界が現れた。
その中で、「安定成長」のメインラインは通年を貫く見込みで、「新エネルギー」のメインラインは自動車と「風景」を利用して短期的な確定性と長期的な成長性を大幅に向上させ、「消費回復」は期待できるが、時間と条件の製限がある。
リスクのヒント
疫病は依然として最大の不確実性である。中国経済の回復は予想に及ばない。FRBの通貨政策の引き締めペースの加速などのリスク。
