レポートリード
2022年1~5月、社会消費財小売総額は17兆8100億元で、前年同期比-1.5%、自動車を除く-0.5%だった。5月の社会消費財小売総額は3兆3500億元で、前年同期比-6.7%で、自動車を除いて-5.6%だった。
投資のポイント
5月のゼロエッジの改善は、6月の回復弾力性がより顕著になると予想されています。5月のゼロサイクルの改善は、商品の修復が飲食よりも速く、オンラインの修復がオンラインよりも速いと予想されています。5月の社零は前年同期比-6.7%、前月比+4.4 pct、そのうち：1）5月の飲食消費は前年同期比-21.1%（前月比+1.6 pct）、商品小売は前年比-5.0%（前月比+4.7 pct）、飲食の回復は商品より遅い；2）5月のオンライン小売は+14.3%（前月比+15.3 pct）、オフライン-13.3%（前月比+0.8 pct）で、オフラインの回復はオフラインより速い；3）5月の農村消費財小売の伸び率は都市部よりやや高く、農村部は同-6.3%（前月比+3.5 pct）、都市部は同-6.7%（前月比+4.6 pct）だった。
6月の核酸常態化は社零の急速な回復をもたらすと予想されている。5月には上海などの地域の人員の流動がまだ製限されているため、全体の社零改善幅は相対的に限られており、6月に入ると核酸検査の常態化に伴い人員の流動が徐々に正常化し、社零触底反発の確定性と幅はさらに顕著になる。
分類類：必要に応じて強靭性が強く、選択可能であるにもかかわらず、オフライン活動の収縮に閉じ込められ、地産チェーンの消費が延期されている
5月にはプラス成長を継続し、靭性を明らかにする必要があります。必須の麺では、5月の食糧・石油・食品は前年比+12.3%（前月比2.3 pct）、飲料は前年比+7.7%（前月比+1.7 pct）、たばこ・酒類は同+3.8%（前月比+10.8 pct）、日用品は同-6.7%（前月比+3.5 pct）だった。その中で、食糧と油の食品、飲み物は需要の属性が強いため、疫病の下で4、5月はすべてプラスの成長を維持して、タバコと酒の輪比はマイナスからプラスに転換して、粘り強さも体現しています。
5月に限界修復を選択できますが、圧力は残っています。5月の服装靴帽は前年比-16.2%（前月比+6.6 pct）、化粧品は同-11.0%（前月比+11.3 pct）、金銀ジュエリーは同-15.5%（前月比+11.2 pct）だった。5月のサービス業PMIリング比は7.1 pctから47.1%に上昇したが、202 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) 202202204よりわずかによく、オフラインの消費客数の低下はオプションの衝撃に大きく、圧力は依然として残っている。
疫病の下で不動産後の週期需要が遅延している。不動産後の週期関連需要は比較的剛性があるが、疫病の下で内装工事のシーンは製限され、5月の家具は前年比-12.2%（前月比+1.8 pct）、家電は前年比-10.6%（前月比-2.5 pct）、内装建材は前年比-7.8%（前月比+3.9 pct）で、関連需要は後に延期された。
リスクのヒント：
（1）疫病の持続時間が予想を超えた；（2）需要が期待に及ばない
