研究の結論
事件：6月10日中央銀行が最新の金融データを発表し、5月に新たに2兆7900億元を追加し、前年同期より8378億元増加した。社融存量は329兆19兆元で、前年同期比10.5%（前の値10.2%）増加した。
5月の社会融通は著しく放出され、政府債と信用が主な支えであり、前者は今年の特別債の発行が上半期に集中することに対応し、後者は実体信用の投入が加速することに対応する。（1）5月の政府債の新規発行は1兆6200億元で、前年同期より3899億元増加し、1-5月にはすでに特別債2兆5000億元を発行し、「今年の特別債の新規発行は6月末までに基本的に完了する」という要求に基づき、6月の特別債の新規発行は1兆6200億元に達し、短期的には再び社会融合の主要な駆動力となる。（2）人民元ローンの新規増加は1.82兆元で、前年同期より3906億増加した。（3）表外の3つの合計は1819億縮小し、前年同期より810億減少し、非標準圧力低下の規模は縮小し、その中で委託ローン、信託ローン、未割引銀行の前年同期変動はそれぞれ276676と-142億であった。（4）直接融資では、債券融資と株式融資がそれぞれ-108億と292億増加し、前年同期比969億と-425億の変動となった。
信用は大幅に強化され、一つは疫病の好転が融資需要の修復を促進することであり、二つ目は金融政策が「信用投入総量の持続的な増加」に重点を置いていることであり、中央銀行も5年LPRの引き下げ、ファーストスイート金利の下限引き下げなどの積極的な金融政策ツールを実施したが、信用は依然として「総量改善、構造偏弱」の構造を呈しており、手形とショートローンの沖合いは信用総量の改善を推進している。住民と企業の中長期ローンは前年同期比マイナス増：5月に人民元ローンが1兆899億元増加し、前年同期比2900億元増加し、4月に前年同期比大幅に減少した傾向を逆転させ、その中でショートローンと手形融資が1兆1600億元増加し、前年同期比8911億元増加し、信用改善の主要な原動力を構成した。企業と住民の中長期ローンの表現はいずれもよくなく、不動産販売端が弱体化するにつれて、昨年12月以来、住民の中長期ローンは前年同期より連続して少なくなり、5月は前年同期より3379億少なくなり、先月（5232億少なく増加）より狭くなった。企業の中長期ローンは5551億円増加し、前年同期より977億円減少し、現在の実体投融資需要が依然として弱いことを反映し、企業はまだ疫病後の修復から投資の増加に移行していない。
M 2は前年同期比11.1%増加し、増加率はさらに社融預金量を上回った。積極的な財政政策が上半期に集中して力を入れ、税金還付などの措置を残して預金を財政から住民と企業側に移転させ、5月に新たに財政預金5592億を追加し、前年同期比3665億少ない。同時に住民と非金融性会社の預金はそれぞれ前年同期比6321億と1兆2000億増えた。5月のM 1は前年同期比4.6%増加し、前月より0.5ポイント低下し、M 2-M 1のカッター差はさらに広がり、M 1の弱さは現在の企業の予想が弱いことを反映し、普通預金を定期預金に転化する傾向がある。
疫病の影響が消失するにつれて、安定信用は引き続き推進され、同時に実体が蓄積している信用需要はさらに解放され、信用構造の改善を支持する可能性がある。短期的には、社融は特定債の集中発行に牽引され、引き続き温和に回復すると予想されている。同時に、今回の疫病状況はすでに一掃段階にあり、企業の中長期貸付は改善される見込みである。（1）強力に推進されたインフラ建設は相応の融資需要をもたらし、6月1日には中国は通常、政策性銀行の8000億の信用限度を増やすことを提案し、この規模は昨年の政策性銀行の信用総額の半分に相当する。政策的な銀行の増加額は通常、信用の広い信号である。（2）都市政策による不動産限界緩和はすでに三四線都市から二線と新一線都市に徐々に拡散し、下半期の不動産販売端は政策の助力の下で企業が安定して回復し、上半期の住民信用需要の不振を緩和することが期待されている。（3）経済が疫病後の修復段階に入り、企業の融資需要も回復する。
リスクのヒント
疫病の局部的な拡散は、サプライチェーンの安定に影響を与え、企業の投資と融資需要を抑製する。？FRBの通貨緊縮は予想を超え、通貨政策の動きに影響を与える。
