\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 198 Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) )
投資ロジック
徽酒評価プレミアムの出所：多強すぎる閉鎖市場は、アップグレード速度がより速く（支柱産業の潜在力が十分で、経済成長率がリードしている）、アップグレード空間がより広く、競争構造がより良性である（地酒が7割のシェアを占め、重点価格帯がずれている）。徽酒はルートが重く、早期にリードして何度も主を変え、各競争力は日増しに精進し、外来の銘酒競争に余裕を持って対応することが期待されている。復盤徽酒の構造の変遷、龍頭の勝利の法則は：製品の上で進級の傾向に順応して、直接値上げして、新品を押すことを通じて新しい価格帯に対する切り込みを実現する；チャネル上で新しいシーン、新しいモードに適応します。会社は龍三として、前期のルート改革の効菓が現れ、中高級洞は勢いを隠し、基本麺は徐々に良い方向に向かっている。現在 Lihe Technology (Hunan) Co.Ltd(300800) 元が最も潜在力があり、200300元が着実に成長し（古8の成長率は20%以上）、80-120元が成熟期に入った（献礼&古5は横ばいまたは微増）。
迎車洞蔵の優位性：ルート利益が厚く、差別化競争、精細化管理がライフサイクルを継続する。安徽省の白酒は80-120元で30%を超え、アップグレード空間が広い。1）古い井戸、口は高い線の次のハイエンドを重視し、古い井戸、口の重点価格帯とずれている。大単品古5、口子5~6年は発売時間が長く、ルート利益が透明であるため、成長に力がない。洞6、洞9はまだ勢いのある配当期間にあり、ルートの利益率は競合品の1倍以上高く、深さの分売+小商製の精密化管理によってバリューチェーンの良性を維持し、最初にグレードアップの配当を受けることが期待されている。2）会社は恵まれた自然条件（仏子嶺ダム+竹海）を持ち、差異化して生態洞蔵概念を構築し、工場に戻るなどの方法で消費者を育成する。
未来の空間：製品は穴に6/9放量し、地域は六安、合肥は点で麺している。会社は金銀星で徽酒龍二になったことがあり、その後、進級が遅れ、ルートの切り替えが遅いために脱落し、ブランド認知を持っていた。15年に洞蔵を新たに推進し、17年に改革（ブランド運営+ディーラー優勝劣敗）し、19年に洞蔵が勢いをつけ、21年に洞蔵の成長率は65%-70%、22 Q 1に帰郷した潮下洞蔵は70%の成長を続けた（収入の占める割合は40%-45%）。洞蔵シリーズでは、洞6/9/16/20が40%-50%、25%、16%、14%を占めており、会社は現在主売洞6/9、主推洞16/20、増速洞20>洞9>洞6>洞16を占めている。短期的には、穴6/9は起勢配当期にあり、放出量に確実性があると考えられています。穴16、穴20は拡張速度が最も速い次のハイエンドに位置し、後続の消費者の育成と競合品の改革の進度に注目している。地域では、省内の六安、合肥はモデル（体量5~10億）で、週囲に放射する。省外江蘇、上海は早く、基礎があり、百年の迎撃は中低級の代表的なブランドであり、洞蔵は将来構造のアップグレードが期待されている。洞蔵の21-24年の収入の複合成長率は40%+、占める割合は38-39%から60%+。
投資提案と評価
22-24年の売上高は前年同期比+25%/22%/20%、帰母純利益は同+30%/26%/23%と予想され、EPSに対応するのは2.24/2.82/3.46元である。同社の22~24年予測PE平均値はそれぞれ27/22/18倍で、成長弾力性を考慮し、同社に23年27倍のPEを与え、目標価格は76.06元で、初めて「増持」評価をカバーすることができる。
リスクのヒント
洞蔵育成は予想/疫病繰り返しリスク/地域市場競争リスク/食品安全リスクに及ばない。
