\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 69 Yantai Changyu Pioneer Wine Company Limited(000869) )
不利な要素が重なって影響し、業界は近年低迷している。2021年の中国ワインの生産量と消費量の世界シェアはそれぞれ2%と4%で、西洋諸国に比べて、市場規模は依然として小さい。国際ブドウとワイン協会のデータによると、2017年以来、中国ワインの消費量は連続して減少し、2021年の中国ワインの消費量は10.5億リットルで、2016年より45.3%減少し、期間CAGRは-11.4%だった。2021年の規模以上のワイン企業の売上高は90.3億元で、2016年より81.4%減少し、期間CAGRは-28.5%だった。ワイン市場の需要の下落は一部の中小企業の出清を加速させ、2019年以降の収入の減少幅は徐々に狭くなり、市場規模は安定している。
異なる酒種の競争が激化し、輸入ワインの割合が上昇した。近年、消費者の需要が変わったため、各酒種の競争が激しい。2020年のワイン市場シェアは1.1%で、2016年より3.8 pct減少した。その他の品種の中で成長が速いのは白酒と発酵アルコール業界で、期間の増加幅はそれぞれ4.1 pctと2.6 pctである。中国市場の需要が減少したため、2016年から2019年にかけてワイン輸入量は年々低下しているが、ワイン輸入量の中国ワイン消費量に占めるシェアは7.3 pctから39.9%に上昇し、拡大の勢いは急速に高まっている。2020年の輸入量は前年同期比29.8%減少し、2021年には回復したが、まだ疫病前には及ばないが、シェアは39.3%に回復した。
会社の規模、成長率は長期的に業界をリードしており、今年の改革は前例がない。2021年の会社の売上高と純利益はそれぞれ39.5億元と5.0億元を実現し、疫病前の78.6%と44.3%に回復し、売上高は中国ワイン規模以上の企業総額の43.8%を占め、絶対的な優位性で業界をリードしている。今年初め、会社は龍諭、酒荘酒、解百納、ブランデー、輸入酒とオンラインルートなど6つの販売事業部を設立し、70の地域支社を設立する計画だ。16の生産単位もそれぞれ5つのオフライン販売事業部システムに組み込まれる。さらに、省レベルの請負、生産と販売の分離、一商総代などの難題を解決した。
ブランデーのアップグレード戦略は効菓的で、第2の成長曲線はすでに形成されている。会社は中国初のブランデー事業を展開するワイン企業として、近年ブランデーの売上高の割合は年々上昇している。2016年から2019年までの間、ブランデーの販売量と売上高CAGRはそれぞれ-1.1%と5.8%で、主に価格貢献収入が増加した。2020年のブランデー事業は疫病の影響で業績が下落したが、トン価は依然として良好な成長を維持している（前年同期比14.8%増）。2021年にはトン価と販売量の中で高い桁の成長に牽引され、ブランデーの販売量は76.6%に回復し、収入は疫病前の96.7%に回復した。
投資提案と利益予測。私たちは会社の20222024年の売上高がそれぞれ43.1/48.7/55.8億元で、20222024年の帰母純利益はそれぞれ5.4/6.5/7.9億元で、20222024年のEPS予測値は0.79/0.95/1.15元であると予想しています。会社の規模、収益業績の伸び率が長期的に業界に勝つことを考慮すると、現在はハイエンド化戦略の育成段階にあり、参考に会社の2023年のPE平均値より29倍で、 Yantai Changyu Pioneer Wine Company Limited(000869) 2023年の35倍PEを与え、目標価格に対応するのは33元で、初めて「大市より優れている」評価をカバーした。
リスクの提示：原料価格の変動、疫病状況は需要に影響し、投入は不確実性を生む。
