\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 182 Nanjing Yunhai Special Metals Co.Ltd(002182) )
投資のポイント
マグネシウム全産業チェーンを配置し、宝マグネシウム青陽プロジェクトの強化の先導的地位：会社はすでに「白雲石採掘-原マグネシウム製錬-マグネシウム合金溶錬-マグネシウム合金精密鋳造、変形加工-マグネシウム合金再生回収」の完全な産業チェーンを形成し、現在年間10万トンの原マグネシウムと18万トンのマグネシウム合金の生産能力を持っている。宝鋼が株式を取得した後、同社の第2位の株主となり、双方は自動車軽量化分野に焦点を当て、戦略的配置は共同で補完し、顧客資源は共有を実現し、技術開発は深い協力を得た。2021年12月に安徽省宝マグネシウム青陽プロジェクトを共同出資して建設し、2023年に操業を開始する予定で、生産開始後は毎年5億6100万元の純利益を会社に貢献する見通しだ。
環境保護の圧力は元マグネシウムの立ち後れた生産能力の淘汰を加速させ、会社の市占有率は向上する見込みである：世界の元マグネシウムの主要産地陝西楡林は主に皮江法を採用して生産し、エネルギー消費が大きく、汚染が深刻で、ダブルコントロールと環境保護政策の製限を受けて深刻で、2022年1-4月の生産量は前年同期比8.1%減少した。会社は業界の先進的な縦缶マグネシウム精製技術を採用し、生産コストが低く、関連特許を持っており、政策は縦缶マグネシウム精製技術を明確に支持し、立ち後れた生産能力の淘汰は会社の市占有率の向上に有利である。2025年には、元のマグネシウム生産量業界の割合が現在の約10%から17%に上昇すると予想されています。
自動車の軽量化の大勢が赴き、マグネシウム合金の優位性が際立っている：軽量新材料の応用は自動車が軽量化を実現する鍵であり、マグネシウム合金はアルミニウム合金、高強度鋼に対して明らかな優位性があり、吸振性、重量などの性能がより優れている。マグネシウムアルミニウム比が1.3未満の場合、マグネシウム金属の大規模なアルミニウム金属代替に有利であり、22年6月のマグネシウム/アルミニウム比は2021年末の2.5前後から1.4前後に低下し、代替優位性が明らかになった。IHSデータによると、2025年の世界の軽自動車生産量は9890万台に達し、マグネシウム合金の需要量は112万トンに達すると予想されている。
マグネシウム価格は合理的な区間に回帰し、長景気は期待できる：私たちは会社の単トンマグネシウム毛利は19661元で、その他の条件が変わらない場合、元のマグネシウム価格が10%変わるごとに、会社の毛利は2.5億元近く変化すると試算しています。2021年にエネルギー消費の二重製御政策の供給妨害の影響を受け、マグネシウム価格の変動幅が大きくなり、低点と高点はそれぞれ13750元と71750元/トンである。2022年以来、エネルギー消費の二重製御政策の偏り是正と疫病下の需要収縮の二重の影響を受けて、マグネシウム価格は合理的な回帰が現れて、6月初めに今回の調整は27500元/トン低くて、年初より49.5%下落して、私たちは現在マグネシウムインゴット価格はすでに相対的に合理的な区間にあると思っています。私たちの需給バランスの試算によると、2023年以降、マグネシウム合金の供給不足は年々増大し、マグネシウム価格は長景気区間に入る見込みです。
投資提案：当社は2022年から2024年までの1株当たり利益をそれぞれ1.25、1.42、1.68元と予測し、6月15日の終値PEが16.9/15.0/12.6、純資産収益率がそれぞれ23.7%、22.1%、21.4%に対応し、購入-B提案を与える。
リスクの提示：環境保護の生産製限の緩和などにより楡林地区のマグネシウム生産量の回復は予想を超えた。環境保護の改善は会社の改善と生産製限を招いた。珪素鉄の価格上昇は予想を超えた。青陽プロジェクトの生産達成の進度は予想に及ばない。疫病やその他の要因により、業界の需要が予想されていない。
