\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 73 Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) )
投資のポイント
眼科薬物分野を深く耕し、先発優勢が明らかで、奥深い先導会社： Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) 眼科薬物分野に集中し、主に眼科薬物の研究開発、生産、販売に従事し、製品は目用抗感染薬、目用抗炎症薬、散瞳薬と毛様筋麻痺薬、縮瞳薬と抗緑内障薬などを含む。会社の2021年と2022年のQ 1はそれぞれ10.28、3.02億元の売上高を実現し、前年同期比49.26%、45.73%増加した。帰母純利益は1.95、0.74億元で、前年同期比121.31%、123.36%増加した。会社の低濃度アトロピン、シクロスポリンの急速な放出量は、2025年に26億元以上の収入増加をもたらすと展望している。
低濃度アトロピンの臨床はすでに近視を遅らせるために広く使われており、2025年には16億人の販売が期待されている：1）児童青少年の近視者数は1億人を超え、理論市場空間は百億人を超えている。低濃度アトロピンによる近視進展の緩和作用は中国外の臨床認可を受けており、EIKANCE®オーストラリアで発売されており、利便性はOKミラーより優れています。現在、浸透率は1%未満で、在庫市場が広く、需要が旺盛である。2）「医療機関製剤+インターネット病院」のビジネスモデルは独特で、参入障壁が高い。CDE指導原則に基づき、近視予防・コントロール薬物の発売には患者の入組、投与観察、審査・認可など少なくとも4年間が必要である。現在、5社が3期臨床に入り、13の医療機関の製剤が承認され、2025年までに市場の需要が供給より大きく、構造が良好であると予想されている。3 Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) 臨床試験の進度は中国がリードしており、初めて上場が許可され、短い市場独占期を獲得し、さらに加速する見通しだ。2025年のアトロピンの近視児童青少年における浸透率は0.67%、SQ-729の市場シェアは55%、薬品使用者数は45万人、3625元/年（298元/箱、30本/箱、1本/日）、対応売上高は16.5億元と予想されている。
シクロスポリンによる中・重度のドライアイの治療効菓は優れており、2025年には10億元の販売が期待されている。2）シクロスポリン点眼液（II）（ツ潤®)中国で初めて発売されたドライアイ用製剤で、2020年6月に発売され、2021年12月に医療保険薬品リストに入り、参入開発を加速させ、価格で量を変え、独占的な配当を受ける。2025年の乾眼症市場におけるシクロスポリンの浸透率は2.56%で、ツ潤の市場シェアは70%で、薬品使用者数は174万人で、販売量は869万箱で、治療費は580元/人（116元/箱、3.87元/本30本、5箱/週期）で、対応売上高は10.0億元であると予想されている。
利益予測と投資格付け：当社の20222024年の帰母純利益は3.4、5.3、7.2億元で、現在の市場価値は20222024年のPEに対応してそれぞれ39、25、18倍で、1）低濃度アトロピン、シクロスポリンの持続放出量のため、「浸透率の向上+患者のロール蓄積」が大皿の成長を牽引している。2）アトロピンの「医療機関製剤&インターネット+」モデルは独特で、シクロスポリンは市場独占期を享受し、2025年までに構造が優れている。3）会社の先発優勢は明らかで、眼科製品、販売ネットワークの蓄積は深い。最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
リスクの提示：競争構造の悪化、薬品価格の低下、インターネット販売の監督管理の厳格化
