FRBは6月の金利会議で75 BPの金利引き上げを発表し、新格子図は2022年末の連邦基金金利区間が3.25%-3.50%に達することを示唆した（下半期は175 BPの金利引き上げがある）。ニュース発表の初期、債券金利は高くなり、米株は下落した。しかし、発表会後、米株は米債を携えて反発した（米債金利の下落）。最終的にスタンダード500指数は1.46%上昇し、10年債金利は19 BPから3.29%下落した。
6月の会議では、75 BPの利上げが予想されるように、年内の利上げペースは（50-50-50-25）bpと予想されています。FRBの単独利上げ75 BPに関する予想は今週2日前にほぼ発酵が完了し、投資家は今回の会議に対して主に3つの問題に注目している。第二に、将来の単回金利引き上げの幅が予想を超えているかどうか。第三に、最新の経済予測です。最新の格子図によると、2022年末までに、連邦基金の金利区間は3.25%-3.50%のレベルに上昇し、6月の会議後に175 BPの金利引き上げ空間がある。175 BPの金利引き上げは、将来の金利引き上げ経路または「50-50-50-25」を意味し、市場の予想を超えていない。
2023年には金利も上昇し、政策金利は2023年か3.75~4.0%に上昇し続けたが、2024年には3.25~3.50%に低下した。これは、FRBが今回の金利引き上げ週期を2023年ごろに終了し、2024年から金利を下げると予想していることを意味しています。
FRBは将来のコアインフレ予測を上方修正したが、経済予測を下方修正した。
FRBは20222023年のコアインフレ成長率予測を小幅に上方修正したが、20232024の名目インフレ成長率に対する予測を下方修正した。FRBの判断を暗に含み、大口商品の上昇幅は将来的に緩やかになっている。一方、FRBは将来の経済成長率予測を引き下げ、失業率予想を引き上げた。しかし、両者とも長期レベルの近くにあり、FRBが米国経済の「軟着陸」を予想していることを示している。
将来の金利引き上げのリズムは、インフレの伸び率にかかっている。市場は予想以上の金利上昇リスクを過小評価している。6月の会議声明では、FRBは「インフレが2%に戻ると予想される目標を削除し、労働市場は強いままだ」という表現を削除した。この変更について、投資家は疑問を持っています：これはインフレが下がりにくいことを意味しますか？インフレが暴走していることは、将来的に予想以上の金利上昇があることを意味していますか？
この問題をめぐって、パウエル長官は75 BPが正常ではなく、将来の金利引き上げ幅はインフレの伸び率にかかっていると述べた。パウエル氏は、今後の単回金利75 BPは基準ではなく、7月の会議の金利引き上げ幅は50または75 BPの中で選択され、主にインフレデータを見ていると考えている。パウエル長官は、将来の利上げ緩和の条件について、「数カ月連続のインフレ成長率の低下」を見る必要があると述べた。同時に、名目インフレの伸び率と住民のインフレ予想との関係がより密接になっているため、FRBも名目インフレの伸び率の下落速度に注目している。
現在のマクロ環境では、市場は将来の予想以上の金利上昇のリスクを過小評価している可能性があると考えています。現在、原油、天然ガスをはじめとする大口商品の価格は高止まりしている。米国住民の賃金の伸び率は高く、サービス消費に対して加速しており、将来のインフレの伸び率は予想を超える確率は低くない。この場合、インフレデータに依存する金利上昇のリズムは市場の予想を上回ることが多い。欧州中央銀行の第3四半期の超予想金利引き上げはすでに前車の鑑だ。
私たちは依然として判断を堅持し、「米債金利が頭打ちになった」と軽々しく言わない。
市場の「緊縮警報」が解除され、リスク資産が反発した。月曜日のWSJ（ウォールストリートジャーナル）のニック・Timiraos記者は、FRBが75 BPを利上げした後、市場はFRBが予想を超えて緊縮したと明らかにした。市場は一時、6、7、9月の会議で50 BP以上の金利引き上げを予想していた。会議後、資本市場はパウエル氏が75 BPの金利引き上げに対する「不本意」とドットグラフが示唆した予想よりもハト派の金利引き上げ経路に注目し、米株をはじめとするリスク資産が反発し始めた。
短期的に予想されるインフレリスクは依然として残っており、中期的には縮小流動性衝撃に注目する必要がある。今回のパウエル氏のハト派の態度は5月の会議と極めて似ているが、背後にはFRBが現在のインフレに対する無力で予測できないことがある。これは、将来的にもインフレの予想を超える緊縮パニックリスクがあることを意味しています。また、今回の縮小表による流動性圧力は無視できないと思います。銀行準備金は中期的に下落したり、米債金利を引き上げたりしています。
リスクの提示：FRBの利上げペースは予想を超えている。海外地政学リスク；米国のインフレ暴走リスク。
