事件：北京時間6月16日午前2時、FRBは6月のFOMC会議決議を発表した。核心的な結論：FRBは6月の会議で75 bpの大幅な金利引き上げを行い、点陣図はよりタカ派になり、同時に経済予測を大幅に引き下げた。パウエル氏は今回の金利引き上げ幅は常態的ではないと述べた。会議後、市場の金利上昇は小幅に下がると予想されている。現在のFRBの政策構想は、まず「経済を差し置いてインフレを抑える」ことであり、インフレが製御されてからハードランディングを避けるため、年内に急速な金利引き上げを維持し、来年上半期に金利引き上げを停止し、間もなく金利引き下げを再開する可能性があると考えています。
1、FRBは75 bpの大幅な利上げを行い、ドットマトリックス図は利上げペースが加速することを示し、経済予測を大幅に引き下げた。
>政策決定：FRBは連邦基金の目標金利を75 bpから1.5%-1.75%に引き上げ、会議前に金利先物は完全にprice-inした。にもかかわらず、1982年から現在までFRBは1984年3月に113 bp、1994年11月に75 bpの金利を引き上げたのは2回だけで、今回の金利上昇幅は歴史的に珍しい。また、FRBは5月に発表された縮小表計画の実行を開始した。
>格子図：更新後の格子図によると、FRB関係者は2022年末までに3.25~3.5%に利上げすると予想し、3月に予想されていた1.75~2.0%を大幅に上回った。2023年末までに3.5~4.0%まで金利を引き上げ、3月に予想される2.5~3.0%を大幅に上回る。しかし、2024年には3.25~3.5%に下落し、3月には2024年の金利は変わらないと予想されています。
>経済予測：FRBは20222023年の実質GDP成長率予測をそれぞれ3月の2.8%、2.2%から1.7%、1.7%に大幅に引き下げた。この3年間の失業率は年々上昇し、3月の予測を明らかに上回る見通しだ。2022年のPCEインフレ予測を3月の4.3%から5.2%に大幅に引き上げ、コアPCEインフレ予測を4.1%から4.3%に小幅に引き上げ、今後2年間のインフレ予測に大きな変化はない。
>政策指針：今回の会議声明では、「インフレを2%に戻す目標に断固として取り組む」という声明が追加され、FRBがインフレを抑える決意を示した。パウエル氏によると、75 bpの金利引き上げは常態的ではなく、5月の会議後にインフレが予想外に上昇したことが今回の大幅な金利引き上げの主な原因であり、市場の急激な金利引き上げへの懸念をある程度緩和したという。しかし、パウエル氏は、将来の利上げペースはデータの表現によって異なり、インフレ低下の有力な証拠を見る前に勝利を宣言することはないと指摘した。次回の会議では50 bpまたは75 bpの利上げが行われる可能性があり、年末までに3.0~3.5%まで利上げされる見通しで、FRBの政策立場が依然としてタカ派を維持し、政策の柔軟性を重視していることを反映している。また、パウエル氏は依然として経済が軟着陸できると考えているが、大口商品の価格変動が軟着陸できない可能性があることも強調した。
2、会議後、主要資産価格は大幅に変動し、市場の金利引き上げ予想は小幅に下がった。
>資産表現：FOMC声明の発表後、米株と金価格は急速に飛び込み、10 Y米債利回りとドル指数は急速に上昇した。パウエル氏の発表会が始まってから、資産価格の動きは明らかに逆転した。終値は会議声明の発表前と比べて、スタンダード500指数はほぼ横ばいで、10 Y米債の収益率は10 bp下落し、ドル指数は0.5%下落し、現物金価格は0.6%上昇した。
>利上げ予想の変化：今回の会議の前に、市場は7月に75 bpの利上げ確率が100%に近いと予想しており、9月にも75 bpの追加確率があり、年内の残りの利上げ回数は8.5回（毎回25 bp）だった。会議後、7月に75 bpの金利を上げる確率は70%に低下し、9月の金利引き上げ予想は50 bpに下落し、年内の残りの金利引き上げ回数は7.8回に低下した。
3、FRBの政策立場をどのように理解しますか？まず「経済を捨ててインフレを抑える」、インフレを製御してからハードランディングを避ける。
>FRBの政策構想：現在の米国のインフレ圧力の主要な根源はエネルギー価格の上昇と供給のボトルネックであり、背後にはロシアとロシアの衝突、世界的な疫病などの要素の影響が反映されており、これらはFRBがコントロールできるものではなく、高い不確実性が存在している。FRBの目的はインフレ予想の暴走を避けることで、70~80年代の長期的な高インフレが発生し、通貨緊縮を通じて需要を抑圧し、需要を供給と一緻する程度に下げることだが、このようにした結菓、経済は避けられない。今回の会議から見ると、FRBは大幅に金利を引き上げ、より迅速な金利引き上げを予想する一方で、経済予測を大幅に引き下げ、現段階でインフレを抑えることがFRBの第一の目標であり、経済表現をある程度犠犠にすることができることを示している。インフレが明らかに緩和されると、FRBは経済のハードランディングを避けることに転向する。
>後続の利上げペースの展望：米国のインフレは「エネルギーの項目別決定方向、その他の項目別決定幅」の原則に従うが、エネルギー価格はロシアとロシアの衝突の影響を大きく受け、これは後続の米国のインフレとFRBの通貨政策が正確に予測できないことを意味する。私たちの最新の試算によると、米国のインフレは3四半期も高位を維持し、10月以降に明らかに下落する可能性があるため、少なくともFRBが短期的に明らかな方向転換をしないことが確定できる。前期報告書では、米国経済は早ければ2023年末か2024年初めに衰退する可能性があり、FRBの利上げ速度が明らかに加速していることを考慮すると、2023年の米国経済の衰退の確率は低くないと指摘したことがある。このため、FRBは年内に急速な金利引き上げを維持し、来年上半期に金利引き上げを停止し、間もなく金利引き下げを再開する可能性があると考えています。この経路によって、今年末か来年初めに市場は金利引き上げや金利引き下げの予想を取引を始める可能性がある。
リスクの提示：米国のインフレ、FRBの金融政策の方向性、ロシアとの衝突などは引き続き予想を超えている。
