事件：2022年6月15日、国家統計局は2022年5月の経済データを発表した。
1生産単月の成長率は0.7%で、windは一緻して-0.1%、前の値-2.9%を予想している。
2固投の累計成長率は6.2%、windの一緻予期は6.0%、前の値は6.8%だった。
3社零単月の成長率は-6.7%、windは一緻して-7.6%、前の値は-11.1%と予想している。
核心的な観点：
5月の経済データは全線で回復し、投資端の回復速度は消費端より速い。インフラの伸び率が反発し、不動産投資の減少幅が狭くなったことは、固投の伸び率が回復する主な牽引項目となり、製造業投資の中でハイテク産業チェーンが急速に修復された。消費の減少幅は狭いが、成長率は依然としてマイナスで、飲食消費、オプション消費は低迷を維持している。
前向きに、政策が徐々に力を入れて効菓が現れ、6月には経済が5月に基づいてさらに好転する。しかし、住民の限界消費傾向が低く、飲食消費が弱く、3、4線の不動産販売がまだ安定していないこと、製造業の低技術産業チェーンの投資表現が低迷していることを考慮すると、投資端のインフラ建設は依然として今回の内需安定の主要な手がかりであり、政策も引き続きサービス業などの経済の弱い部分をさらに保護しなければならない。
固投増速は小幅に反発し、市場の予想をやや上回った。5月の固定投資単月の伸び率は2.4ポイントから4.7%に上昇し、不動産、製造業、インフラ建設はそれぞれ前月に対して2.3ポイント、0.6ポイントと3.6ポイント上昇し、不動産とインフラ建設は固定投資の回復の主な牽引である。
インフラストラクチャの成長率は期限通りに反発し、第3四半期は持続的に力を入れると予想されている。インフラストラクチャセクションの電気熱ガスと水、交通運輸倉庫と郵便業、水利公共施設の成長率はいずれも回復した。5月23日に国常会が特別債務を8月末までに基本的に使用し、5月30日に財政部が特別債務を6月末までに基本的に発行した。特別債の前置発行と使用の支えの下で、第3四半期のインフラ投資の伸び率は引き続き反発する見通しだ。
製造業の投資の中で高技術チェーンの成長速度は急速に修復されたが、低技術チェーンは低迷している。4月にハイテク産業チェーンが深刻な被害を受けた。5月に長江デルタ地域が徐々に正常な生産と輸送を再開するにつれて、ハイテク産業チェーン、例えば輸送設備、電気機械は、増加速度が大幅に反発した。しかし、化学工業、農業副産物、食品などの低技術製品チェーンは、前年同期比で増加率が低下した。輸出の下落傾向が現れ、在庫が高い企業、利益の伸び率が下落し、不動産販売が低迷しているなどの要素の衝撃の下で、低技術産業チェーンの製造業投資全体は弱っている。
不動産投資の下落幅は小幅に狭く、一二線都市の売上高は下落を止めて回復したが、三四線はまだ観察しなければならない。5月の不動産開発投資と売上高の下落幅は縮小したが、販売麺積の下落幅は拡大し、単月の平均販売価格は4月の9327元/平から5月の11163元/平に急速に上昇し、歴史的な高位に達した。各地の政策調整の推進、中央銀行の住宅ローン金利の下落に伴い、販売麺積は前年同期比増加率で3四半期に安定し、4四半期に回復する見込みだ。
社零の回復は相対的に遅く、下半期の回復の高さは製限されている。
5月の社零は小幅に反発したが、依然としてマイナス成長を維持し、飲食消費は依然として低迷している。実物消費の麺では、自動車とオプション消費財の下落幅は大幅に縮小したが、成長率は依然としてマイナス成長を維持している。食糧油食品、薬品の伸び率が小幅に上昇するなど、消費財と石油製品の伸び率は高いレベルを維持しなければならない。飲食消費は5月の同月比-21.1%と低位を維持し、疫病状況が住民の外出消費に対してまだ一定の製限があることを示している。
全国の疫病状況が徐々に後退するにつれて、下半期の消費は温和な回復を開始するが、回復の高さは相対的に限られている。一方、5月末以来、各地で自動車、消費電子などの消費促進政策が始まり、下半期の消費回復に力を入れている。しかし、一方で、第1四半期の疫病状況は再び住民所得の構造的分化の問題を加重させ、住民の貯蓄傾向を高め、下半期の消費回復の高さを製限した。
リスク提示：世界の疫病状況は繰り返し、国際情勢はさらにエスカレートしている。
