1、評価分化の背後にある：本質は新旧業務の評価分化である
銀行の推定値の分化：龍頭上場銀行の推定値はしばしば革新的で高く、寧波PBの推定値は1.6 xで、2021年上半期の推定値は一時2.0 xを突破した。上場銀行の全体的な推定値はしばしば革新的で低く、業界の推定値中枢は下に移動した。
\u3000\u Toread Holdings Group Co.Ltd(300005) -0.6x.評価分化の背後には、銀行経営の基本麺の分化があるが（説明には不十分）、より重要なのは銀行の新旧業務ビジネスモデルと景気度の分化である。
景気認識の誤り：市場は銀行の利益能力が中長期的に下向きで、「論理的ではない」と考えている：しかし、市場は銀行の新興コースの成長を無視し、公、小売、金融市場に対して第2の成長曲線を持っている。（1）伝統的な表内業務の中：①対公業務：伝統的な表内業務は経済成長率に従って緩やかになり、株式市場の週期業界に類似している；②小売業務は経済成長、需要の安定に強く、株式市場の消費業界に似ている。③金融市場業務は資本市場に従い、株式市場の金融業界に似ている。
（2）新興軽業務の中で：全体は株式市場の成長業界に似ている。①対公業務：直接融資の大時代背景の下で、投資銀行業務の潜在力は巨大である；②小売業務：社会的富の蓄積を背景に、富管理業務は大きな発展を迎えている。③金融市場：資産管理、代理客取引、市場業務にはまだ成長潜在力がある。剛対と直接融資の割合が上昇するにつれて、大富管理は新しい成長コースとなり、富管理と資産管理を例に、今後5~10年は10~15%の複合成長を維持すると予想されています。
モデル認知の誤り：市場は銀行の利益が表の利益に依存し、「リスクが大きい」と考えている。しかし、実際の銀行の利益源はすでに軽に転向し始めている。（1）資産端：保有資産から資産の創設と移転に転換し、リスクと収益を市場に連結し、銀行は中間手数料を稼ぐ。（2）資金端：預金を吸収してから財産と資産管理サービスを提供するまで、秩序立てて交換したばかりで、銀行は手数料を稼ぐ。
2、評価システムの再構築：軽重資本業務分部評価法
伝統的な業務：重資本、PB評価法。（1）ビジネスモデル：従来の表内業務は資本駆動規模と利益成長で、利益は週期性があり、評価値は依然としてPB-ROEの定価フレームワークに適用されている。
（2）評価方法：PB評価、小売＞公和金融市場、構想は中収を各種類の業務利益項目から分離し、調整後のROEによって価格を設定する。
新型業務：軽資本、PE評価法。（1）ビジネスモデル：銀行の中間業務はサービスで業務と利益の増加を駆動し、資本への依存度が低く、利益がより安定しており、PE推定値を使用することができる。
触媒業界の発展と価値再評価を破った。（2）推定方法：20 x程度のPEを与えるか、PEG=1の考え方でPE推定値を与えることが考えられる。
3、広義財産業務：空間展望と海外モデルの参考
大富管理全産業チェーン：大富管理は橋渡しのようなものであり、富管理、資産管理、投資銀行、資産信託の4つのプレートを通じて、資金と実体の融資需要を結びつける。
国内外の典型的な事例分析：四大分野で、典型的な機構経営モデルを分析する。（1）財産管理：①モルガン・チェース：全能銀行代表、公、私行、財産に対して全麺的にサービスし、銀行全体ROE 12%、AWMプレートROE 28%。②UBSグループ：個人銀行代表、重点サービス高純価値と超高純価値顧客、全体ROE 11%、富プレートROE 24%③嘉信財テク：インターネット証券会社代表、全体ROE 9%、ROTCE 15%。（2）資産管理：ベアード機構の顧客AUMが52%、全体ROE 14%を占めている。（3）投資銀行：モルガン・スタンレー、投資銀行と財産管理収入はそれぞれ54%、40%、ROE 13%、財産プレートROE 16%を占めている。（4）資産信託：道富銀行の信託売上高は83%、全体ROE 10%を占めている。
4、投資に対する啓示：どの銀行が将来勝つ可能性があり、核心競争力：潜在力があり、能力があり、定力のある銀行が大富管理コースで勝つ見込みがある。（1）潜在力がある：顧客資源が豊富である。典型的な代表は招行（基礎とハイエンド顧客）、平安（グループ生態）、郵貯（大衆に恩恵を与える）、興業（同業顧客）、光大（料金支払い顧客）、発達地区の都市商行（金持ちが多い）である：（2）能力がある：市場化の程度が高い。典型的な代表は平安、招行、興業であり、寧波：（3）定力がある：戦略は久しく功である。典型的な代表は招行、平安、寧波を代表し、未来の戦略実行は触媒的な興業、郵便貯蔵を迎えることが期待されている。
重点銀行：銀行業は引き続き分化し、大富の分野で勝利する見込みのある銀行を重点的に推薦し、顧客経営は非銀ではすでに紅海であり、銀行ではまだ青海であり、率先して製品販売から顧客経営段階に切り替わる銀行は将来勝つ可能性が高い。現在の招行、寧波はすでに市場の認可を得ており、未来の勝利の確率、現在の評価レベルと結びつけて、興業/平安/南京+郵貯/招行を重点的に推薦している。
5、リスク要素の提示：（1）マクロ経済が失速し、疫病が繰り返し暴走する；（2）不良が大幅に爆発し、リスク事件が発覚した。
