\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 615 Ming Yang Smart Energy Group Limited(601615) )
平価時代、大型化駆動半直駆技術路線+原材料サプライチェーンは共同で風力機のコストダウンを実現する。
風機降本ルート：1）技術ルートを最適化する；2）原材料サプライチェーンを最適化する。
1）ダブルフィード&ストレートドライブ→半ストレートドライブ、信頼性が強く、体積と重量が小さく、技術革新が本を下げる
ダブルフィード：ギアボックスがあり、インバータ容量の需要が小さい→故障率が高いがコストが低い。直進：ギアボックスがないが、発電機の体積が大きく、全電力週波数変換器の容量が大きい→故障率が低いがコストが高い。
大型化傾向の下で、半直駆技術は直駆と二重フィード技術の優位性を総合し、信頼性が強化され、体積と重量が減少し、コストが低下し、2020年と2021年の各メーカーの新機種の中で、半直駆浸透率は20年の9%から21年の59%に上昇した。
2）産業チェーンの縦方向一体化：上の重要部品の自社生産+外部購入の結合、本を下げると同時にファンのアップグレードに協力する；風力発電場の開発運営を下方に伸ばし、収益力を高める。
部品の自社生産+外部購入を結びつける：ファン部品のコストの割合が高く、自社生産と外部購入を結びつけてサプライヤーに技術の深いバインディングを輸出し、あるいは自己関連生産能力を高め、コストを下げると同時にファン全体の先進性と性能を保証し、市場を占有する。
風力発電場を開発、運営して利益能力を高める：売電粗利益率は60%以上で、全機を販売する粗利益率の20%前後をはるかに上回っている。
Ming Yang Smart Energy Group Limited(601615) コアの見どころ：
1）会社の半直駆技術がリードしている。会社は2010年にすでに半直駆技術に基づく世界初の3 MW超小型風力発電ユニットを発表し、超小型伝動技術は軸受の外輪をキャンセルし、コストを下げると同時に信頼性を高める。
2）自供割合が高い→製品の急速なアップグレード+コストダウン。3.0メガワット以上のファン製品について、会社は発電機、歯車箱、電気製御システムなどの部品を自主生産し、自主セット率は約60%に達し、製品単位のコストは6%低下する。
3）海上風力発電の占有率が高く、弾力性が大きい。利端：海上風力発電ファンの信頼性要求はより高く、粗金利は陸上ファンより高い。量端：中国/海外海上風力発電は22~25年にCAGR 37%/56%と予想されていますが、中国風力発電機は価格の優位性で海に出ています。
ファンの取り付けと後期の運営属性が強いため、メーカー全体が海に出るのはファンの販売だけではなく、風力発電プロジェクトの建設を完成することが重要です。会社は地元のファンメーカーと協力する一方で、海外にファン生産基地を積極的に建設し、市場シェアを徐々に拡大している。
利益予測：
私たちは会社の20222024年の純利益がそれぞれ40/48/54億元で、前年同期比30%、20%、13%増加すると予測しています。23年の海風の強い年に会社が放出する見込みがあることを考慮して、私たちは会社のファンの販売、風場開発運営の販売に対してそれぞれ23年PE 20 X、20 Xを与えて、市価964億元に対応して、株価45.81元に対応して、初めてカバーして、「購入」の格付けを与えます。
リスクの提示：海上風力発電プロジェクトの需要は予想に及ばない；ファンの反復は予想できなかった。海外市場の開拓の進度は予想に及ばない。推計には主観性がある。
