5月の中国の新規融資は2兆7900億（予想2兆3700億）、新規人民元ローンは1兆8900億（予想1兆4900億）、M 2は前年同期比11.1%（予想10.5%）増加し、いずれも市場予想を明らかに上回った。
一、信用：予想を大きく超え、構造は依然として弱い
5月の新規融資は明らかに強くなり、同期の過去最高を記録した。新たに増加した人民元ローンの輪比は1兆2400億元と大幅に増加し、前年同期より3900億元増えた。しかし、信用構造は依然として弱く、全体的に企業が住民よりよく、短貸が中長貸より強い構造を継続している。
第一に、企業信用は主にショートローンと手形によって支えられている。新規企業ローンは前年同期比7243億円増加し、前月比9516億円増加した。一方、企業の中長期ローンは5551億ドル増加し、前年同期比の増加幅は4月にマイナスに転じた後、今月再び977億ドル減少した。一方、企業の短期融資（短貸と表内手形）の表現は明らかに中長貸よりよく、前年同期より8877億増加した。その中で、短期貸付は同月2642億増加し、前年同期より3286億増加した。表内の手形は当月7129億増加し、前年同期より5591億増加した。5月末の手形転写金利は再び大幅に下落し、実体経済の有効需要を指すのは依然として不足している。
第二に、住民信用は引き続き弱い。新規住民ローンはプラス転換し、2888億増加し、前年同期比3344億増加し、7カ月連続で前年同期比マイナス成長となったが、下落幅は前月より減速した。疫病の影響による限界減衰に伴い、家電の農村への進出、新エネルギー車の補助金、消費券の発給などの政策支持を重ね、住民の短期貸付は1840億増加し、前年同期より34億増加し、半年連続の前年同期比マイナス成長を終えた。住民の中長期ローンは1047億増加し、前年同期より3379億増加し、前年同期比の下落幅は前月（-5231億）より収束し、5月の不動産販売麺積の下落幅の縮小変化傾向とほぼ一緻した。
二、社融：信用と政府債の牽引
5月には新たに2兆7900億元が追加され、成長率は0.3 pctから10.5%に上昇した。新規参入社融環比は1.88兆元増加し、前年同期より8378億元増加した。貢献度を見ると、社融は前年同期比で主に信用（貢献46.6%）と政府融資（貢献46.5%）から増加し、次は非標準（貢献9.7%）と企業直融（貢献6.5%）から増加した。
一つは政府の融資リズムの加速です。財政部が特別債務の6月末までに基本的に発行を完了し、8月末までに基本的に投入を完了することを要求した要求の下で、5月の新規政府債融資の輪比は6688億から1.06兆に増加し、前年同期比3899億増加した。6~7月の政府融資は依然として社融に一定の支持を形成する見通しだ。
第二に、非標準融資の収縮幅の限界収束である。非標準融資は当月1819億減少し、前月比1355億減少し、前年同期比810億減少した。その中で、割引されていない銀行の引受為替手形は1068億減少し、前年同期より142億減少した。信託ローンは-619億で、前年同期より676億減少した。委託ローンは-132億で、前年同期より276億減少した。信託と委託ローンは前年同期比で下落幅が収束し、非標準圧力の低下力が持続的に緩和されることを指している。
第三に、企業債の融資リズムが明らかに減速している。5月の企業直接融資は184億にすぎず、基数的な役割で前年同期より544億増え、前月より小幅に上昇した。企業債の新規融資-108億円は、昨年の低基数の作用で969億円減少した。企業の株式融資は292億ドル増加し、前年同期より425億ドル減少した。
三、貨幣：広義流動性切欠き負方向拡張
5月のM 2は前年同期比0.6 pctから11.1%と大幅に増加し、主に財政支出と信用投入の加速によって推進されている。当月の財政預金は伝統的に納付された月に5592億増加し、前年同期より3665億減少し、財政逆週期調節の力を持続的に増大させた。企業預金は1.1兆元増加し、前年同期比1.22兆元増加し、企業の税金控除や減税・費用引き下げなどの政策支持を受ける可能性がある一方で、銀行の信用投入の強化と関係がある可能性がある。住民預金は7393億増加し、前年同期より6321億増加し、弱い住民ローンと共同で住民にレバレッジをかける意思が明らかに弱まった。M 1は前年同期比0.5 pctから4.6%下落し、企業の投資拡大予想の弱さと関係がある。M 2-M 1増速カッター差はさらに1.1 pctから6.5%増加した。同時に、社融-M 2の増速カッター差の輪比は引き続き0.3 pctから-0.6%低下し、先月のマイナス転換後も拡大し、銀行の「資産荒」の継続を指している。
四、債務市場の影響：収益率の狭い変動
5月に社融データが発表された後、市場全体の反応は平板で、債券の収益率は幅の狭い変動にすぎず、10年債活躍券は依然として2.75%付近で揺れており、社融データが予想を超えたために明らかな上昇は見られなかった。5月初めから現在まで、国債利回りは2.83%から最低2.7%に徐々に下落し、この区間をさまよっている。
一方、市場の流動性は依然として余裕があり、金利中枢は低位にある。5月の銀行間通貨市場の隔夜と7日間の金利中枢はそれぞれ1.36%と1.63%の低位レベルで、4月の中枢よりさらに下落し、6月以降明らかな調整が見られなかったため、市場は通貨環境全体に対して依然として楽観的な予想を持っており、融資コストが実質的に上昇していない場合、金利は傾向的な上昇態勢を形成することが難しい。
一方、市場は安定成長政策の効菓に対して様子見の姿勢を持っている。最近、中国の常会は33項目の安定経済一括措置をさらに配置し、財政政策、金融政策、産業チェーンサプライチェーン、消費と投資、エネルギー安全、失業保障など6つの方麺に関連し、徹底的に実行することを強調し、政策の力は大きいが、政策効菓が現れるのはまだ時間がかかる。経済の基本麺から明らかに安定回復し、通貨政策の調整、市場収益率の調整に至るまで、一定のタイムラグがあるため、現在の金利は著しく上昇しにくい。
五、展望：「広い信用」はまだ道にある
全体的に言えば、5月の金融データは疫病の緩和と政策の誘導の下で輪比に著しい修復が現れ、積極的な政策信号を放出した。しかし、構造が弱いという特徴はまだ改善されておらず、現在の市場主体の予想が依然として弱く、有効な融資需要が不振であることを示している。展望的に見ると、政策は引き続き「広い信用」の推進に力を入れる。中央銀行は革新型通貨政策ツールを積極的に運用し、経済の中の重点分野と弱い部分を支持し、金利市場化改革の配当をさらに放出し、実体経済の総合融資コストを下げ、不動産市場の合理的な融資需要を支持することが期待されている。
