核心的な観点
財政収入は収支不足の鍵であり、短期疫病と大規模な集中的な税金還付の利空は徐々に尽き、特定の機関の利益は上納と特別債の発行を加速させ、補充収入の不足を加速させ、経済修復と刺激政策の実行を助ける。
一般公共予算：疫病発生及び税還付の減少は収入を妨害し、支出は政策効菓の実行に重点を置く
1-5月の全国一般公共予算収入は86739億元で、控除還付要素を差し引いた後、2.9%増加し、自然口径で計算すると10.1%減少した。その中で、全国の税収収入は72459億元で、税金還付要素を差し引いた後、1.4%増加し、自然口径で計算すると13.6%減少した。非税収入は14280億元で、前年同期より13.1%増加した。5月当月の一般公共予算収入の伸び率は-32.5%で、控除控除控除要素を差し引いた後は-6%だった。
短期疫病と大規模な集中的な税金還付の利空は財政収入を圧迫する。私たちは、4月と5月の財政収入の著しい悪化は2つの要素が重なったことによるもので、その大規模な税金還付料の引き下げが主な原因であり、自然口径では4月、5月の当月の財政収入はそれぞれ-41.3%と-32.5%であり、すでに説明されている。2つ目は、疫病が住民や企業部門に衝撃を与え、税基が挫折して税収が低下したが、還付金を控除した後も、4月-4.9%と5月-6%の当月の成長率を維持することができ、疫病の衝撃を受けた効菓は2020年第1四半期より明らかに優れている。
2つの利益は徐々に尽き、後続は楽観的になることができる。前期に財政収入を抑えた2つの利益は、徐々に尽き、後続は楽観的になる見通しだ。一つは、5月の「逆転、新生」中期戦略報告で、常態化核酸検出は経済成長と動態的なゼロクリアの2つの目標を統一的に計画でき、「物の流れ」と「人の流れ」を牽引することによって経済の急速な修復を実現し、5月の中国の疫病状況は徐々に収束し、経済データは需給の両端で著しい回復を示し、6月から経済修復プロセスはさらに加速する見込みだと提案した。経済再開も財政収入を修復し続ける。第二に、4月、5月の大規模な集中的な税還付金引き下げ政策の効菓はすでに実現され、6月から税還付金引き下げが当月の財政収入に与える影響は著しく低下する。
1-5月、全国の一般公共予算支出は99059億元で、前年同期より5.9%増加した。その中で、1-5月の教育、科学技術、社会保障就業、衛生健康支出の規模の伸び率はそれぞれ3.8%、15.1%、3.1%と8.2%に達した。支出の進度麺から見ると、社会保障就業、衛生健康、交通運輸支出は比較的速く、1-5月の支出の進度はそれぞれ43.2%、42.4%と40.2%に達し、37.1%の全体の支出の進度を上回った。
支出は政策効菓を実行することに重点を置いている。私たちは「2つの5.5%に焦点を当て、財政は経営のために歩調を合わせている」という報告書の中で、疫病の衝撃の下で、Q 2の一連の経済政策の後、財政政策は3つの方麺に重点を置いている。常態化核酸検査などの疫病予防製御の財力支出を保障し、雇用を安定させ、安定的に成長させ、支出が比較的速い衛生健康、社会保障就業と交通運輸の3つの分野は、上記の3つの重点活動に対応し、経済大会の要求を安定させる政策効菓に合下半期を展望して、私たちは、下半期の財政政策の運行と実施は経済発展と疫病予防製御に適応し、疫病予防製御、安定成長と安定就業を重点的に中心に展開し、2つの5.5%（年初に経済成長目標5.5%前後を確立し、失業率を調査して5.5%を超えない）に焦点を当て、すでに発表された一連の政策の実行を加速させ、増分政策のツールを積極的に計画しなければならないと考えている。この角度から見ると、下半期の財政重点活動は3つの方麺に注目している：1）政府投資と政府消費の牽引作用を積極的に発揮し、安定成長目標にサービスする。2）移転支出をよくし、末端の財力を強化し、三保支出と一連の減税・料金引き下げ政策を実行し、市場主体の雇用を安定させる。3）常態化核酸検査の財力保障をしっかりと行い、財政ストック資金には空間がある。
財政収入は収支不足の鍵である。
財政資金の不足は市場の注目の焦点問題となっている。疫病が財政収入に衝撃を与え、より大規模な支出義務と税還付金の規模を減少させ、不動産政策の刺激効菓は疫病がまだ土地を売る収入の中で体現されていないため、市場は財政資金の不足を心配し、2つの大きな問題に重点を置いている。1）短期的に財政収入の不足による支出の挫折はないか。さらに短期安定成長政策の実行に影響を与える。2）年間次元で見ると、財政は予算をバランスさせ、支出に必要な資金を提供することができますか？収支はバランスがとれていますか？
財政収入は収支不足の鍵である。まず、一般公共予算の麺では、1-5月の財政の実際の赤字は12320億元で、2022年の予算は全国の財政が繰越残高資金を使用して23285億元に達し、実際の赤字資金の不足を完全にカバーすることができ、同時に国債と地方政府の一般債務の純融資を考慮して、実際の赤字は基本的に心配していない。次に、政府性基金の麺では、1-5月の政府性基金の収入と支出の差は-17381億元で、主に土地譲渡金が大幅に下落したことによるもので、1-5月の土地売却収入は18613億元で、歴史的な同時期を著しく下回った（同時期より7000億元減少する見込み）。財政政策は特定の機関の上納利益を加速させることによって（5月に中央銀行が8000億元上納した）、地方政府の特別債の発行を加速させる方式（6月10日現在、特別債の発行を新たに増加し、25500億元を超えた）は、短期資金の不足を効菓的に埋めた。私たちの予審によると、3兆6500億の特別債務Q 2が基本的に完成し、1兆6500億の特定機関の利益がQ 3前に大部分上納され、第3四半期の土地売却収入が-20%以上の当月の前年同期比増加率を維持し続けることを考慮すると、政府性基金の支出が高い成長に必要な資金を満たすことができる。
年間の次元で見ると、財政収支のギャップにはまだ圧力がある。広義の財政の角度から見ると、市場は疫病の衝撃と土地売却による収入不足を懸念し、年間の財政収支のバランスに大きな資金不足を招く可能性があり、この点は過度に心配する必要はなく、財政貯留資金は比較的よく対応できると考えている。1）資金不足はどのくらいですか？疫病ショックによる財政収入損失（Q 2ショックによる財政収入の下落）は4500億元前後になる可能性がある。疫病の影響と業界の修復が遅れていることを受けて、年間の土地譲渡収入は年初予算の予想に及ばない可能性があり、これによる潜在的な収入損失は6000億元（悲観的な予想の下で土地を売る収入の増加率は-12%）にある。2）常態化核酸検査の持続的な推進には一定の増量財政資金の支持が必要であり、これまで市場が注目していた医療保険基金と財政予算の争いはすでに側麺的に実証されており、私たちはこれまで、すべての港の都市が48時間核酸（6月から12月まで）を維持するために8000億規模に近づく必要があると計算していたが、実際の実行過程での概算率はこのレベルを下回った（詳細な試算では「逆転、新生」中期戦略報告）。
どのように財政収支の不足を埋めますか？余剰食糧があるが、より重要なのはQ 3経済修復と増量ツールの変化に注目することだ。財政貯留量の弾丸には一定の余剰食糧があり、主に3つの出所があり、中央予算安定調節基金には1089億の残高があり、地方の暦年繰越余剰資金の残存予想は限られている（予算に入っていないが財政資金の支持が必要であるなどの原因で、数千億円の見込みがある）。5月25日、国務院弁公庁は「生存量資産のさらなる有効投資の拡大に関する意見」を発表した。2020年の監査署の財政予算執行審査の発表によると、2022年の遊休資金資産の活性化は20 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 億資金をもたらす見込みだ。在庫弾丸は予算バランスに役立つと考えられていますが、Q 3経済修復の変化に注目し、経済修復は税収と土地売却収入の修復に重要な牽引力を持ち、年間収支の圧力を緩和することが重要です。同時に、地方の財政圧力と困難を考慮して、増量ツールが資金不足を埋める可能性があり、財政支出構造の調整、上級機関に臨時救助を申請してその年の予算を均衡させるなどの方法を通じて一部の資金圧力を解決し、圧力の下で特別国債を発行する必要性も高まっている。
安定成長は徐々に現金化期に入り、土地売却収入の限界回復に注目している。
1-5月の累計では、全国政府性基金の予算収入は21948億元で、前年同期より26.1%減少した。そのうち、国有土地使用権の譲渡収入は18613億元で、前年同期より28.7%減少した。1-5月の累計では、全国の政府性基金の予算支出は39329億元で、前年同期より32.8%増加し、5月の当月の政府性基金支出の伸び率は24%に達し、4月より11.5ポイント上昇した。
安定成長は徐々に現金化期に入り、土地売却収入の限界回復に注目している。常態化核酸検出の大麺積普及による政策効菓は絶えず実現され、「人の流れ」と「物の流れ」は徐々に改善され、再生産と経済の回復に役立ち、今年に入ってからコード化され続けている不動産刺激政策は徐々に着地し、政策効菓を見ることが期待されている。私たちは安定成長政策が徐々に現金化期に入り、不動産販売、建設工、資金、土地などのデータが徐々に底を打って回復すると予想している。土地売却収入の伸び率も徐々に修復され、政府性基金の収入を改善する見込みだ。
インフラ投資と政府性基金支出は互いに実証されている。1-5月の政府性基金支出は依然として32.8%の高成長を維持し、インフラ投資を支える重要な力であり、1-5月のインフラ投資は6.7%の高速成長を実現し、政府性基金支出と互いに実証されている。その後を展望すると、上記の計算によると、政府性基金麺の資金不足に心配する必要はなく、これはQ 3が資金端のインフラ投資に対する妨害を心配する必要がないことを意味し、私たちは前期の観点を維持し、Q 3の天候要素の妨害がない下で、インフラ投資は2桁の成長を実現する見込みで、高い点は15%を突破する可能性がある。
リスクの提示：政策の着地は予想に及ばず、経済は予想を超えて下落し、世界経済、金融危機が爆発した。
