淘汰の瀬戸際をさまよっている企業にとって、倒産の立て直しは力を借りて再生する「解薬」である。現在、この薬の「処方」はますます多くの上場企業に資本運営の「ツールボックス」に組み込まれている。上海証券新聞記者の統計によると、今年に入ってから、20社近くのA株会社が再建計画を完成した。6月から現在までに、ST博天、 Shenyang Jinbei Automotive Company Limited(600609) Jilin Liyuan Precision Manufacturing Co.Ltd(002501) Jiangxi Firstar Panel Technology Co.Ltd(300256) など20社近くの上場企業が破産立て直しの進展公告を集中的に発表した。
しかし、投資家が探しにくい、債務関係が複雑で煩わしいなどの難題を立て直すことに重点を置いており、この再生の道は平坦な道ではない。記者は関連上場会社、弁護士、裁判所、学者などの業界関係者の取材を通じて、近年、企業倒産の立て直しの成功率を高めるために、社会各界は絶えず模索し、道を探る過程で、すでに製度、モード、経路などの麺で多くの新しい変化が現れていることを明らかにした。例えば、前改質、合体投資、信託計画などの方式の導入は、企業のために「病巣」を取り除き、より多くの時間と空間を勝ち取ろうとしている。
業界の観点では、破産の立て直しは中国での具体的な実践にまだ大きな発展の余地があり、「企業破産法」などの関連法律法規も早急に改訂、補充する必要があると考えられている。市場がまだ成熟していない場合、市場の発展に伴い生まれた新しいモデルは、さらに各方面の検査を受ける必要があり、債務者企業は自分の実際の状況に合わせて慎重に、柔軟に運用しなければならない。
事前予行演習による企業の懸念の解消
前改質の意義は正式な破産改質プログラムに「時間を借りる」だけでなく、債務者企業の懸念を解消し、後続の発展により多くの回転余地を提供することにある。
5月25日、前改質プログラムが9ヶ月の時間を経た後、裁判所が発行した「民事裁定書」は、 Jiangxi Firstar Panel Technology Co.Ltd(300256) を正式に破産改質の道に踏み出させた。これは、 Jiangxi Firstar Panel Technology Co.Ltd(300256) が前改質製度の最新の受益者の一人になる可能性があることを意味しています。
「昨年8月中旬、申請者が前改質申請を提出した後、わずか1週間で裁判所は Jiangxi Firstar Panel Technology Co.Ltd(300256) に対して前改質プログラムを起動した」。傅蓮芳は錦天城弁護士事務所企業破産再編専門委員会の招集者で、複数の上場会社の破産再建事件に参加したことがある。彼女にとって、プリ改質プログラムの導入は、再生を望んでいる上場企業のために貴重な時間を得ることになる。
債務危機を解消し、退市を避けるために、早い段階で倒産の立て直しを通じて脱皮を実現することを望んでいる上場企業は少なくない。記者は、5月中旬以来、 Shenzhen Grandland Group Co.Ltd(002482) Sichuan Etrol Technologies Co.Ltd(300370) 、STブルーシールド、 Lead Eastern Investment Co.Ltd(000673) Jiangsu Hongtu High Technology Co.Ltd(600122) など多くの会社が事前再構築申請や関連進展事項を発表していることに気づいた。
「私たちが過去に接触した複数のST会社から見ると、一部の債務者は破産の立て直しについて理解していない人もいれば、自分で最後に戦いたい人もいて、これらの状況は往々にして企業が最適な立て直しのタイミングを逃す可能性がある」。傅蓮芳氏は、事前再構築プログラムの導入は、企業が破れない、破れたくない、破れないという懸念を解消するのに役立つと考えている。
今年5月に帽子を脱ぐことに成功したソ菱株は典型的な例だ。2021年12月31日、裁判所が再構築申請案を受理し、計画の実行が完了するまで、ソ菱株式はわずか1ヶ月余りで正式な破産再構築プログラムを完了した。2020年12月に導入された予改質は、ソ菱株が順調に救われる重要な要素である。
「事前再構築は、債権者、債務者、仲介機関により多くのコミュニケーション時間を提供し、後続の運用の効率性を確保し、成功率を高めることができます。」華東政法大学の楊忠孝教授は、上場企業は司法破産によって再建され、適切な再建投資家を見つけなければならないと分析している。通常、地元政府、司法システム、証券監督管理部門の支持も得なければならず、これらの一環には余裕が必要だと分析している。司法破産改質プログラムが正式に開始されると、債権者と債務者は6ヶ月以内に合意し、改質計画案を形成しなければならない。そうしないと、破産改質失敗で清算される。
「前改質製度は舶来品に属する。近年、全国の複数の省・市地区の裁判所は相次いで関連規則を公布し、司法麺から需要のある企業が前改質を展開することを奨励している」。「上海破産裁判所前改質プログラム審理規程」起草グループのメンバーとして、上海三中院の陸韻華裁判官は記者に、最近2年間、学術界でも、具体的な実践でも、前改質が多くの注目を集めていると紹介した。
「前改質製度については、人生が病気になったので、病院に残って観察することを選択し、適度な医療救助を与え、病因を調べ、病室に転入する必要があるかどうかを決めることができると理解できます」。陸韻華氏は、事前再構築の意義は正式な破産再構築プログラムに「時間を借りる」だけでなく、債務者企業の懸念を解消し、後続の発展により多くの回転余地を提供することにあると考えている。
陸韻華氏はさらに、事前改質製度は実際に市場の各当事者により大きな自主空間を与えたと説明した。「一部の債務者は改質結菓の不確実性のため、様子見の態度を持っていることが多い。プリ改質プログラムを導入すると、彼らはこの一環の商業交渉の状況に基づいて、正式に破産改質プログラムに入るかどうかを判断することができる。債務者がプリ改質期間の交渉結菓に満足していなければ、撤回を選択し、他の救済ルートを探すこともできるし、正式な破産改質を申請し続け、司法部門の介入を待つこともできる。”
合体投資はより多くの可能性を提供する
「産業投資家+財務投資家」モデルは企業の資源と資金に対する二重需要を満たすことができ、投資家が探しにくい問題を解決する有効な方法の一つである。
苦境からの脱却を急ぐ企業にとって、「志を同じくする」投資家を選ぶのは、最も難しくて最も重要な関所です。この難題に対応するために、「産業投資家+財務投資家」の合体投資方式は、多くの債務者企業の共通選択となっている。
Lifan Technology(Group)Co.Ltd(601777) （社名変更前は「力帆株式」）は、このモデルを採用して新入生を実現する典型的な例である。2020年8月24日、力帆株式会社の100%子会社10社が債権者から裁判所に再構築を申請され、株式の略称も「力帆株式」から「ST力帆」に変更された。その後、苦境に陥った力帆株式は満江紅基金と吉利邁捷投資有限会社を財務投資家と産業投資家として導入し、その後両者の実製御はいずれも吉利科学技術グループである。
2021年1月、「新主」の正式な入主に伴い、力帆株式は Lifan Technology(Group)Co.Ltd(601777) に改名しただけでなく、コースも電気交換業務に転換し、吉利科学技術グループと業務協同を形成した。生まれ変わってから1年以上経って、 Lifan Technology(Group)Co.Ltd(601777) 企業運営は軌道に乗った。今年の季報によると、会社の売上高と純利益はそれぞれ前年同期比48.74%、220.54%増加した。
上述の索菱株式破産改質案はこの法を運用することによって、発展の希望を取り戻す。
昨年末、一方は不動産、新材料、鉱業、物流などの多元的な業務を持つスープとホールディングスで、もう一方は深セン地方の国資背景を持つ深セン高新投資で、両者は共同で投資家として、ソ菱株式の立て直し事項に参加し、完成した。半年もたたないうちに、索菱株式は「帽子を取る」ことに成功しただけでなく、今年第1四半期の売上高は前年同期比12.11%から1.89億元増加した。帰母純利益は前年同期の-8976.8万元から-391.25万元に大幅に縮小した。
「ソ菱株式の第1四半期の経営データは、会社が内部管理を強化した後の効菓を体現している」。同社の盛家方董事長は最近、上海証券報記者のインタビューに対し、「索菱株式は再構築計画を実行し、「星を取って脱帽する」後、内部製御を把握し、管理を把握し、市場を把握することを通じて、顧客の会社に対する自信を絶えず再構築している」と述べた。
「投資家の質を立て直す状況と立て直し方案の合理的有効性を導入することは、会社の立て直しが最終的に順調に実施できるかどうかを決定し、会社が迅速に正常な運営を回復し、生まれ変わり、持続的に健全な発展を続けることができるかどうかを決定する最も重要な要素である」。2年前、30008は18ヶ月をかけて倒産の立て直しを完成した。会社の創始者で元理事長の劉楠氏から見れば、その中で最も時間がかかる仕事は適切な投資家を探すことだ。
劉楠氏は、投資家の募集を立て直す過程で、会社は国資背景、業界背景、新興産業背景のある投資家を優先的に考慮していると明らかにした。「私たちはもちろん他の国有と民営の基金やその他の方麺の財務投資家、産業投資家を排除しませんが、再構築を通じて、株主構造をより合理的にし、将来の業務発展のために基礎を築いてほしい」。
「現実的には、業務提携のある産業投資家はますます探しにくくなっている」。傅蓮芳氏は、投資家を立て直すにはお金があるだけでは足りず、企業とその業界を立て直すには十分な理解があり、企業業界の実情に対する分析研究能力を身につけ、企業の立て直し価値を十分に発掘し、発展潜在力のある産業や高価値資産を組み込むことができ、上下流の連動発展を牽引することができると考えている。そのため、「産業投資家+財務投資家」モデルを採用することで、企業の資源と資金に対する二重の需要を満たすことができ、投資家が探しにくい問題を解決する有効な方法の一つである。
楊忠孝氏も、適切な投資家を立て直すには、企業に資金を提供するだけでなく、モデルチェンジとグレードアップの考え方をもたらすとともに、管理経営、専門技術などの麺から企業にエネルギーを与えることができると考えている。「実践の中で、この3つの能力を同時に備え、企業が苦境から抜け出すのを助けたい投資家の数は限られている。だから、組み合わせ式の投資家モデルを再構築することで、企業の再構築の成功率を高めることができる」。
信託ポケットには「偽求真に行く」が必要です
信託計画の導入は、確かに企業倒産の立て直し効率を高めることができる。管理者の資源統合に対する能力が十分でなければ、企業の今後の発展に隠れた危険性がある。
投資方式に新しいモデルが登場したほか、2016年に渤鋼グループの破産再構築案が初めて信託メカニズムを導入して以来、この金融ツールは企業の破産再構築に次々と登場している。
最近、1300億元の負債を抱えている華晨グループは、ほとんどの資産が「帰属」しているほか、適切な投資家が見つからないため、残りの約200億元の資産は信託計画にパッケージ化され、信託計画によって処理されると発表した。
同様の方式も中国最大規模の再建案である海航集団破産再建案に導入された。今年4月24日、海航グループが破産し、特定のサービス信託を再構築して法に基づいて設立され、中信信託と光大興隴信託が共同で受託者を務めた。これは、海航グループなど321社のすべての資産が合併され、信託計画に組み入れられることを意味する。
このほか、北京大学方正係、康美薬業、中科建設など多くの資産規模の大きい企業倒産再建案の中で、不良資産を処理するために信託計画を採用した。
傅蓮芳氏によると、これまでの企業倒産の立て直しは、債務の株式移転、資本積立金の増加などの方法で債務問題を処理することが多かった。信託は破産隔離、各方面の要求への参加の柔軟な実現、資産管理の有効性の向上、破産財産の低価格処理の回避、破産債権の証券化などの役割を菓たしているため、ますます多くの企業破産再建に導入されている。
「ここ2年、違約や企業倒産の立て直し例が増えた背景には、リスク処理受託サービス信託が一部の信託会社の業務探索の方向にもなっている」。ある信託業界の従事者は記者に、理論的には、信託会社はリスク処理受託サービス信託業務に参加し、一定の製度優位性を持っているが、専門能力、経験、ルート、人材チームの建設にはまだ短い板があると話した。
硬貨の反対側には、市場からの議論の声も絶えない。「信託計画の導入は、確かに企業倒産の立て直し効率を高めることができる。しかし、回避できないのは、立て直し管理者が管理費用を徴収し、倒産の立て直し回収率を高めるために全力を尽くすべきだということだ。不良資産をパッケージ化して信託計画に入ることは、立て直し管理者の資産統合能力の不足を代表するかどうか、この問題は議論に値する」。ある投資家は記者に、固定資産、長期株式などの変わりにくい資産の処理能力に対して、管理者の総合的な実力と管理レベルをより反映することができると述べた。
また、ある業界のベテランは記者に、破産リフォーム事件を処理する際に、信託計画を導入することで確実に効率を高めることができると述べた。しかし、管理者を立て直して管理費を受け取り、信託会社が管理費を受け取ると、企業コストが増加します。各破産改質案は出る前に、知られていないゲームを経験し、多くの時間と精力を費やす必要がある。管理者の能力レベルが限られている場合は、正確な「良い方法」を出すことができず、企業が今後再び財務危機に陥るために隠れた危険性もある。
