\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 885 Hongfa Technology Co.Ltd(600885) )
投資のポイント：
全世界リレーの蛇口、一体化配置、全品種カバー
会社は世界のリレー業界のトップで、ここ40年の発展はリレー製品の全品種カバーを実現し、生産規模、経営効率、利益能力は同業者を著しくリードし、2021年には会社のリレー世界市場の占有率は17%を超え、長年にわたって世界第一を維持し、品質へのたゆまぬ追求と新製品類の持続的な開拓は会社の勝利の鍵である。
電動化、知能化駆動リレー業界の長期持続可能な成長
リレーは基礎電子部品であり、その下流は広く、大部分の電気使用シーンをカバーし、実際の応用には剛性需要があり、性価比が突出しているため、技術代替リスクが低い。将来の業界成長の核心駆動要素は下流の知能化、電動化の変革から来ている。2025年までに世界の電磁リレー市場規模は589億5000万元に達し、20202025年のCAGRは8.5%になると予想されている。
成長期業務は豊作を迎え、成熟期業務は着実に増加している。
会社は多元化階段式の製品ライン配置を構築し、その中で、成長期業務（高圧直流リレー、信号リレーなど）は長年の配置を経て、すでに豊作期に入り、会社の今後5年間の主要な成長極であり、私たちは3年間のCARGが25%を超えたと試算しています。成熟期の業務は下流業界の普遍的な増加速度に対応して減速し、会社は電動化、知能化、ネットワーク化の傾向の下で積極的に差別化製品を配置し、将来は安定した中で増加すると予想され、私たちは3年間でCARGが10%に近づくと試算している。導入期の業務は私たちの試算を経て、百億の市場空間に対応して、会社の将来の重要な備蓄市場です。
会社の核心競争力は際立っており、リレーを起点に汎部品プラットフォームに向かっている。
会社の核心競争力は深く集積された生産製造能力として現れ、垂直一体化生産モデル、高度に自動化された生産設備を含み、十分に競争するリレー業界に十分なknow-how障壁を構築させ、製品は品質とコストの優位性を兼ね備えている。会社の多元化製品配置と結びつけて、会社はリレー分野のknow-howを他の分野に蓄積して復刻し、最終的に汎電子部品プラットフォーム型サプライヤーになる能力があると考えています。
利益予測と投資提案
コロナ禍が会社に与える衝撃の影響が小さく、サプライチェーン管理メカニズムをさらに強化し、全体の効率を向上させたことを考慮し、利益予測を引き上げ、22-23年の売上高はそれぞれ122.41/142.1億元（元の値は119.3/142.1億元）、帰母純利益はそれぞれ12.9/15.7億元（元の値は11.7/14.8億元）と予想し、24年の利益予測の売上高は163.9億元、帰母純利益は18.7億元売上高と純利益の3年間のCAGRはそれぞれ17.8%/20.7%だった。EPSはそれぞれ1.74/2.11/2.51元/株で、対応PEはそれぞれ31/26/22倍である。2022年にPEを35倍にし、目標価格60.9元に対応し、「増加」の格付けを維持する。
リスクのヒント。新エネルギー自動車の販売台数は予想に及ばない。マクロ経済の景気度が下落した。生産能力の推進は予想に及ばない。為替変動リスク
