\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 313 Healthcare Co.Ltd(603313) )
記憶綿マットレス業界のトップ、利益端は徐々に修復可能です。 Healthcare Co.Ltd(603313) 家庭は2003年に設立され、主に記憶綿マットレス、枕及びその他の家庭製品の研究開発、生産と販売に従事し、主な記憶綿製品の生産販売メーカーの一つである。会社は2021年に内外の多重要素が利益の段階的な圧力を妨害したため、22 Q 1会社は粗利率29.2%、前月比+0.5 pctを実現し、純利率1.7%を実現し、前月比の赤字は黒字となった。2022年下半期に入って、私たちは海外の疫病の影響、新生産能力の坂登り、原材料の運賃、為替レートなどの利益抑圧要素が緩和されるにつれて、会社の利益端は徐々に改善を迎える見込みだと考えています。
貿易製裁は段階的に着地し、米国本土の生産能力配置は利益を得る見込みだ。2019年から2021年にかけて、米国のマットレス業界の2回の反ダンピング最終裁決が着地し、中国、セルビア、タイなど8カ国からマットレスを輸出して高額の反ダンピング税を徴収された。米国商務省のデータによりますと、2019年の製裁内の8カ国のマットレスの米国への輸出量は600万枚/年を超え、製裁後の生産能力は欧州、米国などの貿易製裁外地域に移転する見通しで、米国本土の生産能力のある会社は利益を得る見込みだということです。会社は現在、米国に美東、美西の2つの生産基地を配置しており、スペイン基地も米国市場に供給することができる。会社は最近、12億8500万元を募金して米西（第2期）の生産能力と中国の関連品の生産能力などのプロジェクトを建設する予定で、米西の生産能力の拡張、坂を登ることは会社が貿易摩擦のリスクをヘッジし、輸出ODMのシェアを拡大するのを助けることが期待され、中国の労働集約型関連品の生産能力の構築も全体のコスト優位性とサプライチェーンの効率を高めることができる。
中国に立脚し、国際に目を向け、記憶綿国際ブランドの構築に力を入れている。社内外の販売はODMからOBMへの転換に積極的である。外販については、会社の外販収入が8割を超え、20112021年の収入CAGRは27%に達した。22 Q 1の対米欧輸出収入はそれぞれ前年同期比+22.6%、+1.1%で、輸出は比較的安定している。会社は世界六大基地の生産能力建設を通じてODM製造能力を高める一方、米国Morなどの海外小売ルートを買収して自主ブランドを植え付け、Mlily Healthcare Co.Ltd(603313) 国際ブランドを構築した。国内販売については、20112021年の国内販売収入CAGRは45%に達し、22 Q 1の国内販売収入は前年同期比-1.67%だった。主に中国の疫病状況が多くの点で小売や需要に衝撃を与えたためだ。米国の成熟したマットレス市場に対して、中国のマットレス業界は依然として長期にわたっており、20132021年のマットレス業界GAGRは9.39%に達し、Statistaは中国のマットレス20212024年の収入CAGRは10.27%に達すると予測している。私たちの試算によると、2021年の中国マットレス市場の集中度CR 4は約20%で、米国CR 4の約39%のレベルを明らかに下回った。また、中国のマットレスの消費アップグレード空間は広く、性能の良い記憶綿マットレスの2020年の浸透率はわずか10%で、米国の40%のレベルを著しく下回っている。会社の国内販売の多ルート配置は、オフラインの店舗が千店に達し、2022年には600店の出店を目標とし、同時にホテルの協力ルートと電子商取引ルートを開拓し、多元化した販売ネットワークを構築し、中国マットレス業界の集中度の向上と消費のグレードアップの配当を共有している。
生産能力のグローバル化、ブランドの国際化、堅塁を攻略して再出発を求める。会社は上場以来、海外の生産能力とルートを持続的に配置し、グローバル化の配置がリードしており、海外基地の運営管理が徐々に軌道に乗り、持続的な効菓向上を通じて、将来の海外工場の効率は依然として向上の余地がある。国内販売市場の空間は広く、着実に店舗を拡張すると同時に、多ルートを積極的に開拓し、ソファー、電動ベッドなどの種類を延長し、新しい成長駆動を構築している。2022年下半期に入り、利益を抑える多重要素の限界改善に伴い、将来の利益は徐々に修復を迎える見込みだと考えています。私たちは会社の20222024年の純利益はそれぞれ3.34/4.18/5.07億元で、それぞれ前年同期比221%/25%/21%増加すると予想しています。現在の株価は2022年のPEに対応して17 xで、初めて「買い増し」格付けをカバーした。
リスク要素：原材料価格の変動リスク、国際貿易摩擦リスク。
