Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) ）投資要点
Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) ：品種反復、プラットフォーム優占
私たちは、 Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) は中国ワクチン上場会社の中ですでに上場し、研究パイプラインの階段隊で最も完備している会社の一つであり、中国外のトップ会社、科学研究院、有名なBiotech会社との協力ネットワークが広く、多連多価技術プラットフォームの備蓄は独特の特色を持っていると考えています。復盤会社の歴史的な収入&利益表現は、20222024年に発売された重量ポンド品種の放量と研究中の大品種が続々と発売されるにつれて、会社の利益成長の持続性は予想を上回る見込みだと考えています。
パイプライン：研究品種が続々と発売され、持続的な成長を駆動する
優勢品種：連合ワクチン分野の備蓄が豊富で、特色がある。私たちは、 Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) は中国民営ワクチン会社の中で単苗備蓄が最も豊富な会社の一つであり、多連多価ワクチンの開発のリード優位性を備えていると考えています。現在、主に発売販売されている製品は13価肺炎球菌多糖結合ワクチン、無細胞百白破b型インフルエンザ好血桿菌結合ワクチン（四連苗）、23価肺炎球菌多糖ワクチン、組換えB型肝炎ワクチン（酒造酵母）、b型インフルエンザ好血桿菌結合ワクチン、凍結乾燥b型インフルエンザ好血桿菌結合ワクチン（Hib）などであり、COVID-19不活化ワクチンは2021年5月に中国で緊急使用が許可された。組換え新型コロナウイルスワクチン（Y 25アデノウイルスベクター）は2021年10月、インドネシア国家薬品と食品監督管理局の緊急使用許可を得た。技術的障壁から見ると、連合ワクチンの研究開発と生産の障壁は抗原適合性と配合比（各成分またはウイルス間の相互幹渉を下げる）、防腐剤/安定剤/アジュバント研究（配合変化が免疫原性と安全性に与える影響）などに現れ、臨床設計には接種プログラム、単苗との比較などの要素も考慮する必要があると考えられている。生産に蓄積されたKnow-howは、同社の新型多価ワクチン分野の開拓に役立つ。製品の特徴と競争構造から見ると、 Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) 四連苗とセノフィ五連苗が発売されたほか、成都所の四連苗だけが臨床1期段階にあり、現在、康泰の五連苗はすでに臨床ロットを獲得し、現在中国で唯一臨床ロットを獲得した五連苗である。私たちは会社が4つのワクチン分野で良い競争構造を維持することが期待されています。接種率の向上により（2021年の四連ワクチン接種率は8-12%と推定）、20222024年の四連苗収入CAGRは20.2%に達する見込みです。
肺炎ワクチンパイプライン：20222024年を展望して、私たちは会社の肺炎品種の成長駆動は以下の通りであると予想している：（1）販売ルートの統合による13価肺炎球菌多糖結合ワクチンの市場占有率の向上：2021年に中国の13価肺炎球菌多糖結合ワクチンの売上高は50-55億元で、接種率は18-22%であると推定している。私たちは13価肺炎結合ワクチンの普及ルートと会社の4つのワクチンの普及ルートが一定の重合度を持ち、13価肺炎球菌多糖結合ワクチンの接種率が潜在力を高めることを考慮して、20222024年に会社の13価肺炎球菌多糖結合ワクチンが明らかな業績増分に貢献することが期待されている。（2）23価肺炎球菌多糖ワクチンの高齢者接種率の向上：2021年に60歳以上の高齢者の接種率が5%を下回ると推定し、部門地区が続々と無料接種政策を推進し+通常のワクチン接種が続々と回復していることを考慮し、当社の23価肺炎球菌多糖ワクチンの販売額は持続的に増加する見込みである。
ヒト二倍体狂犬ワクチン：2021年の狂犬ワクチンの総市場容量は75~90億元で、そのうちヒト二倍体狂犬ワクチンの売上高は約14~17%、バッチ発行人分は約3.5~4.5%を占めていると推定されている。研究開発の進度分析に基づいて、私たちは20232024年に Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) ヒト二倍体狂犬ワクチンが発売され、販売される見込みがあり、20242025年に Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) 競合品が発売され、20232025年に中国人二倍体狂犬ワクチンの接種率が明らかに向上した（20212025年に4%から17%に上昇したと仮定）と推定している。これに基づいて、私たちは会社の狂犬ワクチンの売上高が発売された後、急速な放出を実現する見込みだと考えています。
在庫品種：B型肝炎ワクチンの成長を回復する。会社の公告によると、会社のB型肝炎ワクチンは2020年下半期に生産を再開し、独占品種60を推定している。μ g B型肝炎ワクチンの放出量の傾向が明らかになった。私たちは、会社のB型肝炎ワクチンの販売収入の増加は接種率の着実な向上から来ていると考えています。中性的な予想の下で、私たちは20222024年の間に会社の各規格のB型肝炎ワクチンの収入CAGRが13.4%になると予想しています。
協力：パイプラインの研究開発、技術プラットフォームの備蓄を加速する
会社は自主研究開発を主とし、協力して「導入、消化、吸収、再革新」を補助とする研究開発モデルを開発し、5連ワクチン、麻頬風水痘ワクチンなどの重ポンド革新ワクチンの研究開発を推進し、より優れた競争構造、より多くの元の製品チームは会社の商業化チームの優位性を拡大することが期待されている。また、同社は嘉晨西海などのBiotech社と協力してmRNAプラットフォームを配置し、中国外の技術、製品協力を通じて、製品パイプラインをさらに最適化することを期待しています。
利益予測と推定値
私たちは会社の20222024年EPSがそれぞれ1.93、2.38、3.03元/株で、2022年6月17日の終値は会社の2022年PEに対応して21.8倍になると予想しています。私たちは、会社は中国ワクチン品種の階段チームが最も完備している民営ワクチン会社の一つだと考えています。私たちは研究品種と競争構造がより良い多連品種が続々と発売されるにつれて、20222024年の間に会社の非COVID-19ワクチン収入CAGRは50.8%に達する見込みで、総収入CAGRは19.3%に達し、より完備した製品の階段チームの下で会社の利益成長の持続性は予想を超え、初めてカバーし、「増加」の格付けを与えると予想しています。
リスクのヒント
ワクチンの臨床推進速度は予想されていないリスク、ワクチン品種の値下げリスク、中国の人口出生率の低下リスク、COVID-19疫病の繰り返しリスクである。
