事件：6月17日の国際原油価格は大幅に下落し、BrentとWTI原油先物価格はそれぞれ113.12ドル/バレルと109.56ドル/バレルに収まり、1日6.69ドル/バレルと8.03ドル/バレルに下落し、下落幅はそれぞれ5.6%と6.8%だった。
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原油需給構造の予想の変化は、国際原油価格がやや回復した。国際原油価格は2020年4月の安値以来回復を続け、2022年に入ってから、国際原油価格は高位振動を続けている。EU情勢やFRBの金利引き上げなどの影響で、今週の国際原油価格は下落し、Brent原油先物価格は6月13日の122.27ドル/バレルから17日の113.12ドル/バレルに下落し、7.5%下落した。今回の原油価格の下落は主に市場が将来の原油需給構造に対する予想の変化から来ている。米国の金利引き上げによる需要予想の圧力：ブルームバーグ通信によると、現地時間6月15日未明、FRBは75ベーシスポイントの金利引き上げを決定し、連邦基金の金利目標区間を1.5%-1.75%に引き上げ、FRBが1994年以来最大規模の単回金利となり、年内3回目の金利引き上げとなった。ブルームバーグ通信は、米国の大幅な金利引き上げの影響で、市場は米国や世界経済の予想に楽観的ではなく、石油需要の予想下落の懸念が高まっているとみている。供給不足のデータは予想に及ばない：アジア太平洋地域の国がロシア原油の輸入量を増加させ、ロシアの石油輸出貿易の流れが徐々にアジアに移転し、ロシアの原油供給不足は前期市場の予想に及ばない。EIAの統計によると、5月のロシア石油総生産量は10.44百万バレル/日で、4月より0.12百万バレル/日増加し、EIAは同時にロシアの今年の原油生産量の予想を引き上げた。10.04百万バレル/日から10.42百万バレル/日に増加した。
短期需給ギャップは依然としてあり、原油価格は反発する見通しだ。需要端、米国は伝統的な完成品油需要のシーズンに入り、完成品油の分解価格差は持続的に拡大し、Windによると、6月17日の週、米国のガソリン/ディーゼル/灯油の分解価格差は61.8/71.07/61.76ドル/バレルに達した。中国の京滬などの主要都市の疫病状況はすでに基本的に安定しており、生活生産などの麺では徐々に正常に回復し、主要都市の交通渋滞指数は回復し、完成品油と原油需要に対して着実に回復する見込みだ。供給端では、（1）OPECの原油高の訴えは続くか、それとも続くか。OPECが発表した6月の月報統計によると、5月のOPEC原油生産量は28.51百万バレル/日で、4月より0.18百万バレル/日低下した。同時に、OPEC+は今月初めに7-8月の増産幅を64.8万バレル/日に増やすと発表したが、そのあまりにも集中した余剰生産能力の分布を考慮すると、サウジアラビア、アラブ首長国連邦を除く多くの国が既存の生産割当を完成できず、今回の増産計画は「無力」になるだろう。（2）ロシア側では、EUは6ヶ月以内にロシアの海運原油の購入を停止する予定で、これはEUの輸入ロシア原油の3分の2を占め、8ヶ月以内にロシアの石油製品の購入を停止する。2022年末までに、EUがロシアから輸入する石油は90%減少する。在庫端、3月末、米国は6ヶ月以内に計1億8000万バレルの戦略石油備蓄を放出すると発表した。今年3月25日現在、米国のSPR備蓄は5億7000万バレルで、計画通り1億8000万バレルの原油を放出した後、米国の残りのSPRは3億9000万バレルにすぎず、IEAが規定する最小SPR備蓄量に迫っている。6月10日、米国SRPはわずか5億1000万バレルで、1987年以来最も低い位置にある。
長期的に遊資本支出が不足し、供給が不足して原油価格の高位振動を支える力がない。世界の「炭素中和」を背景に、原油上の遊資本支出は歴史的に低位にあり、IMFの統計によると、2021年の世界上の遊資本支出はGDPの0.4%未満で、2014年より50%以上下落した。世界の炭素中和プロセスが絶えず推進されるにつれて、より多くの国と国際石油会社は石油採掘分野でより保守的な戦略を採用し、資本支出が大幅に増加することは難しく、長期的に見ると、世界の原油供給の弾力性が不足し、現在いくつかの生産者が原油価格をコントロールすることになる。世界三大原油供給者の中で、米国のシェールオイルはより高い資本支出に依存している。2022年に入ってから、国際原油価格は急騰したが、米国の活発な掘削機の数は伸びが遅く、新井掘削を支援する十分な資金がなく、米国のシェールオイル企業は在庫井戸（DUC）の完全操業を優先的に拡大することを選択した。EIAの統計によると、米国のDUCの数は2020年8月以来低下し続け、2022年5月まで4249口に低下し、50%近く下落した。シェールオイル業界の特徴に基づいて、米国は9~12月中に有効な新規生産能力を形成することが難しい。
原油価格の将来の予想影響要素に注目する：（1）ロシアの実際の生産量と輸出量に注目する。5月以来、ロシアの原油生産量は反発して上昇し、AP通信によると、ロシアの6月の原油生産量は5月より5%増加した。ロシアの原油供給の下落幅は予想に及ばないか。（2）OPEC諸国の増産意欲に注目する。バイデン米大統領は7月15~16日にサウジを訪問し、サウジの増産加速を持続的に圧迫する計画だ。後続のOPECが生産量のリズムを変えるかどうかは、原油価格の地縁感情に大きな影響を与えるだろう。（3）FRBの利上げペースと経済週期に注目する。米国の高インフレは止まりにくく、FRBは通貨緊縮を加速させ、米国経済の圧力は増大し、衰退予想は上昇した。（4）中国の疫病コントロールと生産回復状況に注目する。中国の北京、上海などの主要都市の疫病状況はすでに基本的にコントロールされているが、一部の地域ではまだ繰り返しており、疫病が繰り返しもたらす新たな需要の下落を警戒すべきだ。（5）在庫端は米国の在庫計画と現金化に注目している。
投資提案：「油」、「服」、「替」の関連企業に注目することを提案します。石油価格の上昇は石油企業の業績を牽引し、遊資資本の支出が回復し、関連化学品の価格が増加し、 Petrochina Company Limited(601857) 、中国海油、 Zhongman Petroleum And Natural Gas Group Corp.Ltd(603619) China Oilfield Services Limited(601808) Nanjing Develop Advanced Manufacturing Co.Ltd(688377) Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) 、衛星化学などの企業に注目することを提案した。
リスク提示：地政学的不安定、OPEC+政策変化、ロシア製裁変動、世界的な疫病状況の繰り返し。
