5月以来の報告の中で、私たちのリバウンドに対する判断は、指数が上海の疫病発生前の位置（つまり3月下旬のプラットフォーム）に修復され、プレート上で重点的に見られているのは「順風車」論理で、つまり疫病前の産業トレンドがすでに悪くない方向、例えば軍需産業、新エネルギーインフラ（風、光、貯蔵、核、水）、自動車半導体、医療などの医療サービスである。過去1週間、市場の各主要指数は前後して反発の目標位置（3月下旬のプラットフォーム）に来ており、その後は一線を高く見ることができますか？
今回のリバウンド演繹の速度と幅はいずれも明らかに予想を超えており、特にFRBの利上げ力が階段を上り、海外の演繹衰退論理の場合。交流が終わると、市場は主に2つの次元の中米の「独立」の予想に反応した。
一、基本麺の独立：海外は衰退し、中国は回復した。
短期的に見ると、偽を証明することはできません。結局、中国は操業再開後の経済回復期にあり、5月の生産データは全体的に予想を超えています。そのため、短期中国株の動きは米国株と段階的に乖離している。
中期次元では、A株の動きは海外からの独立を続け、米国経済の下落による輸出と製造業の圧力に抵抗するために、中国経済の急速な回復が必要だ。正麺例は19 Q 1（経済中国上米国下）で、逆麺例は18 Q 4（経済中米共振下）である。
現在に戻って、再生産経済が急速に回復した後、下半期の中国経済の回復難易度は20年の武漢疫病後より高いだろう（武漢疫病前の在庫週期は底部にあり、経済は回復傾向にあり、武漢疫病後の海外消費需要が爆発し、中国の輸出製造業が大幅に回復した。この3点は上海疫病前後の状況とは正反対である）。
その中で、回復の成色を検証する鍵となる変数は中長期ローンの伸び率であるため、中長期ローンの伸び率が3月の伸び率に戻る前に、A株は依然として揺れ市、構造市であると考えられています。構造的には、軍需産業、新エネルギーインフラ（風、光、貯蔵、核、水）、自動車半導体、医療などの医療サービスなどの「順風車」論理を引き続きよく見て、これらのプレートには推定値があり、業績の底がある。次に、豚肉、消費建材、医薬など、最近の停滞プレートにも注目すべきものがあります。
二、流動性の独立：海外は収縮し、中国は放水する。
5月以来、銀行間の流動性は比較的余裕があり、DR 007は3、4月より階段を下り、「水牛」の議論を呼んでいる。
資金牛の定義：市場の上昇幅は企業の利益と推定値によって貢献し、私たちは「資金牛」を基本麺から乖離するために定義し、主に資金によって形成された牛市を推進する。複盤A株の歴史は、純粋な「資金牛」はあまり見られず、その中で最も典型的なのは14年下半期から1年間続くマザーボード牛市である。
現在、14~15年の「資金牛」のような可能性は低く、重要な問題は基本麺に戻ることです。
1）安定成長圧力下の通貨緩和により、過去1段階の銀行間の流動性は極めてゆとりがある。しかし、銀行間の流動性は株式市場の増分資金と等号化することはできない。非金融企業と個人が融資需要を形成し、生産と消費を満たした後に残りがあれば、このお金は監督管理の許容範囲内で株式市場に入ることができます。いわゆる残りの流動性です。
2）14-15年（マザーボード）資金牛の形成は、当時の緩和的な金融革新土壌に深く植栽され、複製されにくい。具体的には、①場外配資、構造化製品などの高レバーツール（一般的に5倍以上10倍以上）が含まれています。②HOMSなどの第三者システムがアクセスし、従来の場外の口座製限、非効率風製御などの問題を解決し、証券監督管理委員会の監督管理を貫通した。③通路業務が盛んで、底層資産があいまいで、銀行資金の小部分が株式市場に流れている。同時に銀行財テク資金は傘型信託などのモデルを通じて配資業務に参加し、相場の増幅器にもなった。④銀行信用資産は通路業務を利用して表を出し、規模を空けてより多くのローンを釈放することができる。同時に緩和的な監督管理環境の下で、信用資金の入市はあまり製限されていない。しかし、これらのレバレッジツールや金融革新業務の多くは停止や製限されているため、広い通貨の背景があっても、その年の資金が市場に投入された状況を再現するのは難しい。
3）歴史データを見ると、短貸しや手形などの短融資金だけでは、金牛を形成することも難しい。過去の段階では、社融放量でも、短貸、手形が急増していたが、中長期的にローンが萎縮している構造だった。歴史的経験から見ると、手形のショートローンが急騰したが、中長期的にローンが弱まったとき、市場は揺れた。そのため、後続相場の鍵は、実体融資需要とファンダメンタルズの改善状況を反映した中長期ローンがいつ転換点を迎え、幅がどうなるかにある。
4）17年に外資の流入が加速した後、海外の流動性環境をもっと考慮する必要がある。現在、海外のインフレデータは予想を超えている+FRBの縮小表の回収流動性、米債金利のレベルが高い。中国の環境を重ね合わせると、中国の疫病が急速に好転し、同時に海外の回収流動性、人民元為替レートの切り下げ圧力が高まると、中国の通貨政策の空間も徐々に圧縮され、中国の金利水準が底を打って回復する。そのため、現在の銀行間の流動性が極めて豊かな状態も持続性を備えていない可能性がある。
リスク提示：マクロ経済リスク、業績は予想されたリスクに及ばず、中国外の疫病リスク。
