投資のポイント：
核心ポイント：
1、最近のA株と米株の動きの高さの乖離は、中米の基本麺週期の全麺的な乖離に核心がある。米国株はFRBの金融政策の引き締め加速を背景に急落し、A株は安定成長政策の持続的な発力とゆとりのある流動性靭性が明らかになった。現在のA株は2011年の米株と一定の比較性があり、いずれも経済の弱い回復+インフレ圧力が大きくない+通貨政策が適度に力を入れている組み合わせであり、この組み合わせは株式市場にとって有利であると考えています。
2、経済成長とインフレ環境の類似点は、両国が成長慣性が下落したときに外部の衝撃を受けて経済が急速に二次底をついたことにある。米国は欧州債務危機であり、中国は点状疫病である。両国のインフレはいずれも政策空間に対して明らかな牽制を形成しておらず、米国は2011年にQ 3エネルギーと食品価格の伸び率がすでに下り区間に入ったが、現在の中国CPIの上り圧力も大きくなく、いずれも「弱い経済+温和なインフレ」の組み合わせである。
3、流動性環境の類似点は両国の通貨政策がいずれも緩和的であり、株式市場の評価修復に有利であることにある。両国はいずれも長期金利を引き下げ、信用拡大を導いている。米国は2011年9月に「ねじれ操作」を発表し、市場がこれまで懸念していた引き締めが実証され、今年5月の中国の5年間のLPRの「非対称」引き下げは「ねじれ操作」と似ており、中国の「私を主とする」通貨政策の基調を際立たせ、通貨政策に構造的でゆとりのある空間があることを示している。
4、2011年の米国との違いは、現在、中国経済の坂を登る抵抗力が相対的に大きく、2012年のQ 1米国GDPの伸び率はヨーロッパ債危機の爆発前のレベルにほぼ回復したが、中国は中長期的な経済成長率のシフト時期にあり、経済内のエネルギーの回復過程は比較的緩やかであることである。また、現在のグローバル化環境は同じではなく、中米大国のゲーム、今年に入ってからの露烏衝突などの地政学事件がリスク選好に与える影響はより顕著である。
5、後続市場は米国株が20112012年に表現されたことを演じる可能性があり、つまりヨーロッパ債危機が「黄金坑」を突破し、その後穴埋め相場を上演し、新高値を記録した。似たようなファンダメンタルズ環境の下で、5月以来、A株はすでに独立相場を演出しており、私たちのA株の後続の動きに対する判断は楽観的に偏っており、ピット相場の傾きと高さは後続の政策効菓の発現速度と内需回復の程度にかかっている。業界の配置では、軍需産業、コンピュータ、電力設備、半導体などの業界、および不動産後の週期に順応し、政策が重点的に支援し、刺激するオプションの消費プレート、例えば家電、自動車、プラットフォーム経済などの分野に重点を置いている。
概要：
1、最近のA株と米株の動きの高さの乖離は、中米の基本麺週期の全麺的な乖離に核心がある。米国株はFRBの金融政策の引き締め加速を背景に急落し、A株は安定成長政策の持続的な発力とゆとりのある流動性靭性が明らかになった。現在のA株は2011年の米株と一定の比較性があり、いずれも経済の弱い回復+インフレ圧力が大きくない+通貨政策が適度に力を入れている組み合わせであり、この組み合わせは株式市場にとって有利であると考えています。
2、経済成長とインフレ環境の類似点は、両国が成長慣性が下落したときに外部の衝撃を受けて経済が急速に二次底をついたことにある。米国は欧州債務危機であり、中国は点状疫病である。両国のインフレはいずれも政策空間に対して明らかな牽制を形成しておらず、米国は2011年にQ 3エネルギーと食品価格の伸び率がすでに下り区間に入ったが、現在の中国CPIの上り圧力も大きくなく、いずれも「弱い経済+温和なインフレ」の組み合わせである。具体的に見ると、2011年の欧州債務危機は米国のファンダメンタルズに外部衝撃を与え、2011年のQ 4欧州債務危機の徐放と米中国の成長エネルギーの再蓄積に伴い、2011年末に米国経済の企業安定が回復した。今年に入ってから、中国のファンダメンタルズは地政学情勢の緊張、中国の疫病の多点爆発などの突発事件の影響を受け、経済は二次底打ちのリスクに直麺している。インフレの麺から見ると、2011年の欧州債務危機が続き、世界経済の再びの衰退が予想されていることを背景に、大口商品の価格が頭打ちになって下落し、米国のインフレは2011年Q 3に下り区間に入り、当時の米国の不動産市場の不況がインフレデータに引きずられ、2011年の米国のコアPCEは年間2%以内を維持した。今年に入っても中国はPPI-CPIカッターの差が収束する過程にあり、地縁情勢の緊張を受け、世界の大口商品価格が高位振動を維持している影響を受ける一方で、PPIの下り勾配は減速している。一方、豚肉価格の回復を受けて、4月にCPIが上昇通路に入った。しかし、中国のエネルギー安定供給政策と今回の繁殖豚の脱化が不十分で、豚の価格上昇空間が限られていることを考慮すると、後続のインフレは依然として温和な上昇態勢を維持する見通しだ。
3、流動性環境の類似点は両国の通貨政策がいずれも緩和的であり、株式市場の評価修復に有利であることにある。両国はいずれも長期金利を引き下げ、信用拡大を導いている。米国は2011年9月に「ねじれ操作」を発表し、市場がこれまで懸念していた引き締めが実証され、今年5月の中国の5年間のLPRの「非対称」引き下げは「ねじれ操作」と似ており、中国の「私を主とする」通貨政策の基調を際立たせ、通貨政策に構造的でゆとりのある空間があることを示している。具体的には、2011年8月のFRB FOMC会議で低金利（0%から0.25%）を2013年半ばと同年9月まで維持することを約束し、FRBは残り期間が6年から30年の長期国債を購入し、等量の残り期間が3年以下の短期国債を販売する「ねじれ操作」を正式に4000億ドルと発表し、長期金利を引き下げ、より広範な金融環境の緩和を促した。現段階では、中国の流動性環境も合理的で余裕があり、今年、中国はMLFの引き下げ、LPRの引き下げ、全面的な引き下げなどの金融政策の緩和操作を前後して実行した。
4、2011年の米国との違いは、現在、中国経済の坂を登る抵抗力が相対的に大きく、2012年のQ 1米国GDPの伸び率はヨーロッパ債危機の爆発前のレベルにほぼ回復したが、中国は中長期的な経済成長率のシフト時期にあり、経済内のエネルギーの回復過程は比較的緩やかであることである。また、現在のグローバル化環境は同じではなく、中米大国のゲーム、今年に入ってからの露烏衝突などの地政学事件がリスク選好に与える影響はより顕著である。一方、2011年のグローバル化の傾向の下で国際貿易が急速に発展する情勢とは異なり、現段階ではCOVID-19疫病の触媒の下で、逆グローバル化の特徴が現れ、現在の国際貿易発展の不確実性も向上している。一方、2011年第4四半期から2012年第1四半期までの米国経済の回復態勢に比べて、今回の中国経済はより大きな下押し圧力に直麺している。第一に、世界の防疫政策が開放され、変異毒株の伝染性が持続的に強化されている情勢の下で、疫病状況の点状配布のリスクは依然として存在し、後続の経済の回復や段階的な阻害を形成している。第二に、今回の中国の疫病状況が経済に与える衝撃の影響は大きく、経済の傾向性が下落した情勢の下で、今回の中国経済はあるいは「U」型回復態勢を呈し、経済エネルギーの回復過程はあるいは相対的に遅い。
5、後続市場は米国株が20112012年に表現されたことを演じる可能性があり、つまりヨーロッパ債危機が「黄金坑」を突破し、その後穴埋め相場を上演し、新高値を記録した。
似たようなファンダメンタルズ環境の下で、5月以来、A株はすでに独立相場を演出しており、私たちのA株の後続の動きに対する判断は楽観的に偏っており、ピット相場の傾きと高さは後続の政策効菓の発現速度と内需回復の程度にかかっている。業界の配置では、軍需産業、コンピュータ、電力設備、半導体などの業界や、不動産後の週期に順応し、政策が重点的に支援し、刺激するオプションの消費パネル家電、自動車、プラットフォーム経済などの分野に重点を置いている。米国株の表現から見ると、2011年のQ 3ヨーロッパの債務危機は全面的に爆発し、経済の下押し圧力が大きくなり、製造業PMIは下押しを続け、株式市場も大幅な撤退が現れ、調整幅は20.77%だった。欧州債危機の衝撃が緩和された後、米国経済の底では、株式市場が新たな上昇を始め、前期の高値を突破したことが確認された。A株の表現から見ると、今年上半期のA株はまず抑後揚し、推定値調整の核心要素はFRBの超予想緊縮、ロシアと烏の衝突、中国の疫病状況の衝撃にあり、その後、4月の政治局会議の定調が積極的で、中国の疫病状況が好転した背景の下で、リスク選好は持続的に回復した。年初の推定値の調整はすでに十分で、後続の経済が安定し、中国の流動性がゆとりを持って政策が積極的で、推定値は持続的に修復される見込みで、市場は良い投資機会を迎えるだろう。
リスクの提示：流動性の引き締めは予想を超え、経済の失速は下り、中米摩擦は激化し、疫病状況は予想を超えて悪化し、歴史データは参考に供するだけで、標的会社の将来業績の不確実性など。
