世界市場の弱さを背景に、A株は「独立相場」を出た。今回のリバウンドの持続性と信頼性について、中国の各主要証券会社はどのような判断をしましたか？後市はどのように配置すべきですか？
Gf Securities Co.Ltd(000776) ：「消し合いが長い」独立相場の3つの本線
A株の「消し飛ぶ」「独立相場」は、「FRBは断固として緊縮し、中国の信用底は過ぎた」ことに由来し、5月以来、中国の政策決定層は経済活力の回復に力を入れている。5月中旬から現在まで北上資金の流入が続き、今週のA株の「独立相場」を推進するのに役立った。現在、A株は主に中国の要素が主導しているが、海外の要素は無視できない。
「消し飛ぶ」中国の優位性はA株の独立相場の基礎である。（1）この消：「逆グローバル化」供給収縮/20年の疫病以来、通貨と財政政策の過度な刺激/「賃金-インフレ」の螺旋、米国の「インフレ」が再現された。ロシアとロシアの衝突は「逆グローバル化」を加速させ、米国の「インフレ」圧力を激化させている。インフレ+緊縮による米国経済の衰退懸念。（2）彼長：中国は積極的にグローバル化、穏健な通貨と信用政策及び22年A株の構造的な「供給過剰」を抱擁してインフレ圧力を緩和した。信用を広くして「レバレッジを加える」/経済活力政策を回復し、経済修復の期待を改善する。中期的に見ると、中国の低炭素新エネルギー+5 Gシーン革命は「工業4.0」時代の先駆けを占めている。
A株の「消し飛ぶ」独立相場は、「回復取引」中国資産の3つの主線に注目している。（1 疫病後の修復： 物流/製造/貿易/消費などの分野の景気予想が構造的に改善される（自動車（新エネルギー車含む）/半導体設備/光起電部品）。（2）「安定成長」政策は温風が頻繁に吹き、業界の抑圧的な政策が徐々に緩和（インターネットメディア/革新薬/不動産）に転換し、民間企業の信用環境が改善され、景気が高位回復を予想する新興産業の生産能力が拡大している（リチウム/電池化学品）ことに重点を置いている。（3 インフレ受益： 新エネルギーチェーンの投資/生産/使用は上流資源/材料業界の「需給安定状態」（石炭/カリウム肥料/養殖業）を強化する。
Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) ：成長リーダー、消費アシスト
空間を整備し、後市に楽観的であることが期待されている。今回の調整の経済底部と市場推定値の底部はすでに明らかになり、予想できるリスクに対してすでに1~4月の市場の激しい調整過程で十分に表現されている。中国の経済政策と疫病予防製御政策が積極的な方向に推進されるにつれて、株式資産のリスク補償は下降通路に入った。
5月の信用、生産、輸出など多くのデータは予想を超え、不動産と消費は前年同期比で減少幅が狭くなり、投資家の経済企業の安定回復に対する自信が強まった。一方、マクロ流動性の極度の緩和に金融資産の荒さが重なり、市場の無リスク金利が低下し、残高宝の7日間の年間化収益率は1シーズン末の1.97%から1.67%に急速に低下し、同期の銀行財テクの年間化予想収益は3.59%から2.70%に急速に低下し、増量資金の入市と株式購入が強い。 後市は戦略的に楽観的であると判断し、戦術的には段階的な調整と調整があるにもかかわらず、経済の予想は上方修正され、リスク金利の低下はなく、リスク選好の底部回復の過程はまだ終わっていないと考え、株式資産を積極的に配置している。
1~4月、投資家は経済にシステム的なリスクが存在することを懸念し、リスクを嫌悪し始めたため、投資家は株式を現金または高業績の確定性のプレートに交換することをより多く選択した。5月に上海の疫病が解除されて以来、経済の予想が好転するにつれて、マクロ経済政策はより積極的になり、投資家はリスクを恐れず、嫌悪しなくなり、リスク評価とリスク選好はいずれも順方向に進展し、株の活躍度が著しく上昇し、これは非常に重要な変化であり、業績の確定性が株投資スタイルを主導しなくなることを意味している。逆に、経済成長が底をつき、経済の予想は修理されているが、実体経済の回復がまだ遅い過程で、政策支持、需要限界の改善、特に増量経済による需要改善の弾力性が大きい成長プレートはより良い利益と株価の弾力性を持っている。株式市場の流動性拡大に加え、次の段階では構造をより強調し、業績の高い株を積極的に配置することを提案します。
業界と投資テーマ： 科学技術の成長と消費の回復をよく見る。 経済予想の上方修正、リスク評価の低下、リスク選好の上昇、株選びは利益の高成長に重点を置いている。推薦：1）高景気成長プレート：電気自動車/光起電力/風力発電/軍需産業/コンピュータ信創/デジタル産業；2）苦境の逆転：自動車部品/白酒/豚/ホテル；3）香港株の科学技術のリーダー。また、株の活性化は、投資テーマ：自動車の知能化/充交換/新材料/仮想現実/炭素インフレ/国有企業改革などを重視している。
Huaan Securities Co.Ltd(600909) ：利益修復の弾力性に注目し、景気掘削のメインライン機会をめぐって
現在、市場は内支持、外緊縮の環境に直麺している：内部経済の底部が回復し、利益修復の確定性が強化されるが、利益修復の弾力性に注目する必要がある。外部FRBは6月に75 BPの金利を引き上げ、米国債が急速に上昇し、流動性の引き締め予想がさらに強化された。以上の環境により短期的に急速に上昇する成長スタイルが圧迫され、A株は世界的に上昇する懸念が高まっている。
5月の成長は底を出たが、傾きは依然として弱い。 5月の国民経済の運行は回復の勢いを示し、市場の予想と一緻している。しかし、データに対して楽観的すぎることはできず、経済回復の傾きは依然として弱い。消費端の回復は依然として消費自信の弱さと高い失業率に製限され、投資端の不動産回復は上半期の最適な窓口期を逃し、投資端の改善を引き続き引きずっている。楽観的な予想Q 2経済の成長率は小幅に正で、1%前後になる見込みだ。
外部急落のリスク選好に対する抑製は無視できず、内部経済の底部の回復弾力性には依然として注目しなければならない。 最近の米株急落によるリスク選好の抑制は無視できず、著しいギャップの背後にはA株にとってまだ価格計算されていないリスクがある。本段階の市場はFRBの緊縮強化に対する予想がほぼ終わり、米国株は短期的に安定した反発が期待され、その後も7月10日の米国CPIの変化に重点を置いている。中国の最も注目すべき点は経済回復の弾力性にあり、7月中旬までに中国の大きな増量性政策が待たれると予想されている。
資金的余裕が実証され、地方政府債は年度発行のピークを迎え、ミクロ流動性が持続的に好転している。 現在、地方政府債の週次発行は6000億元に達し、月末までに36,500の発行目標のギャップ圧力が軽減された。
内外の圧力の下で長く、短期金利は依然として低位を維持することができ、資金の短期的な余裕はこれによって実証され、その後、金利の短端低位、長端の緩やかな上昇が予想される。北上資金は引き続き積極的に流入し、ミクロ流動性は引き続き好転している。
China International Capital Corporation Limited(601995) ：海外変動におけるA株靭性突出
全体的に見ると、年初から4月末までの中国市場の調整幅はすでに大きく、推定値は相対的に低位にあり、最近の中国の疫病状況は明らかに好転し、操業再開と生産再開が深化し、市場感情は徐々に改善されているが、現在の国内外の政策週期は「内松外緊」であり、中国の「安定成長」は持続的にプラスされ、効菓が現れ、海外の成長懸念が大きくなり、中国市場が海外市場より相対的に柔軟性を持つ可能性がある。海外よりも安定している。流動性の緩和は依然としてコードを加える可能性があり、全体の市場修復空間はまだ顕著ではなく、市場感情の好転には一定の慣性がある可能性があることを考慮して、短線A株市場は依然として波動の中で修復を続けることが期待されている。しかし、内外の不確実性要素の影響下で、中国の下半期の市場は一方的な相場ではない可能性があり、潜在的な挑戦には、中国経済の修復のリズムが予想より遅いことや、海外でインフレの粘性が強いと中国の外需や資産評価に抑圧をもたらす可能性があることなどが含まれていることに注意しなければならない。最近、商品市場がFRBの金利引き上げ継続を背景に、変動が大きくなっていることに注目し、主要商品のこれまでの強気が持続的な通貨緊縮による需要側への影響を受けるかどうかに注目しなければならない。
海外の持続的な金利引き上げ予想を背景に、上流週期を適切に減配し、現在3つの方向に注目している。
1）「安定成長」または政策支持のある分野： インフラ（伝統インフラ及び一部の新しいインフラ）、建材、自動車及び住宅関連産業に政策予想または実際の政策支持がある；＊
2）推定値が高くなく、マクロ波動との関連度が相対的に高くない分野、特に一部の高配当分野：例えば、＊ ＊インフラ、電力及び公共事業、水力発電など；＊
3）基本麺が底をつき、供給が製限され、または景気程度が引き続き改善されている一部の分野： 農業、一部の有色および一部の化学工業サブ業界、太陽光発電と軍需産業など。 市場リスクが改善の転換点に入ると、「安定を求める」段階に比べて配置も変化し、中国の中長期的な発展傾向に符合し、中国の競争力を代表する成長方向が重点になる可能性がある。
Western Securities Co.Ltd(002673) ：消費は「新しい共通認識」になりつつある
市場は「勇敢な者のゲーム」になりつつある。最近、予想を超える経済データの推進の下で、中米関係に対する楽観的な予想を重ねて、中国市場の情緒は急速に上昇し、海外市場の大幅な調整を背景に、A株市場は独立した相場を出た。短期的に見ると、今回の反発の時間と空間は過去のいくつかの熊市の反発に比べて、徐々にその中のレベルに近づいている。最近の市場変動の上昇に伴い、外資流入速度は緩やかになり、ETFは依然として純買い戻しにあり、2つの資金取引だけが依然として活発で、現在市場は少数の高風偏資金のゲーム場になっている。
下流消費は市場の「新しい共通認識」になりつつある。 最近の消費プレートの長期配置価値は徐々に投資家に重視され、インフレの上昇圧力が上流の工業品から下流の消費品に徐々に伝導されると、利益の分配が上流から下流に徐々に移行することを意味する。典型的な例としては、この相場における新エネルギー車の先頭走者はすでに上流の電池蛇口 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) から下流の完成車蛇口 Byd Company Limited(002594) に転向している。伝統的な消費業界においても、この変化の影響は下半期のPPI-CPIカッター差の収束過程で徐々に現れるだろう。消費スタイルは下半期の市場の「新しい共通認識」になる。
消費株の「確定性」はどこから来ましたか？歴史上の消費優位相場から見ると、その確定性は主に政策支持、利益安定、評価確定性プレミアムと配置力の推進によるものである。 政策麺から見ると、最近の自動車と家電の消費刺激政策が徐々に地に落ちているにつれて、私たちの前期は政策が上半期の「安定成長」から下半期の「消費促進」リレーまで徐々に実行されていることを強調しています。利益の角度から見ると、歴史的にCPIが上昇し、PPIが下落した段階では、下流の消費業界の利益能力も市場全体のレベルより優れている。評価の角度から見ると、利益予想の下で修理する過程で、消費業界の評価レベルも「確定性プレミアム」を獲得する。最後に、配置の麺から見ると、固収市場の「資産荒」も配置型資金が徐々に権益市場の評価値が合理的で、利益が安定している白馬のリーダーに転向することを推進する。
期待収益を下げ、確定性の安定の中で勝利を求める。中国経済と疫病状況の予想差が急速に修復されるにつれて、市場の注目点は再び短期の疫病後から修復され、下半期の中国の流動性の予想変化と世界経済中枢の下移動のリスクに戻ることになり、これは下半期の市場が依然として揺れることを意味する。投資家にとって、スタイル上の確実性を把握することは、予想収益率を追うよりも重要です。短期的には疫病後の修復の構造的機会に注目することができる。 一つは消費プレートが疫病後のさらなる修復に伴い、 景気の底の上昇は確定性を備え、優先的に成長率の改善が顕著で、618の大きな促進表現が際立っている 小家電、キャンプ、アウトドア用品、化粧などに注目していることである。第二に、医薬生物、 インフルエンザワクチン接種需要の反発による疫病緩和に伴う受益 ワクチンプレート に注目している。中期的に見ると、インフレは依然として年間で最も重要な投資のメインラインであり、インフレの上昇に恩恵を受けた汎農業（栽培業と種業、養殖業、化学肥料農薬、農業コールドチェーン物流、農業機械化など）、および
オープンソース証券：ファンダメンタルズが反転すると、上昇はこれだけではありません。
2022 H 2 PPIの下落または中下流全体の粗利益率のループ比の約1.1 pctの向上を促進する見込みです。 2009年から現在まで、PPIの上りには主に3つの段階があり、対応する粗金利の平均変化幅は-1.18 pctである。PPI下りにも主に3つの段階があり、対応する粗金利の平均変化幅は+1.48 pctである。PPI反り係数とPPI新値上げ係数に基づいて、年内にPPIが2022 Q 4に低下し、1.4%前後に低下すると試算されています。過去10年間の線形回帰モデルの試算によると、中下流全体の粗金利は約1.1 pct上昇する見込みだ。
2022 H 2の全A非金融帰母純利益またはループ比は21 pct上昇する見込みで、その中で、中下流企業の帰母純利益はさらに34 pct向上する見込みである。感度測定に基づいて、2022 H 2中下流企業全体の帰母純利益の増加速度または純金利の改善と収益の向上の重畳の影響の下で34 pct上昇すると予想している。また、PPIの下落や上流企業の純金利の低下に影響を与えることを考慮すると、2009年から現在までの中下流企業全体の帰母純利益が全A非金融純利益に占める割合の平均値は約62%であるため、上流利益の減速はA株企業全体の利益に対する衝撃や限られている。
2022 H 2全A非金融帰母純利益の伸び率は21 pctを上方修正する見込みで、A株の上昇空間をさらに開くことが期待されている。
下半期の新エネルギー自動車は強力な回復が期待され、配置価値が明らかになった。 1）疫病緩和による有効な需要の回復に伴い、政策の支持を重ね、収入の伸び率は持続的に上昇する見込みである。同時にPPIの下落は中下流業界のコスト圧力の低下をもたらし、純利益は引き続き改善する見込みで、ROEの上昇をさらに駆動し、業界の将来の景気度は持続的に良い方向に向かう。（2）2022 H 2債務圧力が低下するか、新エネルギー自動車の生産と拡張意欲を高めるのに有利である。（3）コスト支出の減少と業界の返金能力の増強に伴い、経営キャッシュフローの改善が期待されている。
配置提案：成長スタイルや市場のメインラインを維持する観点は変わらず、500億株以上の大規模な株式を増配することを提案します。 具体的な業界の重点配置の2つの方向： 1は流動性敏感度が高く、景気が上向く新エネルギー、半導体、軍需産業、 特に疫病後の「供給集中放出」を重視する業界であり、新エネルギー自動車>物流>半導体； 二は基本麺が流動性に高度に依存する証券会社である。 また、調整期間の組み合わせの変動を減らすために、景気度の確定性の高い食品加工と白酒を配合することができます。
民生証券：一点を残してはっきりさせる
今週の世界株式市場の表現から見ると、A株は「独立相場」を実現したが、他の世界の主要指数はすべて下落幅を記録し、上昇幅が上位にあるのはミクロまたは中観的に景気改善を体現している分野であり、上昇幅が下位にあるのは経済総量とより関連している分野である。現在の世界定価型商品価格の大幅な撤退は、FRBの物価安定回復の約束が「無条件」であることを反映しているが、中国の投資家が期待している独立相場は、中国総量経済の回復に自信があるからではなく、構造的な業界景気度+大国の台頭に長期的な叙事+衰退緩和の自信に基づいている。A株市場の現在のファンダメンタルズ、投資家のビジョンと傾向の強さは4月下旬の反対側に似ており、いつ逆転するかは軽々しく言えない。
製造業のグローバル化属性は、その景気を海外需要から独立させることが難しくなり、投資家たちが現在愛顧している限界景気の改善、長期空間の広い産業チェーンは、生産段階と端末需要が海外と連動することが多い製造業である。歴史的に見ると、中国の製造業PMIは米国の消費者と製造業の投資自信と密接に関連しており、現在の海外消費需要と投資需要の下落の懸念は現れている可能性がある–資本コストの上昇は回収サイクルの長いプロジェクト建設に有利ではなく、景気変化の潜在的な懸念を構成している。基本的な相互依存関係を考慮しなくても、資産価格の歴史的表現だけでは、A株は世界資本市場から独立することは難しい。
すぐに短期トレンドに逆らって取引する必要はありませんが、私たちは盲目的にトレンドに従うことを提案していません。そのために基本的な論理の支持を求めることさえ提案していません。（1）資源品は依然として私たちの年度レベルの重要な推薦であり、インフレの長期的な矛盾は十分に定価されていません。＊ 金、油運、金属（銅、アルミニウム、マグネシウム）、エネルギー（石油・ガス、石炭）と化学肥料。＊ 2）短期中国のメインラインは製造業の疫病発生後の修復から消費シーンと不動産販売の回復に向かっており、推奨： 不動産、食品飲料、銀行； 3）世界の「インフレ」構造の下で、下流の需要が主に中国に集中し、需要が相対的に安定している産業に注目しています。例えば、＊ 国防軍需産業、信創；＊ 4）世界インフレの長期化は実際の収入の低下をもたらしている。
Zheshang Securities Co.Ltd(601878) ：乱雲飛渡は依然として余裕がある：米国株と米国債の影響をどう見るか？
最近、米国株、インフレ、米国債の妨害が市場の注目の焦点となっている。一つは、A株が米国株より粘り強く、どのように理解するかを見ることができる。二つ目は、世界のインフレと国債がA株に与える影響についてどう思いますか？
私たちは米株、米債、インフレにかかわらず、A株に与える影響は限られていると考えています。言い換えれば、現在の市場は1~4月と本質的な違いがあり、構造は倉庫より重要で、科学創板は新しい成長を牽引し、恒生科学技術の修復が始まったばかりで、底部の金配置窓口を把握している。
最近の米株調整の背景の下で、私たちはA株の靭性が十分で、中米経済がずれているか、背後にある主な原因を観察した。歴史を鑑として、「中米GDP成長率の差」と「万得全A/標普500」を観察すると、2000年以来、中国の経済成長が米国より速い時、つまり中米GDP成長率の差が拡大し、万得全Aは往々にして明らかに標普500に勝っていることがわかる。
後続を展望すると、中国経済は操業再開に伴い徐々に底を打って回復し、米国経済は徐々に高位に減速し、中米経済の位置ずれはさらに続き、A株は引き続き米国株より強い見込みだ。
下半期を展望すると、科創板が新たな成長を牽引するデイビスのダブルクリック相場、恒生科学技術の修復相場は、7-10月にさらに展開される見込みだ。その理由は、一方で、業績の触媒から利益を得ているからです。一方、最近の米株リスクの放出を経て、週辺市場も安定している。
そのため、 は科学創板と恒生科学技術に対して、底部の黄金配置窓を把握することを提案した。 その一、科学イノベーションボードが新成長をリードすることは主戦場であり、産業の手がかりでは、半導体はアナログ設計、IGBT、設備材料に注目し、新エネルギーは光起電力、風力発電とエネルギー貯蔵に注目し、デジタル経済は工業ソフトウェアと自動車電子に注目し、国防は航空エンジン、ミサイルと情報化などに注目している。第二に、恒生科学技術の転換の底で、米株の摂動が提供する底部の配置機会を把握している。その3、安定成長は揺れが穏やかである。業界と結びつけて、良質な株式行、移動チェーン、インフラストラクチャ、宅配便などに注目しています。
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) ：なぜA株が独自の強い
6月以来、中国は世界資本市場で独自の強みを持ち、「私を主とする」という特徴が強い。2）中国と世界経済の趨勢は乖離し、中国経済は回復に向かい、世界経済は停滞から衰退に向かう可能性がある。3）過去2年間、中国の通貨政策は安定し、インフレは安定していたが、金利、為替レートは5月以降安定に戻り、欧米先進国のインフレは深刻で、通貨政策はブレーキをかけ、資本市場は動揺していた。4）中国は新エネルギー、工業インターネット、半導体、医療機器及び革新薬産業の傾向が盛んで、世界の産業トレンドの革新優勢は私にあり、外資の流入を引き付ける。
A株はこれまでの上昇傾向を継続し、上昇の動きを見せ、年間で√を出る確率がさらに向上すると予想されています。市場の多くの人は調整を懸念しているが、発生しても、上り週期中の正常な調整にすぎない。現在の流動性は十分に余裕があり、A株の推定値に対して正麺的な支持をもたらしている。その後、安定成長政策がさらに実施されるにつれて、新規参入社の融通成長率は大きく上昇する見込みで、A株の利益成長率は第3四半期に明らかに改善され、上り週期に入る見込みだ。
プレートの麺では、依然として伝統的なインフラ建設と不動産の新規着工と施工のスピードアップ受益プレートを重点的に推薦している。 新エネルギーインフラでの新着工と施工スピードアップ 光起電力、風力発電、エネルギー貯蔵、リチウム鉱； 消費活動の回復各地方が打ち出した消費券活動の量変化から質的変化、剛性と改善性住宅需要のサポートによる 食品、家庭、消費建材などの 方向に注目している。
Huaxi Securities Co.Ltd(002926) ：外資は攻撃しているのか、それともさまよっているのか。何を買いましたか？
5月以来、A株市場の表現は海外に比べて柔軟性があり、主な原因は中国の経済と政策週期がより有利であることにある。
海外中央銀行は高インフレ圧力の下で金利引き上げ幅を高めざるを得ず、インフレ予想をコントロールするために、景気後退を代価として、経済の「ハードランディング」リスクが高まる可能性がある。中国の政策は「私を主とする」、通貨、財政政策は積極的に力を入れ、多くの都市は不動産のコントロールを緩和し、疫病の状況がコントロールされるにつれて、政策の重心は「疫病の予防とコントロール」から「安定した経済」に変わり、経済成長が徐々に強くなり、外資のリスクが回復している。
次に、人民元為替レートは4月に急降下を経験した後、双方向変動区間に入り、5月16日から人民元為替レートが小幅に上昇し、A株市場の外資に対する吸引力が強化された。また、現在のA株の主要株価は米国株などの海外の主要権益類市場よりも魅力的で、低い評価値はA株を週辺市場の変動の中で一定の靭性を維持させている。
業界の純流れの方向から見ると、5月から現在まで陸股通の主要な純流入は「電力設備、食品飲料、基礎化学工業、銀行、医薬生物」などである。6月から現在まで、陸股通は主に「電力設備、食品飲料、医薬生物、基礎化学工業、自動車」などに純流入している。株の純流れの方向から見ると、5月から現在までの陸株の純流入は「隆基緑エネルギー、 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Guangzhou Tinci Materials Technology Co.Ltd(002709) Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) 」などである。6月現在、陸株は「隆基緑エネルギー、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) 9 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) 」などに流入している。
中国の資産は依然として外資が新興市場を配置する重要な方向である。 20172021年、陸股通の年間純購入規模は2 Xj Electric Co.Ltd(000400) 0億元の区間で、今年の5ヶ月前、陸股通資金は累計でA株12億元純流出し、6月になって大幅な増配を始めた。中国経済のさらなる回復に伴い、下半期も外資の流入が続く見込みだ。中国の資産は依然として外資が新興市場を配置する重要な方向であり、他の成熟した市場と比較して、A株の外資持株比率は依然として大きく向上する余地があり、A株の良質な資産は中国外資金の増加を受け続けるだろう。
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