今年に入ってから、A株の動きは一波三折と言える。上海は年初3600時から下り、一時2900点を割った。しかし、5月以来、政策麺の回復が続くにつれて、市場の情緒は回復し、上海は強い反発傾向を続け、3300点の地域に戻った。
市場は現在のポイントまで行って、下半期の全体的な投資機会はどこにありますか？どの分野がより配置に値するのですか？中国基金報は今年に入ってから業績がリードしている6人の基金マネージャーをインタビューした。彼らは嘉実基金成長スタイル投資総監の姚誌鵬、富基金TMT投資グループ責任者の楊セン、万家基金投資研究部総監の莫海波、銀華基金業務副総経理の李暁星、前海開源基金執行投資副総監の崔宸龍とHSBC晋信基金投資総監の陸彬である。
彼らは下半期にも構造的なチャンスがあり、新エネルギー、消費、軍需産業、不動産などの分野を比較的よく見ていると考えている。
下半期の市場は明らかな構造分化 を呈すると予想されている。
中国基金報：最近市場は回復し、A株はすでに低位から500点近く反発し、上半期は間もなく終了します。下半期の市場はどのように演繹されると思いますか？
姚誌鵬：安定成長措置が徐々に実施され、経済の各指標が徐々に改善され、みんなの感情が徐々に修復されている。経済週期中枢がどのような位置にあるのか、どの業界が構造的に拡張されているのか、どの業界が構造的に収縮しているのか、どれがモデルチェンジとグレードアップのために利益を得ているのか、どれがモデルチェンジとグレードアップのために淘汰に直麺しているのかを考慮します。さらに重要なのは、中国経済が長期的に良い内生力に向かっていることを信じ、時代が与えた産業チャンスを信じなければならない。
楊瑨：下半期に市場は明らかな構造的分化を呈すると予想され、私たちは長期投資の理念に立脚し、投資配置をよくし、市場分化環境下の投資チャンスをつかむ。
崔宸龍：下半期のインフレが合理的な空間内に抑えることができれば、世界の権益市場の推定率は引き続き上昇し、特にこれまで金利上昇に押されていた成長株は、再び良い投資機会を迎えると予想されています。中国市場の成長株は最近反発をリードしているが、今回の上昇は以前の悲観的な予想の修復であり、下半期には優秀な業界と会社の推定率が引き続き急速な成長を維持し、より良い表現が期待されている。
陸彬：中国の状況が安定して良好になるにつれて、企業は徐々に仕事を再開し、企業の生産経営は徐々に正常に回復し、私たちも下半期の市場機会を比較的によく見ています。
李暁星：疫病状況が徐々にコントロールされ、財政が持続的に力を入れ、不動産市場が徐々に底をつき、消費措置が徐々に地に落ちることに伴い、マクロ経済は季節ごとに加速する状態を呈し、大部分の上場会社の基本的な状況は徐々に改善されると判断したので、私たちは下半期の市場について上半期より楽観的になります。
モヘボ：下半期の経済の大確率は依然として修復を続け、回復リズムは密接に追跡する必要がある。同時に、私たちは5月の不動産データが依然としてよくなく、下半期の安定成長政策には依然として空間があることを見た。私たちは下半期に対して中性的で楽観的な態度を維持し、構造的な機会を探し続けます。
多重内外部不確実性要因 に注目
中国基金報：現在の時点で、株式市場の相場に影響を与える核心的な要素はどれらがあると思いますか？
姚誌鵬：今年に入ってから、市場は完全に基本麺が駆動する市場ではなく、マクロが駆動する市場です。今年は2つの新しいマクロ変数が市場に直接影響を与え、1つはロシアとロシアの衝突で、もう1つは疫病です。露烏衝突はある程度世界経済の不明性を高めるだろう。疫病が投資に与える影響はサプライチェーン、消費産業などに限らず、組み合わせや選択基準を構築することにも一定の影響を与える。
楊セン：現在、株式市場の相場に影響を与える核心的な要素は主に以下の点があります。まず疫病です。次に、ロシアと烏の衝突により大口商品の価格が上昇し、高原材料の価格を押し、中国の製造業のコストが高い企業を招き、利益を圧縮した。最後に中国外の財政通貨政策の影響です。中国の安定成長政策は力を入れ始め、税金の払い戻し、減額、緩和の力を強めており、企業と住民のキャッシュフローを改善している。通貨政策の麺でも、信用投入量の増加に力を入れ、中小企業の支援に力を入れている。海外では、FRBの金利引き上げ政策が持続的に推進され、米国株や海外市場の回復が続き、海外市場の動きはA株にも一定の妨害を与える。
崔宸龍：核心要素は世界のインフレと中国の経済政策にある。現在、株式市場はこれまでのパニック的な下落部分をほぼ修復し、上昇を続けることができるかどうかは世界のインフレ状況、FRBの金利引き上げの進度、中国経済のファンダメンタルズの状況にかかっている。現在、中国は自動車、消費などの分野に対して続々と刺激政策を打ち出しており、私たちは政策が全体の経済に対する保護の持続性をよく見ている。
陸彬：将来、私たちは3つの指標を重点的に観察します。それぞれ銀行社融データ、不動産販売状況及び中ミクロレベルの企業注文状況で、将来の企業利益の動向を判断します。輸出入業務の回復状況にも注目し、前期比の増加速度が安定しているかどうかにも注目します。
李暁星：核心要素は中国経済の回復速度、海外流動性の変化及び海外債務危機の発展を含む。
モヘボ：核心要素には中国経済の回復のリズムと強度、安定成長政策がさらに力を入れる空間、海外通貨の引き締めのリズムと予想、欧米の潜在経済の下落や衰退リスクが含まれている。
高視野度業界の優位品種 を選択し続けます。
中国基金報：上半期に対して、下半期の投資戦略は調整されますか？
姚誌鵬：全体的に見ると、私たちの投資視点はあまり短期的ではなく、経済と産業週期に伴って、大きなレベルの機会を探しています。今後5年間の次元から見ると、新エネルギースマート自動車は資本市場の最も重要な機会になる可能性がある。βチャンスの一つとして、新エネルギー車の浸透率は全市場の最も楽観的な予想をはるかに超えている。だから、産業レベルの視点では、この投資のメインラインに対する把握は変わらない。同時に、疫病などの要素が投資に与える影響を見る必要があるので、ポートフォリオの比重にもタイムリーな手配が必要です。例えば、いくつかの確定性が大きく、長期的な収益率が悪く、変動率が小さいと予想できる資産については、段階的な配置を強化します。市場感情によって推定値が相対的に安くなり、基本麺が大きく上昇しているものもあり、配置も大きくなります。
楊瑨：下半期は景気度、投資論理が相対的に独立した株をもっと掘り起こしたい。市場が十分に認識している株なら、この段階では明らかな超過収益を得ることができない。
崔宸龍：私の投資戦略は長期投資で、市場の短期的な変動のために大きな調整をすることはありません。企業の持続的な革新能力に基づく長期的な成長能力に投資することは、私個人が堅持している最下層の投資原則です。私たちは、優秀な企業の確率は牛熊を通り抜けることができると考えています。それらは業界や社会全体のためにより多くの価値を創造し、私たちの生活をより美しくすることができます。そのため、確率も創造した超過価値から合理的な利益を得ることができると考えています。下半期は市場全体の状況に対する判断に基づいて、私たちは引き続き成長業界と会社に投資することを堅持し、新技術、新製品に対する関心と研究を強化します。
比較的安定した全体的な市場環境の下で、これらの企業の表現は往々にしてもっと良い。
陸彬：現在の市場環境の下で、私たちは全体的に株に対する超配を維持する傾向にあります。なぜなら、ボトムアップの角度から出発しても、潜在的なリスクリターンが高い標的を見つけることができるからです。私たちは将来の利益に改善予想があり、中期的な純資産収益率が安定していると期待される業界と株を重点的に選択し、金融、科学技術、ハイエンド製造などの業界に重点的に注目し、業界の成長による収益を分かち合うように努力します。
李暁星：私たちの投資戦略と投資方法は変わらないのか、それとも景気度投資を主として、長期的な景気度の向上した業界で合理的な良質な会社を購入して、会社の業績の増加のお金を稼いでいます。私たちの下半期の投資戦略はやはりバランスのとれた成長で、消費と科学技術業界の中で業績が持続的に成長する見込みのある良質な会社に重点を置いています。
莫海波：上半期の回復を経て、評価値が低位で利益力の強い良質な会社が多く、市場が徐々に回復するにつれて、私たちは業界の配置範囲を適切に拡大します。
新エネルギー、消費、軍需産業、不動産などをよく見る
中国基金報：下半期にどの業界プレート、細分化分野の投資機会をもっとよく見ますか？どうして？
姚誌鵬：全体的に、私たちは新エネルギー分野をもっとよく見ていますが、新エネルギー分野では異なる細分化業界のライフサイクルが異なります。現在の時点で見ると、新エネルギー車の投資位置は相対的に良いと思います。現在の新エネルギー車は10年前の Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) と同じように、過去10年の Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 関連株が100倍上昇し、新エネルギー車にも大きなチャンスが期待できます。
これまで、疫病によって一部の電気自動車のサプライチェーンにいくつかの問題が発生し、関連業界のデータが「弱い」ことをもたらしたが、実際には、この業界は強い。政府の安定した経済措置が続々と着地するにつれて、伝統車は着実に陣取り、電気自動車も高速成長を回復するが、この業界自体の推定値は比較的に低く、潜在的な機会はさらに大きくなり、全体的に言えば、新エネルギー自動車は成長前期において、傾向強化段階にあるが、具体的な道は検討しなければならない。
新エネルギー分野の他の細分化業界の表現には一定の分化がある。風力発電分野のように、2021年にはこの分野の関連企業の経営キャッシュフローが悪化し、このような企業の推定値は将来大きな圧力に直麺する。太陽光発電分野は、風力発電分野より少し新しいが、成熟期に近づいているかもしれない。エネルギー貯蔵はより早期のカオス状態にあり、評価値の高さを判断するのは難しい。これは確かに良い投資機会だが、業界の発展がはっきりしてからこそ、比較的良い介入時点を判断することができる。
楊瑨：TMT分野では、インターネット、ソフトウェアなどの業界ブロックをよりよく見ています。疫病の予防とコントロールが持続的によくなるにつれて、疫病の業界に対する妨害は徐々に弱まり、しかも、前期の独占禁止と業界の整備を経て、業界の競争構造はもっとはっきりして、発展環境はもっと秩序があって、企業戦略はもっと焦点を当てている。
崔宸龍：新エネルギーの投資機会をよく見て、具体的に3つの細分化方向をよく見て：リチウム電気、光伏と新エネルギーキャリア。
陸彬：スタイル別に見ると、核心資産の中で、私たちは新エネルギー自動車、太陽光発電、医薬、インターネットに注目します。成長株については、コンピュータメディアなどTMT業界の会社は、魅力が著しく上昇している可能性があると考えています。同時に、ハイエンド装備と新材料はずっと私たちの産業のアップグレードの重点方向です。
李暁星：私たちは外需に対して比較的慎重で、内需関連の業界をもっとよく見て、消費は食品飲料、不動産チェーン消費財、社服、消費医療、医美と化粧品をよく見て、科学技術は新エネルギー自動車、エネルギー金属、軍需産業、メディア、コンピュータと半導体をよく見ています。
モヘボ：下半期には世界のインフレが高位を維持し、低評価かつ高配当のエネルギープレートを引き続きよく見ていると予想している。不動産の安定成長政策にはさらに力を入れる余地があり、不動産企業の基本麺の改善と市場シェアの向上を引き続きよく見ている。また、比較的低位の消費、新エネルギー、軍需産業などのプレートを調整した良質な会社にも適切に注目します。
香港株の存在配置価値
中国基金報：5月初めから現在まで、香港株は著しい反発を迎え、多くの香港株の科学技術株、インターネット中の株式も回復した。現在の時点で、香港株の投資価値はA株より大きいと思いますか？その後の推定値の上昇空間はどうですか？どのようなサブ業界を見ていますか？
崔宸龍：香港株市場の全体的な評価レベルはずっと低いですが、過去数年間、私たちは香港株市場の評価修復を見ていませんでした。かえってこのような低評価レベルで維持されています。香港株市場全体の投資価値は高く、多くのA+H両地上場会社のH株の割引率は高いが、1株当たりの背後に対応する資産は一緻している。個人的には、香港株の新エネルギー、特に新エネルギー事業者の投資機会をよく見ています。インターネット会社も国の関連政策が明らかになれば、基本的な逆転を迎えるだろう。
莫海波：香港株の科学技術株とインターネットの中で概株は回復したが、香港株の流動性は比較的に大きく、海外通貨の引き締めの影響を受けているため、今後しばらく、A株と香港株の利益は同時に修復されるが、A株の流動性は香港株より良いため、A株の方が具体的には、香港株の中で消費され、インターネットの一部の大手会社は確かに高い配置価値を持っている。
楊瑨：比較可能な業界から見ると、香港株の推定値はA株より著しく低い。次に中国の安定成長政策が持続的に力を入れ、疫病予防とコントロールが持続的に良好で、経済の回復の勢いが変わらなければ、香港株の推定値の上昇空間はA株より大きいと予想されている。香港株市場では、消費サービス、インターネットなどのプレートの中にA株が希少な良質な標的がある。
インフレが市場リスクポイントになる
中国基金報：下半期の市場のリスクポイントは何ですか？
崔宸龍：主要なリスクポイントは依然としてインフレにある。ロシアとロシアの衝突がさらに激化すれば、冬が来る前に、ヨーロッパのエネルギー価格が上昇し、世界のインフレを激化させるのを見ることができますが、インフレが製御されていない前提では、世界の通貨政策空間は小さく、暴走インフレに対応するために予想以上の緊縮を行う可能性も排除されません。このような状況が発生すると、世界の権益市場の圧力はさらに大きくなります。そのため、インフレは私たちが重点的に注目しなければならない核心的な要素です。
現在、私は全体のインフレに対する製御はまだ楽観的ですが、実際の状況はまだ緊密に追跡し、調整する必要があります。この点では、予測できない要素がインフレの動きを決定します。
姚誌鵬：今年を飛び出せば、このような多くのリスク事件が集中発酵する時刻は歴史的にもよくないため、基民にとって、今は権益類資産を配置する良いタイミングであり、最終的な収益は経済週期レベルで収穫された。
モヘボ：リスクは主に3つあります：1つは中国経済の修復の力が外需の弱さなどの妨害を受ける可能性があり、期待に達していないことです；第二に、世界のインフレが予想を超え、海外（主にFRB）の引き締めの力とリズムが予想を大きく上回る可能性がある。第三に、欧米はインフレと流動性の引き締め圧力の下で、経済は前後して衰退する可能性がある。
李暁星：エネルギー危機によるインフレはすでに世界が解決すべき問題となっており、これにより流動性収縮と債務リスクをもたらす可能性があり、海外需要が低下する可能性がある。海外の流動性収縮、債務危機、需要の低下は、中国企業に対する影響を継続的に追跡し、評価する価値がある。
楊瑨：下半期の市場の主なリスクポイントは、1つ目は、後続の安定成長政策の力が予想に及ばなければ、経済の回復と株式市場の動きに大きな影響を与えることです。第二に、不動産市場の動きは、不動産産業チェーンが経済成長全体に与える貢献が比較的大きいため、新築住宅の販売麺積が持続的に低下する勢いが有効に逆転できなければ、経済成長の運動エネルギーは弱まるだろう。第三に、輸出が引き続き良い成長の勢いを維持するかどうか、特にヨーロッパへの輸出が予想を下回ると、市場の動きに影響を与える。
