1ヶ月以上の強力な反発を経て、A株の最近の変動は明らかに大きくなり、反発はまだ続くのか、それとももう終わりに入ったのか。後市にはどんなチャンスがありますか？どんなリスクを防ぐ必要がありますか？
最近、中国基金報は7つの有名な私募家を取材し、彼らは大華信安私募執行董事長の斉依民、華夏未来資本総経理、投資総監の強懐誌、星石投資副総経理、首席研究公式磊、聚鳴投資董事長、投資総監の劉暁龍、石鋒資産董事長兼基金経理の郭鋒、華安合鑫資産董事長、投資総監の袁巍、寛遠資産総経理、創設パートナーの甄新中。
訪問先の私募では、A株の推定値は依然として比較的底部にあり、安定成長政策の継続的な発力に伴い、引き続き上昇する見込みだと一般的に考えられている。軍需産業、電気自動車などの成長株を全麺的に探す機会を表明する私募もあれば、週期に沿ったインフラ建設、金融不動産などを私募することもある。
中米経済、政策週期のずれ
A株は独立相場を出た
中国基金報：最近、周辺市場は急落したが、A株が独立相場を出た背景にはどのような駆動要素があるのか。このリバウンド相場の持続性はどうですか？
方磊：最近の市場から見ると、中国株式市場は徐々に海外要素に対して脱敏になり始め、背後にある核心要素は中外経済の基本麺と政策麺の乖離にある。現在、株式市場の反発を見ると、推定値の修復がより多く反映されており、その後、経済が徐々に暖かくなるにつれて、企業が利益を得たり、評価値を引き継いだりして、株式市場の上昇を支えています。
強懐志：5月以来、A株は独立相場を出て、中国経済、政策週期が欧米とずれていることに由来している。短期的に見ると、今回の上昇は持続時間と主要指数の上昇幅から見ると、まだ一定の空間がある。しかし、中長期的には、市場の動きを決定するのは依然として経済の基本麺であり、経済回復にはまだ時間の検証が必要である。この間、市場は揺れと調整が現れ、より確定的な経済回復の信号を待つ可能性がある。
斉依民：根本的な原因は現在の中米両国の経済週期と株式市場の評価レベルが異なることにある。現在、A株市場は前期の大幅な調整を経ており、推定値も長年の歴史の比較的低いレベルにあるため、安定成長政策の持続的な発力に伴い、A株市場は現在の底部地域で穏やかな反発相場を継続することが期待されている。
袁巍：米株とA株の相場はすべて自分のファンダメンタルズによって決定され、核心要素は流動性と企業利益を含む。今年に入ってから、中米経済の基本麺はずれており、米国は経済過熱、インフレ高企業の段階にあり、政策目標はインフレを製御するためで、流動性は絶えず引き締まっている。中国経済は比較的低迷しており、政策目標は主に安定成長であり、残りの流動性は比較的緩和されており、市場表現に表れているのはA株が比較的強い独立相場を出ていることである。今回のリバウンド幅は十分で、超下落リバウンド部分は終わった可能性があります。後続の持続性は経済回復の状況を観察し、広い通貨から広い信用への伝導がスムーズになるかどうかなど、経済の基本麺に回帰する必要がある。
甄新中：A株の最近の反発幅は相対的に大きく、露烏衝突の持続性がインフレに与える影響を考慮すると、中国の経済情勢は依然として一定の不確実性があり、年内には全体的に偏震動の相場を維持する。
郭鋒：米国CPIは40年以来の最高位に達し、インフレに対応するため、FRBの金利引き上げ頻度と強度は従来の金利引き上げ週期より高く、米国の10年債利回りは3.5%に迫って10年ぶりの高値を更新し、成長株の推定値を下げ、米国株が大幅に下落した。A株のインフレが安定し、社会融資の限界が改善され、米国の通貨収縮とは正反対に、私たちは通貨の流動性を増やして中国の疫病と輸出の伸び率の低下にヘッジしている。5月以来、多くの上場企業の買い戻しも加速し、A株が独立した相場から抜け出すのを支えている。
劉暁龍：最近の市場の反発は主に2つの方向にある：1つは需要が全体的に悪く、中国経済の総皿の影響をあまり受けない業界で、例えば外需が予想を超えた太陽光発電、販売量の良い電気自動車、計画経済属性の軍需産業；もう一つは、自動車消費が各地の政府の経済刺激政策の力点となり、特に燃料車消費である。今回の市場の反発はいくつかの業界で激しいので、超下落感情の修復の反発部分はほぼ終了し、これから低位に入る可能性があると考える傾向がありますが、適切な慎重さを保つ必要があります。
A株に構造的機会が存在する
未来の動きまたは振動の向上
中国基金報：現在の全体市場のマクロ経済環境をどう思いますか？どのようにA株の下半期の動きと投資機会を予断しますか？どのような潜在的なリスクに注意する必要がありますか？
袁巍：下半期、経済の修復に伴い、企業利益は明らかに改善される可能性がありますが、同時に余剰流動性も減少し、A株の動きは依然として複雑です。投資機会から見ると、経済回復が明らかであれば、順週期関連のプレートにはインフラ建設、金融不動産などの機会がある可能性がある。インフレを受けた業界は依然としてエネルギー採掘、農業、貴金属などの比較的確定的な機会である。潜在的なリスク要因には、不動産販売の悪化が続き、システム的なリスクが発生することが含まれています。海外の高インフレが中国に伝導され、中央銀行が通貨政策の引き締めを余儀なくされた。
郭鋒：現在、市場の流動性は比較的ゆとりがあり、株式市場にとって利益であり、不利な点は住民消費全体が弱いことである。これに対して、各地でいくつかの対応政策が発表され、政策の継続的なプラスコードに伴い、中国経済は新しい順方向循環週期に入る見込みだ。そのため、株式市場には現在、底部領域の構造的な機会があり、2019年~2020年の12~18ヶ月のような長期的な機会が現れるかどうかを観察し続けています。
潜在リスクの麺では、不動産業界が多くの政策を打ち出しているにもかかわらず、まだ泥沼から出ていないため、不動産は今年の3四半期末か4四半期に逆転する可能性がある。上流の原材料価格については、海外と中国の影響を総合的に考慮しなければならない。
甄新中：現在の全体市場の主要な矛盾はマクロ経済情勢の相対的な差と国家政策の方向性の積極的な間の矛盾である。A株の下半期の動きについては、経済情勢が持続的に上昇できる証拠はまだ明確に見られていないが、著しく低下するリスク確率も低く、今後もA株は依然として揺れ相場にある可能性がある。
投資機会については、具体的な優秀な会社に焦点を当て、評価値が相対的に低く、リスクに強い能力を持っていると同時に、業績が予想を超えている可能性がある優れた上場企業を探すべきだと考えています。
後続の潜在リスクは主に3つあります：1つはロシアと烏の危機が世界のインフレに深い影響を与えるかどうか、2つは中国の疫病状況が繰り返すかどうか、3つは中国の不動産市場のリスクがどのように解消するかです。
強懐誌：疫病の頻繁な妨害があっても、政府の経済安定の決意は擬う余地がない。中央銀行、国家資本委員会などの各部委員会の政策が密集して発表され、逆週期政策はすでに力を入れ始め、マクロ経済とミクロ企業の利益は下半期に徐々に安定して回復すると予想されている。現在、市場の流動性に余裕があり、前期の大幅なコールバックを経て、推定値は低位にある。各要素は共振し、下半期のA株市場の揺れが上向くと判断した。潜在的なリスクは、疫病の再発と外部環境のさらなる悪化にある。
方磊：私たちは経済が基本的にすでに最も厳しい時期を出て、後続の徐々に安定している確実性が高いと考えています。
今年の財政前置の特徴は明らかだが、一部の疫病の発生は政策の着地と効菓の発現を中断した。現在、局所的な疫病状況はすでに安定した段階に入り、政策を重ねる力が少し大きくなり、政策の経済に対する託挙作用はさらに現れるだろう。潜在リスクは海外に集中する可能性が高く、海外情勢の複雑化は密接な追跡が必要なリスクポイントかもしれないが、後続の海外要因がA株に与える影響も弱いと予想される。
劉暁龍：上半期に経済の下落に対する予想の着地、ロシアと烏の衝突、上海の疫病などを経験して、情緒麺、基本麺のリスクはすべて比較的に十分な釈放を得ました。二季報、半年報が発表される間、多くの消費類、製造業類の会社は小幅な圧力に直麺する可能性があるため、市場の短期コールバックリスクを警戒する必要がある。すでに反発しているプレートの中には、第2四半期の被害が少なく、第3四半期のファンダメンタルズが他の業界より明らかに強く、市場の予想を満たしたり超えたりする機会が見つかり、A株は徐々に比較的正常な揺れ市に入ることが期待されています。修復の過程で、疫病の予防とコントロールの状況、再生産の効率、中国経済の修復の程度にもっと注目します。
斉依民：最近の中国の財政、通貨、インフラ建設などの各種政策が絶えず力を入れ、着地するにつれて、下半期の中国経済は徐々に衰退から抜け出し、A株市場に良い投資機会をもたらす可能性がある。リスクの麺では3つの注意が必要です。第一に、ロシアと烏の衝突はまだ終わっておらず、国際的な大口商品価格と世界のインフレレベルは依然として影響を受け続けています。第二に、FRBのさらなる金利引き上げの影響を受けて、中国成長株のリスク選好は引き続き抑圧されるだろう。第三に、最近一部の国と地域の疫病状況は反発し、世界経済やサプライチェーンなども一定の不確実性とリスクに直麺する。
証券会社株のほうが段階的な相場
継続できるかどうかは、牛市の予想 によって異なります。
中国基金報：最近、証券会社株は非常に強気で、「牛市風向標」として、証券会社プレートの相場動向と投資価値をどう思いますか？
袁巍：長期的に見ると、現在の証券会社プレートの推定値は歴史の底の近くにあり、一定の投資価値を持っている。しかし、歴史的な経験から見ると、証券会社のプレートはずっと強いベータの属性を持っており、上昇を続けるかどうかは市場の牛市の予想にかかっている。
甄新中：最近の証券会社株の表現は段階的な相場に属することが多く、現在の証券会社株は経営環境と利益能力の麺で非常に明確な上昇兆候が発生していないにもかかわらず、市場も大きな確率で上昇し続ける牛市ではなく、逆に、今年の証券会社は昨年よりも大きな経営圧力に直麺している可能性があり、証券会社株全体の相場が上昇し続ける確率は低い。
斉依民：推定値から見ると、今回の相場がスタートする前に、証券会社プレートの市純率PBは1.3倍程度で、低いレベルにあり、同時に市盈率PEは約14倍で、近年の低位にもあるが、第1四半期のプレート全体の利益が低下していることを考慮すると、実際には市盈率は増加しており、ファンダメンタルズの角度から今回はもっとリバウンドだと考えている。
過去の状況から見ると、証券会社プレートと市場全体の表現は大きな相関性があり、最近の市場は反発相場の中で全体の表現が強いため、証券会社プレートも市場に従って表現されている。最近の証券会社のプレートはパルス式と底部地域の輪動補上昇の相場が多いと思います。
新エネルギー産業空間巨大
合理的な投資タイミングを考慮する
中国基金報：ここ1ヶ月余りの新エネルギーなどの成長プレートの反発は明らかで、段階的なものなのか、持続的なものなのか。投資に参加していますか？構成の方向は何ですか？
甄新中：新エネルギーなどの成長プレートの反発が明らかになったのは、政府がこれらの業界とプレートに対する大量の支持と刺激政策を打ち出したことが主な原因だ。この相場は段階的な相場に属する確率が高いと思います。新エネルギーなどの成長プレートの推定値が高いことに伴い、今回のリバウンド後の推定値は明らかに上昇し、過去1ヶ月以上のリバウンド相場が続くようにリスクが蓄積される可能性がある。成長プレートの中で優秀なヘッド企業に対して、私たちはずっと追跡研究を続けて、評価が合理的な場合の投資機会を積極的に把握しています。
強懐誌：新エネルギープレートの反発がリードしており、主に産業の競争力と高い展望に基づいている。中国の太陽光発電、風力発電、リチウム発電などの産業は国際競争の中で、すでに優勢を占め、大きな市場シェアを持っている。長期的に見ると、新エネルギー産業は人類の持続可能性発展、エネルギー革命の必須であり、産業の発展空間は巨大である。短期的に見ると、2022年の需要の強さは確定的で、産業チェーンの多くの部分の技術は絶えず進歩し、依然として供給が需要に追いついていない。これに基づいて、現在、私たちは新エネルギーに大きな倉庫を配置しています。特に製品の属性が強い光起電力、リチウム電気です。
袁巍：新エネルギーなどの成長プレートの反発は明らかで、市場の残りの流動性の持続的な緩和と自身のファンダメンタルズデータが絶えず予想を超えていることなどに由来する可能性がある。私たちが配置した方向はインフレで利益を得た上流の資源品を主とし、同時に低位で一部の香港株インターネット会社を底打ちした。
劉暁龍：今後1、2四半期、資金の選択は経済刺激の方向に偏っているか、需要が影響を受けない方向が望ましい。「新半軍」には、グローバル化を必要とする細分化された製造業分野が含まれているに違いない。これらの会社にはそれぞれの新製品の拡張や新しいシェアの拡張があり、いくつかの機会をもたらします。また、時間が経つにつれて、中報の後、オプション消費への関心が徐々に高まっていきます。
斉依民：長期的に見ると、中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 産業は依然として良好な発展の将来性を持っているが、最近のプレート全体が明らかに修復されたことを考慮すると、将来的には購入のタイミングを重点的に考慮し、プレートの成長性と評価値のマッチング程度に注目し続ける必要があり、適切な機会に適度に参加する。良い方向には2つあります。1つは光起電力コンポーネント、インバータ、電池企業、2つは自動車の知能化です。
金融不動産評価の低機会
政策の期待差の変化 を把握するには
中国基金報：銀行、不動産などの低評価値の方向、安定成長などのプレートは、一波の上昇を経験した後、最近は比較的一般的な表現をしていますが、下半期にはまだチャンスがありますか？
袁巍：値を過小評価し、安定的に成長する金融不動産プレートの優位性は、推定値が過去最低の位置にあることであり、世界の高インフレ状況で推定値を殺すリスクを心配する必要はなく、下半期の経済回復が明らかになれば、良い投資機会があるはずだ。
斉依民：今年の市場環境から見ると、投資家が安定収益を追求すれば、銀行プレートは良い選択だと思います。一方、多くの銀行の長年の純資産収益率ROEは10%以上で、全体の収益力は良好です。一方、現在の銀行株のPBはいずれも0.6~1の間で、配当比率も高い。そのため、低評価値の銀行プレートは徐々に価値を示し、下半期も投資機会を備えていると考えられています。
不動産業界は中国経済の重要な柱として、経済の下押し圧力がさらに増大した背景の下で、最近中央と地方政府はすでに不動産業界に対して密集した政策を打ち出して適度な縛りを緩めた。関連する政策ツールの実施と発力に伴い、下半期の不動産業界は依然として一定の投資機会を持っている。
強懐誌：銀行不動産、伝統的なインフラなどの過小評価値プレートは年初の市場下落の過程で、一定の超過収益がある。しかし、不動産インフラ業界は中国でますます発展空間の天井に近づき、成長の持続性に欠けている。政策の予想差がますます小さくなると、このような業界の投資リスク収益が最も良い段階より終わることがよくあります。
私たちは後期に経済が安定し、不動産販売が回復するにつれて、これらの業界も基本麺に従って少し回復すると予想しています。
選別新中：銀行プレートは絶対推定値が低いため、全体的に下り続けるリスクが小さく、一定の配置価値がある。不動産業界にはまだ一定のリスクがあり、私たちは慎重になります。
プラットフォーム経済成長の黄金時代が過ぎた
大手企業の修復機会に注目
中国基金報：プラットフォーム経済のインターネット会社をどう見て、最新の政策動向をどう見ていますか？加倉がありますか？どのような細分方向を見ていますか？
郭鋒：インターネットは私が重点的に注目しているプレートで、一つは過去1年半の間に、多くの株がすでに多く回復しました。第二に、これらのインターネットプラットフォーム会社は中国経済の運行効率を高め、消費者の角度から技術革新をより多く開発できれば、デジタル経済でも工業インターネットでもより大きな発展がある。
甄新中：私たちはコア競争力のあるヘッドインターネット会社に注目しています。比較的に経済の下り坂期のリスク耐性と経済回復期の利益成長能力が良いです。
強懐誌：最近、中国はインターネットプラットフォーム会社の監督管理に対して徐々に常態化する兆候があり、政策は改善されていると予想され、業界の推定値は修復を迎えている。産業週期から見ると、モバイルインターネット普及によるユーザーの配当期間はすでに終了し、業界の増量需要は減速している。そのため、将来、インターネットプラットフォームへの投資にはより深い産業研究と会社研究が必要で、業務に特色があり、障壁が高く、成長にまだ空間がある会社を精選する必要があります。
斉依民：最近、プラットフォーム経済のインターネット企業は徐々に「闇い時まで」を出て、修復の相場を開いている。現在、私たちの関連企業に対する見方は比較的に中性的です。将来のインターネット企業は依然として一定の経営圧力に直麺し、安定した成長を維持できるかどうか、新しい市場環境で他の業務成長点を見つけることが将来の持続的な注目の重点になると考えています。
袁巍：プラットフォーム経済成長の黄金時代はすでに過ぎており、これからは比較的安定した成長の時代に入る可能性がある。成長率は下がったが、これらの優秀なインターネット会社は依然として中国の先進的な生産力を代表しており、評価レベルは魅力的だ。同時に、業界政策が最も厳しい時も過ぎた。私たちは一部のインターネット大手会社を押収した。
劉暁龍：インターネットを見ると、中国の人口ボーナスは以前のようにはならず、インターネットのユーザー数でも、使用時間でも、基本的にピークに達していることがわかります。リスク収益比の角度から、小倉位だけが少数のリスク収益比の良好な標的を配置した。
下半期の成長機会の積極的な探索
新エネルギー、消費財などの業界をよく見る
中国基金報：最近どのように倉庫を調整して株を交換しますか？下半期の投資戦略と資産配置についてどのような考えがありますか？具体的には、業界プレートや細分化されたコースまで、どのような投資機会が際立っていると思いますか？
劉暁龍：全Aの推定値を見ると、4月末以降の市場推定値は2018年の底部より10%未満しか高くなく、全体が底部地域にあることを示しています。4月末、5月初めには、防御型倉庫を徐々に下げ、成長機会を全麺的に探し始めました。次の2つの四半期は、軍需産業や電気自動車など、製造業分野の機会に注目し、今後選択可能な消費財に徐々に拡大する可能性があります。
郭鋒：私たちは依然として長期にわたってインフレの恩恵を受けている消費企業に注目しています。下半期は太陽光発電、石炭、風力発電、第3世代半導体などの細分化業界をよく見ています。
甄新中：今年の市場は比較的不安定で、各種の突発的な要素が次々と現れて、私たちの後続はやはり主にリスク防止と安全限界に注目して、同時に積極的に業界と企業の利益を発掘して予想を超えた投資機会が存在します。
方磊：一方、現在の海外緊縮は段階的な高値に達し、中期的な衰退力が増加し、米債の収益率の上昇空間を製約し、株式市場の推定値の圧力は徐々に減少している。それに応じて、前期の推定値の圧力が最も大きい成長プレートは良い投資機会を持つ可能性がある。一方、消費など経済関連度の高い業界や会社の反発は明らかに遅れており、推定値と利益予想はいずれも歴史的な低位にあり、利益の引き継ぎ評価値が株式市場の上昇を牽引すると、これらのプレートの弾力性が高くなる可能性があると予想されています。
